金融

概述

金融是指资金的管理、流转、投资与筹集。 “金融”也指研究这些内容的学术学科。 基于金融活动的范围，该学科可分为个人金融、公司金融和公共金融三大主要分支。 在“金融系统”中，资产作为金融工具被买卖或交易，例如货币、贷款、债券、股份、股票、期权、期货、互换等。资产也可以被存入银行、投资和投保，以实现价值最大化并最大限度地减少损失。在实践中，任何金融行为和实体中始终存在风险。 金融市场和机构 支撑着整个系统。 由于其范围广泛，金融内部存在着广泛的子领域。资产、资金、风险和投资管理旨在最大化价值并最小化波动性。财务分析评估某项行动或实体的可行性、稳定性和盈利能力。有些领域是跨学科的，例如数理金融、金融法、金融经济学、金融工程和金融科技。在某些情况下，金融理论可以使用实验金融学涵盖的科学方法进行检验。 金融的早期历史与货币的早期历史平行，货币的历史可以追溯到史前时期。古代和中世纪文明将金融的基本功能（如银行、贸易和会计）纳入其经济中。在19世纪后期，全球金融系统形成。 作为一门研究科目，金融与经济学（研究商品和服务的生产、分配和消费）以及企业管理（管理组织的资源以实现其目标）领域相关。 最早的金融博士学位项目设立于1960年代和1970年代。如今，金融也通过以职业为导向的本科和硕士学位项目得到广泛研究。

金融系统

如前所述，金融系统由个人和家庭（个人金融）、政府（公共金融）以及企业（公司金融）之间发生的资本流动组成。因此，“金融”研究的是将资金从储蓄者和投资者引导至需要资金的实体的过程。储蓄者和投资者拥有闲置资金，如果将其用于生产性用途，这些资金可以赚取利息或股息。当个人、公司和政府缺乏足够的资金来运营时，必须从外部来源（如贷款或信用）获取资金。 通常情况下，收入超过支出的实体可以借出或投资盈余资金，以期获得合理的回报。相应地，收入少于支出的实体通常可以通过以下两种方式之一来筹集资金：(i) 通过个人贷款的形式借款，或者通过出售政府或公司债券；(ii) 通过公司出售股权（也称为股票或份额，可以采取各种形式：优先股或普通股）。债券和股票的所有者都可以是机构投资者（如投资银行和养老金基金等金融机构）或私人投资者（称为私人投资者或散户投资者）。（参见金融市场参与者。） 这种借贷通常是间接的，通过银行等金融中介机构，或者通过在债券市场上购买票据或债券（公司债券、政府债券或共同债券）。出借人获得利息，借款人支付比出借人收到的更高的利息，而金融中介机构则通过安排贷款赚取差价。 银行汇集了许多借款人和出借人的活动。银行接受个人和企业的存款，并对这些资金支付利息。然后，银行将这些存款借给借款人，促进各种规模的借款人和出借人之间的交易，并实现高效的金融协调。投资通常需要购买股票，例如通过单个证券或共同基金。股票通常由公司出售给投资者，以便以“股权融资”的形式筹集所需的资本，这不同于上述的债务融资。这里的金融机构是投资银行（寻找初始投资者并促成证券（通常是股票和债券）上市）、证券交易所（允许随后进行交易）以及各种投资服务提供商（包括共同基金、养老金基金、财富管理者和通常服务于散户投资者的股票经纪人）。 这种规模的机构间贸易与投资以及基金管理被称为“批发金融”。 这里的机构扩展了提供的产品及其相关的交易，包括定制期权、互换和结构化产品以及专业融资；这种“金融工程”本质上是数学化的，这些机构因此成为量化分析师（或“量化分析员”，见下文）的主要雇主。在这些机构中，风险管理、监管资本和合规性发挥着重要作用。

金融领域

如前所述，金融大致包括三个领域：个人金融、公司金融和公共金融。这些领域反过来又相互重叠，并运用各种活动和子学科——主要是投资、风险管理和定量金融。

个人金融

个人金融是指编制预算以确保有足够资金满足基本需求，同时确保资金损失风险保持在合理水平的实践。个人金融可能涉及支付教育费用、为房地产和汽车等耐用品融资、购买保险、投资以及为退休储蓄。个人金融还可能涉及偿还贷款或其他债务。个人金融的主要领域被认为是收入、支出、储蓄、投资和保障。财务规划标准委员会概述的以下步骤表明，个人在了解潜在的安全个人财务计划后将能够做到：

购买保险以确保防范不可预见的个人事件； 了解税收政策、补贴或罚款对个人财务管理的影响； 了解信贷对个人财务状况的影响； 制定储蓄计划或为大宗采购（汽车、教育、住房）融资； 在经济不稳定的环境中规划安全的财务未来； 开设支票账户或储蓄账户； 为退休或其他长期开支做准备。

