投资后估值

概述

投资后估值是表示公司在获得投资后的价值的一种方式。该价值等于投资前估值与新股本金额之和。 这些估值用于表示外部投资者（如风险投资家和天使投资者）在向公司注入现金时所获得的所有权份额。外部投资者对公司的投资额等于公司的投资后估值乘以投资者在投资后所拥有的公司股份比例。等同地，隐含的投资后估值计算为投资的美元金额除以投资中所获得的股权比例。 更具体地说，金融投资交易的投资后估值由以下公式给出

P M V = N × P

{\textstyle PMV=N\times P}

，其中 PMV 是投资后估值，N 是公司在投资后拥有的股份数量，P 是进行投资时的每股价格。该公式类似于用于表示上市公司价值的市值公式。

示例 1

如果一家公司的价值为 100 百万美元（投资前），并且投资者进行了 25 百万美元的投资，则该公司新的投资后估值将为 125 百万美元。投资者现在将拥有该公司 20% 的股份。 这个基础示例说明了总体概念。然而，在实际的现实生活中，投资后估值计算可能会更复杂——因为公司的资本结构通常包括可转换贷款、认股权证以及基于期权的管理层激励计划。 严格来说，计算方法是支付的每股价格乘以投资后存在的总股份数——即它考虑了因贷款转换、期权处于盈亏平衡状态时的行权以及任何处于盈亏平衡状态的期权而产生的股份数量。因此，必须确认该数字是完全稀释且完全转换的投资后估值。 在这种情况下，投资前估值应计算为投资后估值减去流入公司的总资金——不仅来自购买股份，还来自贷款转换、名义利息以及为行使处于盈亏平衡状态的期权和认股权证所支付的资金。

示例 2

考虑一家拥有 1,000,000 股股份的公司，其拥有一份价值 $1,000,000 的可转换贷款票据，以下一轮价格的 75% 进行转换；有权以每股 $10 认购 200,000 股的认股权证；以及已授予的员工持股计划，包含 200,000 股，每股价格为 $4。该公司收到了一份以每股 $8 投资 $8,000,000 的要约。 投资后估值等于 $8 乘以交易完成后存在的股份数量——在此情况下为 2,366,667 股。这一数字包括最初的 1,000,000 股，加上来自新投资的 1,000,000 股，加上来自贷款转换的 166,667 股（$1,000,000 除以下一轮投资价格 $8 的 75%，即 $1,000,000 / (.75 * 8)），再加上来自价内期权的 200,000 股。本例中完全转换、完全稀释的投资后估值是 $18,933,336。 投资前估值将是 $9,133,336——其计算方法是用投资后估值 $18,933,336 减去新投资的 $8,000,000，以及用于贷款转换的 $1,000,000 和从行使员工持股计划（ESOP）权利中支付的 $800,000。请注意，认股权证无法行使，因为它们不处于价内状态（即其每股 $10 的价格仍然高于每股 $8 的新投资价格）。

与市场价值相比

重要的是，公司的投资后估值不等于其市场价值。投资后估值公式没有考虑优先股的特殊功能。它假定优先股与普通股具有相同的价值，这通常是不真实的，因为优先股通常具有清算优先权、参与权以及其他使其价值高于普通股的特征。由于优先股的价值高于普通股，投资后估值往往会夸大公司的价值。威尔·戈尔纳尔（Will Gornall）和伊利亚·斯特雷布拉耶夫（Ilya Strebulaev）提供了美国最大的 135 家风险投资支持的公司的公允价值，并认为这些公司的投资后估值平均比其市场价值高出 50%。

上轮融资、下轮融资与平价融资

股权融资可以分为三种不同的类型，以确定某一轮融资对于公司的利益相关者而言是否成功。这三种不同类型是：上轮融资（估值上升）、下轮融资（估值下降）和平价融资（估值持平）。然而，对于这些术语的精确定义，业界尚未达成共识，这也是包括投资者、公司和律师在内的行业参与者持续争论的领域。争论的焦点在于，在对融资轮次进行分类时，应该使用公司估值还是每股价格。如果使用公司估值，则将当前轮次的投资前估值与上一轮次的投资后估值进行比较。 根据《华尔街日报》的报道，应当使用股票价格来对融资轮次进行分类。与该评估一致，在对硅谷律师的一项调查中，十分之八的人表示应该使用股票价格来对融资轮次进行分类。话虽如此，同一调查中的另外两名律师声称，应该同时使用估值和股票价格来对融资轮次进行分类。相比之下，一些投资者和公司认为，应该仅使用估值而不是股票价格来对融资轮次进行分类。例如，当当前轮次的投资前估值高于上一轮次的投资后估值时，就会发生上轮融资。 成功增长的公司通常会通过机构投资者的一系列后续上轮融资来筹集股权。例如，包括风险投资基金、成长型股权公司、私募股权公司、企业投资者和对冲基金在内的机构投资者可能会参与这些上轮融资。这些机构投资者也可能参与下轮融资和平价融资。最终，这些成功增长的公司可能会实现成功的退出，例如首次公开募股（IPO）、直接上市、兼并或收购。

另见

投资前估值

外部链接

Forbes Investopedia: 投资前和投资后有什么区别？ Ryan Roberts: 什么是投资前和投资后估值？ Samuel Wu: 针对初创公司的风险投资 101 - 估值 Joseph W. Bartlett: 估值拼图缺失的一块