재무

개요

재무는 돈의 관리, 이동, 투자, 조달을 의미합니다. "재무"는 이를 연구하는 학문 분야를 의미하기도 합니다. 재무 활동의 범위에 따라 이 학문은 개인 재무, 기업 재무, 공공 재무의 세 가지 주요 분야로 나눌 수 있습니다. "금융 시스템"에서 자산은 통화, 대출, 채권, 주식, 옵션, 선물, 스왑 등 금융 상품으로 매매되거나 거래됩니다. 또한 자산을 예치, 투자, 보험 가입하여 가치를 극대화하고 손실을 최소화할 수 있습니다. 실제로 모든 금융 행위와 주체에는 항상 위험이 존재합니다. 금융 시장과 기관이 시스템의 기반을 이룹니다. 범위가 넓기 때문에 재무 내에는 광범위 하위 분야가 존재합니다. 자산, 자금, 위험 및 투자 관리는 가치를 극대화하고 변동성을 최소화하는 것을 목표로 합니다. 재무 분석은 행위나 주체의 타당성, 안정성, 수익성을 평가합니다. 수학적 재무, 재무 법률, 재무 경제학, 재무 공학, 금융 기술 등 다학제적 분야도 존재합니다. 어떤 경우에는 실험 재무학을 통해 과학적 방법으로 재무 이론을 검증할 수 있습니다. 재무의 초기 역사는 화폐의 초기 역사와 평행을 이루며 선사시대에 기원합니다. 고대 및 중세 문명은 은행, 거래, 회계 같은 기본적인 재무 기능을 경제에 통합했습니다. 19세기 후반에 글로벌 금융 시스템이 형성되었습니다. 학습 주제로서 재무는 경제학(재화와 서비스의 생산, 분배, 소비에 대한 연구) 및 경영학(조직의 목표 달성을 위한 자원 관리) 분야와 관련이 있습니다. 최초의 재무 분야 박사 프로그램은 1960년대와 1970년대에 개설되었습니다. 오늘날 재무는 경력 중심의 학부 및 석사 수준 프로그램을 통해서도 널리 연구되고 있습니다.

금융 시스템

설명한 바와 같이, 금융 시스템은 개인과 가계(개인 재무), 정부(공공 재무), 기업(기업 재무) 간에 이루어지는 자본 흐름으로 구성됩니다. 따라서 "재무"는 저축자와 투자자로부터 자금이 필요한 주체로 돈을 유입하는 과정을 연구합니다. 저축자와 투자자는 생산적인 용도로 사용할 경우 이자나 배당금을 얻을 수 있는 가용 자금을 가지고 있습니다. 개인, 기업, 정부는 운영 자금이 부족할 때 대출이나 신용과 같은 외부 출처에서 자금을 조달해야 합니다. 일반적으로 수입이 지출을 초과하는 주체는 공정한 수익 창출을 목적으로 잉여금을 대출하거나 투자할 수 있습니다. 그에 상응하여 수입이 지출보다 적은 주체는 일반적으로 두 가지 방법 중 하나로 자본을 조달할 수 있습니다. (i) 개인의 경우 대출 형태로 차입하거나 정부 또는 회사채를 매도하는 방식, (ii) 기업이 보통주 또는 우선주 등 다양한 형태를 띨 수 있는 지분(주식 또는 지분 증권이라고도 함)을 매도하는 방식입니다. 채권과 주식의 소유자는 투자 펀드 및 연기금과 같은 금융기관인 기관 투자자일 수도 있고, 개인 투자자 또는 소매 투자자라고 하는 개인일 수도 있습니다. (금융 시장 참여자 참조) 대출은 종종 은행과 같은 금융 중개 기관을 통하거나 채권 시장에서 어음 또는 채권(회사채, 국채 또는 뮤추얼 채권) 매입을 통해 간접적으로 이루어집니다. 대출자는 이자를 받고, 차입자는 대출자가 받는 것보다 더 높은 이자를 지불하며, 금융 중개 기관은 대출 주선에 대한 차액을 얻습니다. 은행은 많은 차입자와 대출자의 활동을 집계합니다. 은행은 개인과 기업으로부터 예금을 받고 이러한 자금에 이자를 지급합니다. 그런 다음 은행은 이러한 예금을 차입자에게 대출하여 다양한 규모의 차입자와 대출자 간의 거래를 촉진하고 효율적인 금융 조정을 가능하게 합니다. 투자는 일반적으로 개별 증권 또는 뮤추얼 펀드 등을 통한 주식 매입을 수반합니다. 주식은 앞서 설명한 부채 금융과 달리 "지분 금융" 형태로 필요한 자본을 조달하기 위해 기업이 투자자에게 매도하는 경우가 많습니다. 여기서 금융 중개 기관은 투자 은행(최초 투자자를 찾고 일반적으로 주식과 채권 같은 증권의 상장을 촉진함), 증권 거래소(이후 거래를 허용함), 다양한 투자 서비스 제공업체(주로 소매 투자자에게 서비스를 제공하는 뮤추얼 펀드, 연기금, 자산 관리사, 주식 중개인 포함)입니다. 기관 간 거래 및 투자, 그리고 이 수준에서의 펀드 관리를 "홀세일 금융"이라고 합니다. 여기서 기관은 맞춤형 옵션, 스왑, 구조화 상품뿐만 아니라 특수 금융까지 포함하도록 관련 거래와 함께 제공되는 상품을 확장합니다. 이러한 "금융 공학"은 본질적으로 수학적이며, 이러한 기관은 양적 분석가(또는 아래의 "퀀트")의 주요 고용주가 됩니다. 이러한 기관에서는 위험 관리, 규제 자본, 준법 감시가 주요 역할을 합니다.