公司金融

公司金融涉及管理者为增加股东公司价值而采取的行动、资金来源和公司的资本结构，以及用于分配财务资源的工具和分析。虽然公司金融原则上不同于研究所有企业（而不仅仅是公司）财务管理的管理金融，但这些概念适用于所有企业的财务问题，因此该领域通常被称为“商业金融”。 通常，“公司金融”关乎最大化实体资产价值、股票价值及其对股东回报的长期目标，同时平衡风险和盈利能力。这需要三个主要领域：

资本预算：选择投资哪些项目——在这里，准确确定价值至关重要，因为对资产价值的判断可能是“成败的关键”。 股利政策：“超额”资金的使用——这些资金将重新投资于企业或返还给股东。 资本结构：决定要使用的资金组合——在此尝试寻找关于债务承诺与资本成本的最佳资本组合。（这包括了解公司必须产生多少收益来满足投资者，并通过将加权平均资本成本 (WACC) 降至最低来增加公司价值。） 后者与如上所述的投资银行和证券交易建立了联系，因为筹集的资本通常包括债务（即公司债券）和股权（通常是上市股票）。关于企业内部的风险管理，见下文。 财务经理——即不同于公司金融家的人——更多地关注盈利能力、现金流和“营运资金管理”（库存、信用和债务人）的短期要素，这涉及日常筹资运营，其目标是保持流动性、将风险降至最低并最大化效率，从而确保公司能够安全、盈利地执行其财务和运营目标；即它：(1) 可以偿还到期的短期债务和计划中的长期债务，以及 (2) 拥有足够的现金流用于当前和未来的运营费用。（参见财务管理和 FP&A。）

公共金融

公共金融是指与主权国家、次国家实体以及相关的公共机构或机构相关的财务管理。它通常包含关于影响公共实体的投资决策的长期战略视角。这些长期战略期通常涵盖五年或更长时间。公共金融主要关注：

确定公共部门实体的所需支出； 该实体收入的来源——来自税收和非税收来源； 预算编制过程； 主权债务发行，或用于公共工程项目的市政债券。 中央银行（例如美国的联邦储备系统银行、欧洲中央银行和英国的英格兰银行）是公共金融中的强力参与者。它们充当最后贷款人，并对经济中的货币和信贷状况产生强烈的重塑影响。 与此相关的开发金融，涉及由（准）政府机构以非商业基础提供的经济开发项目投资；否则这些项目将无法获得资金。公私伙伴关系主要用于基础设施项目：私营部门企业提供前期融资，然后从纳税人或用户那里获取利润。 气候金融及相关的环境金融，涉及用于气候变化缓解的金融策略、资源和工具。

投资管理

投资管理是对各种“证券”（通常是股票和债券，但也包括房地产、大宗商品和另类投资等其他资产）的专业资产管理，以便为投资者的利益实现指定的投资目标。 如上所述，投资者可以是机构，例如保险公司、养老金基金、公司、慈善机构、教育机构，或通过投资合同直接参与的私人投资者，或者更常见的是通过共同基金、交易所交易基金或房地产投资信托基金等集体投资计划参与。 投资管理的核心是资产配置——根据客户的投资政策在这些资产类别之间以及在每个资产类别的单个证券之间分散风险，这反过来又是风险配置文件、投资目标和投资期限（参见投资者概况）的函数。在此：

投资组合优化是在给定客户目标和约束条件的情况下选择最佳投资组合的过程。 基本面分析通常是评估和估算单个证券时采用的方法。 技术分析是通过历史数据预测未来的资产价格。 重叠的是投资经理的投资风格——大体上分为主动与被动、价值与成长、小盘与大盘——以及投资策略。 在多元化良好的投资组合中，实现的投资表现通常很大程度上取决于所选择的资产组合，而单个证券的影响较小。根据其与市场周期的互补程度，特定方法或理念也具有重要意义。 除了这种多元化之外，作为采用的基本风险缓解措施，投资经理将酌情应用各种对冲技术；这些可能与整个投资组合或单个股票有关。债券投资组合通常（转而）通过现金流匹配或免疫来管理，而对于衍生品投资组合和头寸，交易员使用“希腊字母”来衡量然后抵消敏感性。与此同时，经理（主动和被动）将监控跟踪误差，从而最大限度地减少并预先阻止任何相对于其“基准”的表现不佳。 量化基金是使用基于计算机的数学技术（越来越多地使用机器学习）而不是人类判断来管理的。实际交易通常通过复杂的算法实现自动化。

风险管理

风险管理总体而言是研究如何控制风险并平衡收益可能性的学科；它是衡量风险然后制定并实施策略来管理该风险的过程。 金融风险管理是通过金融工具对冲风险来保护公司价值免受金融风险影响的做法。重点特别是信用风险和市场风险，在银行中，通过监管资本，还包括操作风险。

