Định giá sau đầu tư

Tổng quan

Định giá sau đầu tư là một cách thể hiện giá trị của một công ty sau khi khoản đầu tư đã được thực hiện. Giá trị này bằng tổng của định giá trước đầu tư và lượng vốn cổ phần mới. Những mức định giá này được sử dụng để thể hiện mức độ sở hữu mà các nhà đầu tư bên ngoài, chẳng hạn như nhà đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư thiên thần, nhận được khi họ bơm tiền mặt vào một công ty. Số tiền mà các nhà đầu tư bên ngoài đầu tư vào một công ty bằng định giá sau đầu tư của công ty nhân với phần trăm sở hữu của các nhà đầu tư đó trong công ty sau khoản đầu tư. Tương đương, định giá sau đầu tư ngầm định được tính bằng số tiền đầu tư chia cho tỷ lệ cổ phần thu được trong một khoản đầu tư. Cụ thể hơn, định giá sau đầu tư của một thương vụ đầu tư tài chính được cho bởi công thức

P M V = N × P

{\textstyle PMV=N\times P}

, trong đó PMV là định giá sau đầu tư, N là số lượng cổ phần mà công ty có sau khoản đầu tư, và P là giá mỗi cổ phần mà khoản đầu tư được thực hiện. Công thức này tương tự như công thức vốn hóa thị trường được sử dụng để thể hiện giá trị của các công ty đại chúng.

Ví dụ 1

Nếu một công ty trị giá 100 triệu đô la (trước đầu tư) và một nhà đầu tư thực hiện khoản đầu tư trị giá 25 triệu đô la, định giá sau đầu tư mới của công ty sẽ là 125 triệu đô la. Nhà đầu tư bây giờ sẽ sở hữu 20% công ty. Ví dụ cơ bản này minh họa khái niệm chung. Tuy nhiên, trong các kịch bản thực tế, việc tính toán định giá sau đầu tư có thể phức tạp hơn—vì cấu trúc vốn của các công ty thường bao gồm các khoản vay chuyển đổi, chứng quyền, và các chương trình ưu đãi quản lý dựa trên quyền chọn. Nói một cách chính xác, phép tính là giá trả cho mỗi cổ phần nhân với tổng số cổ phần hiện có sau khoản đầu tư—nghĩa là nó tính đến số lượng cổ phần phát sinh từ việc chuyển đổi các khoản vay, thực hiện các chứng quyền có lãi, và bất kỳ quyền chọn có lãi nào. Do đó, điều quan trọng là phải xác nhận rằng con số này là định giá sau đầu tư đã được pha loãng hoàn toàn và chuyển đổi hoàn toàn. Trong kịch bản này, định giá trước đầu tư nên được tính bằng định giá sau đầu tư trừ đi tổng số tiền đổ vào công ty—không chỉ từ việc mua cổ phần, mà còn từ việc chuyển đổi các khoản vay, lãi suất danh nghĩa, và số tiền trả để thực hiện các quyền chọn và chứng quyền có lãi.

Ví dụ 2

Xem xét một công ty có 1,000,000 cổ phần, một khế ước vay chuyển đổi trị giá 1,000,000 chuyển đổi ở mức 75% giá của vòng tiếp theo, chứng quyền cho 200,000 cổ phần ở mức $10 một cổ phần, và kế hoạch sở hữu cổ phần của nhân viên được cấp là 200,000 cổ phần ở mức $4 mỗi cổ phần. Công ty nhận được đề nghị đầu tư 8,000,000 ở mức $8 mỗi cổ phần. Định giá sau đầu tư bằng $8 nhân với số lượng cổ phần hiện có sau giao dịch—trong trường hợp này là 2,366,667 cổ phần. Con số này bao gồm 1,000,000 cổ phần ban đầu, cộng với 1,000,000 cổ phần từ khoản đầu tư mới, cộng với 166,667 cổ phần từ việc chuyển đổi khoản vay ($1,000,000 chia cho 75% của giá vòng đầu tư tiếp theo là $8, hoặc $1,000,000 / (.75 * 8) ), cộng với 200,000 cổ phần từ các quyền chọn có lãi. Định giá sau đầu tư đã chuyển đổi hoàn toàn và pha loãng hoàn toàn trong ví dụ này là $18,933,336. Định giá trước đầu tư sẽ là $9,133,336—được tính bằng cách lấy định giá sau đầu tư là $18,933,336 và trừ đi $8,000,000 đầu tư mới, cũng như $1,000,000 cho việc chuyển đổi khoản vay và $800,000 từ việc thực hiện các quyền theo ESOP. Lưu ý rằng các chứng quyền không thể được thực hiện vì chúng chưa có lãi (tức là giá của chúng, $10 một cổ phần, vẫn cao hơn giá đầu tư mới là $8 một cổ phần).