재무의 영역

설명한 바와 같이, 재무는 크게 개인 재무, 기업 재무, 공공 재무의 세 가지 영역으로 구성됩니다. 이는 차례로 중복되며 주로 투자, 위험 관리, 계량 재무 등 다양한 활동과 하위 분야를 활용합니다.

개인 재무

개인 재무는 기본적 필요를 충족할 수 있는 자금을 확보하는 동시에 해당 자본을 잃을 위험을 합리적 수준으로 유지하기 위해 예산을 수립하는 관행을 말합니다. 개인 재무에는 교육비 지출, 부동산 및 자동차 같은 내구재 자금 조달, 보험 가입, 투자, 은퇴 자금 저축이 포함될 수 있습니다. 개인 재무에는 대출금이나 기타 부채 상환도 포함될 수 있습니다. 개인 재무의 주요 영역은 소득, 지출, 저축, 투자, 보호로 간주됩니다. 재무설계표준위원회(Financial Planning Standards Board)에서 제시한 다음 단계들은 개인이 잠재적으로 안전한 개인 재무 계획을 이해할 수 있음을 시사합니다.

예기치 않은 개인적 사건에 대비하여 보호를 보장하는 보험 가입; 개인 재무 관리에 미치는 세제 정책, 보조금, 벌금의 영향 이해; 개인의 재무 상태에 미치는 신용의 영향 이해; 저축 계획 개발 또는 대목돈 지출(자동차, 교육, 주택)을 위한 자금 조달; 경제 불안정 환경에서 안전한 재무적 미래 계획; 당좌 또는 저축 계좌 개설; 은퇴 또는 기타 장기 지출 준비.

기업 재무

기업 재무는 주주를 위한 기업 가치 증대를 위해 경영진이 취하는 조치, 자금 조달원 및 기업의 자본 구조, 그리고 재무 자원을 배분하는 데 사용되는 도구와 분석을 다룹니다. 기업 재무는 원칙적으로 기업뿐만 아니라 모든 기업의 재무 관리를 연구하는 경영 재무와 다르지만, 이러한 개념은 모든 기업의 재무적 문제에 적용될 수 있으며 이 영역은 흔히 "비즈니스 재무"라고 불립니다. 일반적으로 "기업 재무"는 위험과 수익성의 균형을 맞추면서 기업 자산, 주식 가치, 주주 수익을 극대화하는 장기적 목표와 관련이 있습니다. 이는 세 가지 주요 영역을 수반합니다.

자본 예산: 투자할 프로젝트 선정. 여기서는 자산 가치에 대한 판단이 성패를 좌우할 수 있으므로 가치를 정확하게 결정하는 것이 중요합니다. 배당 정책: "초과" 자금의 사용. 이는 사업에 재투자되거나 주주에게 환원되어야 합니다. 자본 구조: 사용할 자금의 혼합 결정. 여기서는 부채 약정 대 자본 비용 측면에서 최적의 자본 조합을 찾으려고 시도합니다. (이는 회사가 투자자를 만족시키기 위해 창출해야 하는 규모를 이해하고 가중평균자본비용(WACC)을 최소화하여 기업의 가치가 증가하도록 하는 것으로 구성됩니다.) 후자는 조달된 자금이 일반적으로 부채, 즉 회사채와 지분(종종 상장 주식)으로 구성된다는 점에서 위와 같이 투자 은행 및 증권 거래와의 연계를 창출합니다. 기업 내 위험 관리에 대해서는 아래를 참조하십시오. 재무 관리자는 기업 재무가와 달리 수익성, 현금 흐름, "운전 자본 관리"(재고, 신용 및 채무자)의 단기적 요소에 더 집중합니다. 이는 일상적인 자금 운영과 관련이 있으며 목표는 유동성을 유지하고 위험을 최소화하며 효율성을 극대화하여 회사가 재무 및 운영 목표를 안전하고 수익성 있게 수행할 수 있도록 보장하는 것입니다. 즉, 회사는 (1) 만기가 도래하는 단기 부채 상환과 예정된 장기 부채 상환을 모두 이행할 수 있고, (2) 진행 중인 운영 비용과 다가오는 운영 비용을 위한 충분한 현금 흐름을 가집니다. (재무 관리 및 FP&A 참조)