信用风险是指由于借款人未能进行所需的支付而可能产生的债务违约风险； 市场风险涉及由于价格和汇率等市场变量变动而产生的损失； 操作风险涉及内部流程、人员和系统的故障，或外部事件（这些风险通常会被投保）。 金融风险管理在两个方面与公司金融相关。首先，公司对市场风险的敞口是先前资本投资和融资决策的直接结果；而信用风险则产生于企业的信用政策，通常通过信用保险和计提准备金来解决。其次，这两个学科具有共同的目标，即增强或至少保持公司的经济价值，在这种情况下，也与企业风险管理（通常是战略管理的领域）重叠。在这里，企业投入大量时间和精力进行预测、分析和绩效监控。（参见资产负债管理 (ALM) 和资金管理。） 对于银行和其他批发机构，风险管理侧重于管理并在必要时对机构持有的各种头寸（交易头寸和长期敞口）进行对冲，并计算和监控由此产生的经济资本以及巴塞尔协议 III 下的监管资本。这里的计算在数学上很复杂，属于下文量化金融的领域。信用风险是银行业务固有的，此外，这些机构还面临交易对手信用风险。银行通常雇用中台“风险小组”，而前台风险团队则为客户提供风险“服务”（或“解决方案”）。 保险公司管理自身风险时，重点关注偿付能力和支付理赔的能力：寿险公司更关心长寿风险和利率风险；短期保险（财产保险、健康保险、意外保险）强调灾难建模和理赔波动风险。为了应对预期的理赔，会定期拨出准备金，同时为了吸收意外损失，会维持最低水平的资本。

定量金融

定量金融——也被称为“数理金融”——包括那些需要复杂数学模型的金融活动，因此与上述几个领域重叠。 作为一个专门的实务领域，定量金融主要包括三个子学科；下一节将讨论其基础理论和技术：

定量金融通常是金融工程的同义词。这一领域通常支撑着银行客户驱动的衍生品业务——提供定制的场外交易 (OTC) 合约和“奇异期权”，并设计提到的各种结构产品和解决方案——并包含支持初始交易及其随后的对冲和管理的建模和编程。 如前所述，定量金融在银行的金融风险管理方面也存在显着重叠，无论是在这种对冲方面，还是在经济资本以及遵守法规和巴塞尔协议 III 方面。 “量化分析员”还负责在上述量化基金中构建和部署投资策略；他们还更广泛地参与量化投资，例如交易策略制定，以及自动化交易、高频交易、算法交易和程序化交易。

金融理论

如前所述，金融研究资金管理以及现金的使用和来源，包括权衡预期现金流的时机和风险的决策。 具体的理论是针对管理学、会计学、（金融）经济学和应用数学学科中的各个应用领域而开发的。

管理金融

管理金融是金融学的一个分支，涉及公司管理的财务方面，以及更广泛的管理决策的财务维度。它为上述实践提供了理论基础，关注各种金融技术的管理应用。在该领域工作的学者通常在商学院金融系、会计系或管理科学系工作。 涉及和开发的工具主要与管理会计和公司金融有关： 前者允许管理层更好地理解并据此对有关盈利能力和绩效的财务信息采取行动；后者如上所述，是关于优化整体财务结构，包括其对营运资金的影响。因此，管理金融的关键方面包括：

资本预算 资本结构 营运资金管理 风险 management 财务分析与报告 公司的财务部门执行公司的政策目标，监控结果，并对战略和战术变化做出反应。

金融经济学

金融经济学是经济学的一个分支，研究金融变量（如价格、利率和股票）之间的相互关系，而不是实体经济变量（即商品和服务）。因此，它以金融市场中的定价、决策和风险管理为中心，并产生了许多常用的金融模型。（金融计量经济学是金融经济学的分支，它使用计量经济学技术来参数化所建议的关系。） 该学科有两个主要焦点：资产定价和公司金融；前者是从资本提供者（即投资者）的角度出发，后者是从资本使用者的角度出发；分别为：

资产定价理论开发了用于确定风险适当折盘率和定价衍生品的模型；并包括应用于资产管理的投资组合和投资理论。该分析本质上探讨了理性投资者将如何把风险和回报应用到不确定性下的投资问题中，从而产生关键的“资产定价基本定理”。在这里，理性和市场效率的双重假设导致了现代投资组合理论（资本资产定价模型 CAPM）以及用于期权估值的布莱克-舒尔斯理论。在更高级别的水平上——并且通常是为了应对金融危机——该研究随后将这些“新古典主义”模型扩展，以纳入其假设不成立的现象，或扩展到更普遍的环境中。 相比之下，大部分公司金融理论考虑的是“确定性”下的投资（费雪分离定理、“投资价值理论”和莫迪利亚尼-米勒定理）。在这里，为前面讨论的融资、股利和资本结构决策开发了理论和方法。一个最新的发展是将不确定性和权变因素——从而将资产定价的各种要素——纳入这些决策中，例如采用实物期权分析。