杜邦分析

概述

杜邦分析是用於財務分析的工具，將股東權益報酬率（ROE）拆解為其組成部分。 這種對 ROE 的「拆解」在多種情境下都很有用，它能讓財務經理單獨關注財務績效的關鍵指標，從而識別公司內部需要解決的優勢與劣勢。同樣地，它也讓投資者能夠比較兩家同類公司的營運效率。

歷史

這個名稱源自杜邦公司，該公司在 1920 年代開始使用這個公式。該公司的一名杜邦銷售員於 1914 年向其上級提交了一份包含該公式的內部效率報告。

基本公式

杜邦分析將 ROE 拆解為三個組成部分，然後可以對其進行個別管理：

獲利能力：以淨利率衡量 資產效率：以資產周轉率衡量 財務槓桿：以權益乘數衡量 ROE = (淨利率) × (資產周轉率) × (權益乘數) = ⁠淨利/銷售額⁠ × ⁠銷售額/平均總資產⁠ × ⁠平均總資產/平均權益⁠ = ⁠淨利/權益⁠ 或

ROA = ⁠利潤/銷售額⁠ × ⁠銷售額/資產⁠ 和

ROE = ROA × 槓桿

ROE 分析

杜邦分析將 ROE（也就是投資者從一美元權益中獲得的回報）拆解為三個不同的要素。透過與相似產業的公司進行比較（或在產業之間進行比較），此分析使經理或分析師能夠理解優異（或劣異）回報的來源。更多背景資訊請參見股東權益報酬率 § 杜邦公式。 杜邦分析對於投資銀行等基礎要素不具意義的產業，其實用性較低（參見相關討論：估值 (金融) § 估值金融服務公司）。對於要素意義較弱的產業，已發展出杜邦分析的變體，例如：

高利潤產業

某些產業（例如時尚產業）的大部分收入可能源自於高利潤銷售，而非高銷售額。對於高端時尚品牌而言，在不犧牲利潤率的情況下增加銷售額可能至關重要。杜邦分析允許分析師確定哪一個要素在 ROE 的任何變化中佔主導地位。

高周轉率產業

某些類型的零售業務，特別是商店，其銷售淨利率可能非常低，且槓桿相對適中。相比之下，雜貨店的周轉率可能非常高，每年銷售其資產的顯著倍數。此類公司的 ROE 可能特別取決於此指標的表現，因此可能會極其仔細地研究資產周轉率，以尋找表現不足或過度表現的跡象。例如，許多零售商的同店銷售額被認為是一個重要指標，表明該公司正在從現有商店獲得更多利潤（而不是透過不斷開新店來顯示績效改善）。

高槓桿產業

某些產業（例如金融業）依賴高槓桿來產生可接受的 ROE。其他產業則會將高水準的槓桿視為具有不可接受的高風險。杜邦分析使主要依賴財務報表的第三方能夠比較相似公司之間的槓桿。

ROA 與 ROE 比率

杜邦為自身使用而開發的資產報酬率 (ROA) 比率現在被許多公司用來評估資產的使用效率。它衡量利潤率和資產周轉率的綜合效應。

ROA

=

淨利 營收

×

營收 平均總資產

=

淨利 平均總資產

{\displaystyle {\text{ROA}}={\frac {\text{Net Income}}{\text{Revenue}}}\times {\frac {\text{Revenue}}{\text{Average Total Assets}}}={\frac {\text{Net income}}{\text{Average Total Assets}}}}

股東權益報酬率 (ROE) 比率是用於衡量股東報酬率的指標。將 ROE 拆解為影響公司績效的各種因素通常被稱為杜邦系統。

ROE

=

淨利 平均總權益

=

淨利 稅前淨利

×

稅前淨利 息稅前利潤

×

息稅前利潤 營收

×

參見

股東價值

外部連結

解碼杜邦分析