So với giá trị thị trường

Điều quan trọng là định giá sau đầu tư của một công ty không bằng giá trị thị trường của nó. Công thức định giá sau đầu tư không tính đến các đặc điểm đặc biệt của cổ phiếu ưu đãi. Nó giả định rằng cổ phiếu ưu đãi có giá trị tương tự như cổ phiếu phổ thông, điều này thường không đúng vì cổ phiếu ưu đãi thường có quyền ưu tiên thanh khoản, quyền tham gia và các đặc điểm khác khiến nó có giá trị hơn cổ phiếu phổ thông. Vì cổ phiếu ưu đãi có giá trị hơn cổ phiếu phổ thông, các định giá sau đầu tư có xu hướng phóng đại giá trị của các công ty. Will Gornall và Ilya Strebulaev cung cấp giá trị hợp lý của 135 công ty được hậu thuẫn bởi quỹ đầu tư mạo hiểm lớn nhất tại Hoa Kỳ và lập luận rằng định giá sau đầu tư của các công ty này trung bình cao hơn 50% so với giá trị thị trường của chúng.

Vòng tăng giá, vòng giảm giá và vòng đi ngang

Các vòng vốn cổ phần có thể được phân loại thành ba loại riêng biệt để xác định xem một vòng có thành công đối với các bên liên quan của một công ty hay không. Các loại riêng biệt này là vòng tăng giá, vòng giảm giá và vòng đi ngang. Tuy nhiên, không có sự đồng thuận trong ngành về định nghĩa chính xác của các thuật ngữ này và đây là một lĩnh vực tiếp tục tranh cãi giữa những người tham gia trong ngành, bao gồm các nhà đầu tư, công ty và luật sư. Cuộc tranh cãi tập trung vào việc liệu định giá công ty hay giá mỗi cổ phần nên được sử dụng để phân loại vòng. Nếu định giá công ty được sử dụng, thì định giá trước đầu tư của vòng hiện tại sẽ được so sánh với định giá sau đầu tư của vòng trước. Theo The Wall Street Journal, giá cổ phiếu nên được sử dụng để phân loại vòng. Phù hợp với đánh giá đó, trong một cuộc khảo sát các luật sư có trụ sở tại Thung lũng Silicon, cứ mười người thì có tám người cho biết giá cổ phiếu nên được sử dụng để phân loại vòng. Mặc dù vậy, hai luật sư khác trong cùng cuộc khảo sát cho rằng cả định giá và giá cổ phiếu nên được sử dụng cùng nhau để phân loại vòng. Ngược lại, một số nhà đầu tư và công ty đã lập luận rằng chỉ riêng định giá chứ không phải giá cổ phiếu mới nên được sử dụng để phân loại vòng. Ví dụ, một vòng tăng giá sẽ xảy ra khi định giá trước đầu tư của vòng hiện tại lớn hơn định giá sau đầu tư của vòng trước. Các công ty đang phát triển thành công sẽ thường huy động vốn cổ phần trong một chuỗi các vòng tăng giá tiếp theo từ các nhà đầu tư tổ chức. Ví dụ, các nhà đầu tư tổ chức bao gồm các công ty đầu tư mạo hiểm, công ty vốn cổ phần tăng trưởng, công ty vốn cổ phần tư nhân, nhà đầu tư doanh nghiệp và quỹ phòng hộ có thể tham gia vào các vòng tăng giá này. Các nhà đầu tư tổ chức này cũng có thể tham gia vào các vòng giảm giá và vòng đi ngang. Cuối cùng, các công ty đang phát triển thành công này có thể đạt được một lối ra thành công, chẳng hạn như IPO, niêm yết trực tiếp, sáp nhập hoặc mua lại.

Xem thêm

Định giá trước đầu tư

Liên kết ngoài

Forbes Investopedia: Sự khác biệt giữa định giá trước đầu tư và sau đầu tư là gì? Ryan Roberts: Định giá trước đầu tư và sau đầu tư là gì? Samuel Wu: Đầu tư mạo hiểm 101 cho các công ty khởi nghiệp - Định giá Joseph W. Bartlett: Một mảnh ghép còn thiếu của câu đố định giá