本源的価値 (金融)

概要

金融において、資産または証券の本源的価値とは、固有の客観的尺度に基づいて計算された価値を指す。区別として、資産の価格は他の類似資産との相対関係によって決定される。 評価に対する本源的アプローチは、問題としている尺度以外の要素を無視するという点で、いくぶん単純化されている場合がある。

オプション

オプションの場合、本源的価値とは、原資産の現在価格 (S) とオプションの権利行使価格 (K) との差の絶対値であり、それがオプション保持者に有利である限度内のものを指す。 したがって、オプションがイン・ザ・マネーである場合、そのオプションは本源的価値を持つと言われ、アウト・オブ・ザ・マネーである場合、その本源的価値はゼロとなる。したがって、オプションにおける本源的価値は、契約の「即時価値」または「現在の価値」と同じであり、それはオプションを直ちに権利行使することによって得られる利益である。 数式で表すと以下のようになる：

I

V

アウト・オブ・ザ・マネー

= 0

{\displaystyle IV_{\textrm {out-of-the-money}}=0}

I

V

イン・ザ・マネー

=

|

S − K

|

=

|

K − S

|

{\displaystyle IV_{\textrm {in-the-money}}=\left\vert S-K\right\vert =\left\vert K-S\right\vert }

例えば、コール・オプションの権利行使価格が USD 1.00 であり、原資産の価格が 1.20 米ドルの場合、そのオプションの本源的価値は 0.20 米ドルとなる。これは、そのコール・オプションによって保有者は 1.00 の価格で原資産の株式を購入し、それを現在の市場価値である 1.20 で売却できるためである。これにより 0.20 の利益が得られるため、それがオプションの現在（「本源的」）価値となる。 オプションの市場価格は、不確実性のため、一般にこの本源的価値とは異なる：前述のように、これは原資産の現在の市場価値に基づいているが、将来の変動の可能性は無視している。さらに、オプションには有効期間があるため、投資家は、オプションの満期日前に株価が変動する可能性についての自身の信念に基づいて、オプション契約を売買することができる。これはオプションの時間価値と呼ばれる。例えば、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションは、現時点で権利行使しても利益にならないため、即時/本源的価値はゼロであるが、原資産の価値の変動により満期前にイン・ザ・マネーになる可能性があると推測する投資家に対して、ゼロ以外の価格で売却することは依然として可能である。

これは、有名になった1件のGameStopオプション取引で起きたことを説明している：あるトレーダーが 53,000 ドルを費やして大量のコール・オプションを購入したが、それらは非常にアウト・オブ・ザ・マネーであったため、他のトレーダーはそれらが本源的価値を持つことはまずないと考えており、非常に安価であった。しかし、これらのオプションの満期日は遠い将来にあり、2年後に原資産であるGameStop株が急騰してオプションはイン・ザ・マネーとなり、トレーダーはそれを権利行使して 48 百万ドルを得ることができた。

株式

株式の評価において、証券アナリストは企業の本来の価値を推定するために、テクニカル分析ではなくファンダメンタルズ分析を用いる場合がある。ここでの「本源的」な特徴とは、当該企業によって生み出されるキャッシュフローのことである。

したがって、本源的価値は、企業に対する将来の期待純キャッシュフローの現在価値として定義される。すなわち、ディスカウント・キャッシュフロー（DCF）法によって計算される。 （オーナー収益およびアーンアウトも参照のこと。） 重要なことに、これらのキャッシュフローを割り引くためにここで使用される要求利回りは、当該企業に適切なリスクプレミアムを含んでいなければならない。 別のアプローチとして、本源的価値を企業の現在の事業運営に結びつけて捉える方法もある。ここでは、資産ベースの評価において、事業の価値は、少なくともその資産の公正市場価値の総額（すなわち、会計上の簿価や清算価値とは対照的）であるとみなされる。

ここで関連するのは、継続企業を複製または再構築するために必要な固定資産、労働資本、および（初期の）「営業費（オペックス）」である。ただし、このアプローチでは無形資産（「のれん」を含む）が無視され、その結果が過小評価される可能性がある（実際される）ことに留意すべきである。 したがって、この評価は、この複製に必要な研究開発（R&D）およびマーケティングの推定コストも含めるように（しばしば）修正される。 再調達価値およびトービンのqも参照のこと。

不動産

不動産の評価においても、同様のアプローチを用いることができる。したがって、不動産の「本源的価値」は、不動産を永久に借りる代わりに購入することによって放棄されるすべての将来の純キャッシュフローの正味現在価値として定義される。これらのキャッシュフローには、家賃、インフレ、維持費、固定資産税が含まれる。この計算は、ゴードン・モデルを使用して行うことができる。

関連項目

期待値 ルックスルー利益 正味実現可能価額 オプション (金融) § 基本的な分解 オプションの評価 § 本源的価値 オプションの時間価値 ターミナルバリュー