공공 재무

공공 재무는 주권 국가, 하위 국가 단위, 관련 공공 기관이나 단체와 관련된 재무 관리를 말합니다. 이는 일반적으로 공공 기관에 영향을 미치는 투자 결정에 대한 장기적 전략적 관점을 포괄합니다. 이러한 장기 전략 기간은 대개 5년 이상을 포괄합니다. 공공 재무의 주요 관심사는 다음과 같습니다.

공공 부문 주체가 필요로 하는 지출 식별; 해당 주체의 수입원 - 조세 및 비조세 수입원 모두; 예산 편성 과정; 국채 발행 또는 공공사업 프로젝트를 위한 지방채. 미국의 연방준비제도 은행, 유럽중앙은행, 영국의 잉글랜드 은행 같은 중앙은행은 공공 재무에서 강력한 역할을 담당합니다. 이들은 최종 대부자 역할을 할 뿐만 아니라 경제 내 통화 및 신용 조건에 강력한 영향력을 행사합니다. 관련된 분야인 개발 금융은 (준)정부 기관이 상업적이지 않은 기반으로 제공하는 경제 개발 프로젝트에 대한 투자를 다루며, 그렇지 않으면 이러한 프로젝트는 자금을 조달받지 못할 것입니다. 민관 협력은 주로 인프라 프로젝트에 사용됩니다. 민간 부문 기업이 선결 자금을 제공하고 납세자나 이용자로부터 수익을 창출합니다. 기후 금융과 관련 환경 금융은 기후 변화 완화에 사용되는 재정 전략, 자원, 상품을 다룹니다.

투자 관리

투자 관리란 투자자들의 이익을 위해 지정된 투자 목표를 달성할 목적으로 다양한 "증권"(일반적으로 주식과 채권이지만 부동산, 상품, 대체 투자 같은 기타 자산도 포함)을 전문적으로 자산 관리하는 것입니다. 앞서 언급했듯이 투자자는 보험 회사, 연기금, 기업, 자선 단체, 교육 기관 등의 기관이거나, 투자 계약을 통해 직접 또는 뮤추얼 펀드, 상장지수펀드, 리츠와 같은 집합투자 기구를 통해 더 흔히 참여하는 개인 투자자일 수 있습니다. 투자 관리의 핵심은 자산 배분입니다. 이는 고객의 투자 정책(위험 프로필, 투자 목표, 투자 기간의 함수임)에 따라 이러한 자산군 간에, 그리고 각 자산군의 개별 증권 간에 노출을 다변화하는 것입니다(투자자 프로필 참조). 여기서:

포트폴리오 최적화는 고객의 목표와 제약 조건을 고려하여 가장 우수한 포트폴리오를 선택하는 과정입니다. 기본적 분석은 개별 증권을 평가하고 가치를 산정할 때 일반적으로 적용되는 접근 방식입니다. 기술적 분석은 과거 데이터를 사용하여 향후 자산 가격을 예측하는 것입니다. 여기에 포트폴리오 매니저의 투자 스타일(대체로 적극적 vs 소극적, 가치 vs 성장, 소형주 vs 대형주)과 투자 전략이 겹쳐집니다. 잘 다변화된 포트폴리오에서 달성된 투자 성과는 일반적으로 선택된 자산 혼합의 함수이며 개별 증권의 영향력은 상대적으로 적습니다. 시장 주기에 대한 보완성에 따라 특정 접근 방식이나 철학도 중요해질 것입니다. 이러한 다변화 외에도 채택된 근본적인 위험 완화 수단으로서 투자 매니저는 상황에 따라 다양한 헤징 기법을 적용합니다. 이는 포트폴리오 전체 또는 개별 주식과 관련될 수 있습니다. 채권 포트폴리오는 (대신) 현금 흐름 일치나 면역화를 통해 관리되는 경우가 많은 반면, 파생상품 포트폴리오와 포지션의 경우 트레이더는 "그릭스"를 사용하여 민감도를 측정한 후 상쇄합니다. 동시에 적극적 및 소극적 매니저는 추적 오차를 모니터링함으로써 "벤치마크" 대비 저조한 성과를 최소화하고 선제적으로 방지합니다. 퀀트 펀드는 인간의 판단 대신 컴퓨터 기반 수학적 기법(점점 더 머신러닝이 활용됨)을 사용하여 관리됩니다. 실제 거래는 정교한 알고리즘을 통해 자동화되는 경우가 많습니다.

위험 관리

위험 관리란 일반적으로 위험을 통제하고 이익의 가능성과 균형을 맞추는 방법을 연구하는 것으로, 위험을 측정한 다음 해당 위험을 관리하기 위한 전략을 개발하고 실행하는 과정입니다. 금융 위험 관리는 금융 상품을 사용하여 이에 대한 노출을 "헤징"하는 방식으로 기업 가치를 금융 위험으로부터 보호하는 관행입니다. 특히 신용 위험과 시장 위험에 중점을 두며, 은행의 경우 규제 자본을 통해 운영 위험을 포함합니다.

신용 위험은 차입자가 필요한 지급을 이행하지 못하여 발생할 수 있는 부채 불이행 위험입니다. 시장 위험은 가격 및 환율 같은 시장 변수의 변동으로 인해 발생하는 손실과 관련이 있습니다. 운영 위험은 내부 프로세스, 사람, 시스템의 실패 또는 외부 사건과 관련이 있습니다(이러한 위험은 종종 보험에 가입됩니다). 금융 위험 관리는 두 가지 방식으로 기업 재무와 관련이 있습니다. 첫째, 기업의 시장 위험 노출은 이전의 자본 투자 및 자금 조달 결정의 직접적인 결과이며, 신용 위험은 기업의 신용 정책에서 비롯되며 종종 신용 보험과 충당금을 통해 해결됩니다. 둘째, 두 분야 모두 기업의 경제적 가치를 향상시키거나 적어도 보존한다는 목표를 공유하며, 이 맥락에서 일반적으로 전략적 경영의 영역인 전사적 위험 관리와도 중복됩니다. 여기서 기업은 예측, 분석, 성과 모니터링에 많은 시간과 노력을 쏟습니다. (ALM 및 자금 관리 참조) 은행 및 기타 홀세일 기관의 경우, 위험 관리은 기관이 보유한 다양한 포지션(거래 포지션과 장기 노출 모두)을 관리하고 필요에 따라 헤징하는 것, 그리고 결과적인 경제적 자본과 바젤 III에 따른 규제 자본을 계산하고 모니터링하는 데 중점을 둡니다. 여기서 계산은 수학적으로 정교하며 아래의 계량 재무 영역에 속합니다. 신용 위험은 은행업의 본질적인 특성이지만, 추가적으로 이러한 기관은 상대방 신용 위험에 노출됩니다. 은행은 일반적으로 미들 오피스의 "위험 그룹"을 고용하는 반면, 프론트 오피스 위험 팀은 고객에게 위험 "서비스"(또는 "솔루션")를 제공합니다. 보험사는 지급 여력과 보험금 지급 능력에 중점을 두고 자체 위험을 관리합니다. 생명보험사는 장수 위험과 금리 위험에 더 관심이 많으며, 단기 보험사(재물보험, 건강보험, 상해보험)는 재난 모델링과 보험금 청구 변동성 위험을 강조합니다. 예상 보험금 청구에 대비하여 준비금이 주기적으로 적립되며, 예상치 못한 손실을 흡수하기 위해 최소 수준의 자본이 유지됩니다.

계량 재무

"수학적 재무"라고도 불리는 계량 재무는 정교한 수학적 모델이 필요한 재무 활동을 포함하며, 따라서 앞서 언급한 여러 분야와 중복됩니다. 전문화된 실무 영역으로서 계량 재무는 주로 세 가지 하위 분야로 구성되며, 그 기저에 있는 이론과 기법은 다음 섹션에서 논의됩니다.

계량 재무는 종종 금융 공학과 동의어입니다. 이 영역은 일반적으로 은행의 고객 중심 파생상품 비즈니스(맞춤형 장외 계약 및 "이조틱스" 제공, 언급된 다양한 구조화 상품 및 솔루션 설계)를 뒷받침하며, 최초 거래 및 그에 따른 헤징과 관리를 지원하는 모델링 및 프로그래밍을 포괄합니다. 또한 계량 재무는 앞서 언급한 바와 같이 이 헤징 측면과 경제적 자본 및 바젤 III 규정 준수 측면 모두에서 은행의 금융 위험 관리와 크게 중복됩니다. "퀀트"는 또한 앞에서 언급한 퀀트 펀드에 투자 전략을 구축하고 배포할 책임이 있으며, 거래 전략 수립, 자동 매매, 고빈도 매매, 알고리즘 매매, 프로그램 매매 등의 분야에서 보다 광범위한 계량 투자에도 관여합니다.

재무 이론

앞서 설명한 바와 같이 재무는 예상 현금 흐름의 시기와 위험을 비교하는 결정을 포함하여 돈의 관리, 현금의 용도 및 출처를 검토합니다. 여기서 구체적인 이론은 경영, 회계, (재무) 경제학 및 응용 수학 분야 내의 다양한 응용 영역을 위해 개발됩니다.

경영 재무

경영 재무는 기업 관리의 재무적 측면과 보다 넓게는 경영 의사 결정의 재무적 차원을 다루는 재무의 한 분야입니다. 이는 다양한 재무 기법의 경영적 적용과 관련하여 위에서 설명한 실무에 대한 이론적 토대를 제공합니다. 이 분야에 종사하는 학자들은 대개 경영대학원 재무 학과, 회계학과 또는 경영과학과에 소속되어 있습니다. 다루고 개발된 도구는 주로 관리 회계 및 기업 전반의 재무와 관련이 있습니다. 전자는 경영진이 수익성과 성과와 관련된 재무 정보를 더 잘 이해하고 이에 따라 조치할 수 있도록 허용하며, 후자는 위에서 언급한 바와 같이 운전 자본에 미치는 영향을 포함하여 전반적인 재무 구조를 최적화하는 것과 관련이 있습니다. 따라서 경영 재무의 주요 측면은 다음과 같습니다.

자본 예산 자본 구조 운전 자본 관리 위험 관리 재무 분석 및 보고 기업의 재무 부서는 기업의 정책 목표를 실행하고 결과를 모니터링하며 전략적 및 전술적 변화에 대응합니다.

재무 경제학

재무 경제학은 재화와 서비스 같은 실물 경제 변수와 대조적으로 가격, 이자 등 금융 변수의 상호 연관성을 연구하는 경제학의 한 분야입니다. 따라서 금융 시장에서의 가격 결정, 의사 결정, 위험 관리를 중심으로 하며 흔히 사용되는 많은 재무 모델을 산출합니다. (재무 계량경제학은 계량경제학 기법을 사용하여 제시된 관계를 매개변수화하는 재무 경제학의 하위 분야입니다.) 이 학문에는 자산 가격 결정과 기업 전반의 재무라는 두 가지 주요 초점 영역이 있습니다. 첫 번째는 자본 제공자, 즉 투자자의 관점이고 두 번째는 자본 소비자의 관점입니다.

자산 가격 결정 이론은 위험에 적절한 할인율을 결정하고 파생상품 가격을 책정하는 데 사용되는 모델을 개발하며, 자산 관리에 적용되는 포트폴리오 및 투자 이론을 포함합니다. 이 분석은 본질적으로 합리적인 투자자가 불확실성 속에서 투자 문제에 위험과 수익을 어떻게 적용할지 탐구하여 핵심적인 "자산 가격 결정의 기본 정리"를 도출합니다. 여기서 합리성과 시장 효율성이라는 두 가지 가정은 현대 포트폴리오 이론(CAPM)과 옵션 가치 평가를 위한 블랙-숄즈 이론으로 이어진다. 보다 고급 수준에서는—그리고 종종 금융 위기에 대응하여—연구는 이러한 가정 성립하지 않는 현상을 통합하거나 보다 일반적인 환경을 수용하기 위해 이러한 "신고전파" 모델을 확장합니다. 대조적으로, 기업 재무 이론의 많은 부분은 "확실성" 하에서의 투자(피셔 분리 이론, "투자 가치 이론", 모딜리아니-밀러 정리)를 고려합니다. 여기서 이론과 방법은 위에서 논의된 자금 조달, 배당, 자본 구조에 관한 결정을 위해 개발됩니다. 최근의 발전은 예를 들어 실물 옵션 분석을 활용하여 불확실성과 우연성—따라서 자산 가격 결정의 다양한 요소—을 이러한 결정에 통합하는 것입니다.