財務

概述

財務是指金錢的管理、流動、投資與籌措。 「財務」也指研究這些內容的學術學門。 基於財務活動的範疇，此學門可劃分為三大主要分支：個人財務、企業財務與公共財務。 在「金融體系」中，資產會作為金融工具被買賣或交易，例如貨幣、貸款、債券、股份、股票、選擇權、期貨、掉期等。資產亦可透過銀行存款、投資與保險來達到價值最大化並將損失降到最低。在實務上，任何財務行動與實體中總是存在著風險。 金融市場與金融機構 支撐著整個體系。 由於其廣泛的範疇，財務學內部存在著許多次領域。資產管理、資金管理、風險管理與投資管理旨在實現價值最大化並將波動性降至最低。財務分析則是用來評估某項行動或實體的可行性、穩定性與獲利能力。有些領域是跨領域的，例如數學財務、財務法律、財務經濟學、財務工程與金融科技。在某些情況下，財務理論可以透過科學方法進行驗證，這涵蓋在實驗財務學中。 財務的早期歷史與金錢的早期歷史平行，可追溯至史前時代。古代與中世紀文明將基本的財務功能（如銀行業務、貿易與會計）融入其經濟體系中。在 19 世紀末期，全球金融體系正式形成。 作為一門研究學科，財務與經濟學（研究商品與服務的生產、分配與消費）以及企業管理（管理組織資源以達成目標）領域相關。 最早的財務博士學位學程設立於 1960 年代與 1970 年代。如今，財務也透過以職涯為導向的學士與碩士學程受到廣泛研究。

金融體系

如前所述，金融體系由個人與家庭（個人財務）、政府（公共財務）以及企業（企業財務）之間發生的資本流動所組成。因此，「財務」研究的是將資金從儲蓄者與投資者引導至需要資金之實體的過程。儲蓄者與投資者擁有閒置資金，若投入生產性用途，便可賺取利息或股利。當個人、企業與政府缺乏足夠資金來運營其業務時，必須從外部來源（如貸款或信用）取得資金。 一般而言，收入超過支出的實體可以出借或投資其盈餘，以期獲得合理的回報。相對地，收入小於支出的實體通常可以透過以下兩種方式之一來籌集資本：（i）以貸款形式借款（針對私人），或透過出售政府或企業債券；（ii）由企業出售權益，亦稱為股票或股份（可能有多種形式：特別股或普通股）。債券與股票的所有者可能是機構投資者——例如投資銀行和退休基金等金融機構——或是稱為散戶投資者或私人投資者的個人。（參見金融市場參與者。） 這種放款通常是間接的，透過銀行等金融中介機構，或是在債券市場上購買票據或債券（公司債、公債或共同債券）。放款人收取利息，借款人支付比放款人收取的更高的利息，而金融中介機構則賺取安排貸款的差價。 銀行匯集了許多借款人和放款人的活動。銀行接受個人和企業的存款，並支付這些資金的利息。然後，銀行將這些存款貸放給借款人，促進各種規模的借款人和放款人之間的交易，並實現高效率的金融協調。投資通常涉及購買股票，例如個別證券或透過共同基金。股票通常由企業出售給投資者，以「股權融資」的形式籌集所需的資本，這與上述的債務融資不同。此處的金融機構中介包括投資銀行（尋找最初的投資者並促進證券上市，通常是股份和債券）、證券交易所（允許隨後進行交易）以及各種投資服務提供者（包括共同基金、退休基金、財富管理者和股票經紀人，通常服務於散戶投資者）。 這種規模的機構間貿易與投資以及基金管理被稱為「批發金融」。 此處的機構將所提供的產品及其相關交易擴展到包括客製化的選擇權、掉期和結構型商品，以及專業融資；這種「財務工程」本質上是數學化的，而這些機構隨後成為量化分析師（或稱「量化人才」，見下文）的主要雇主。在這些機構中，風險管理、監管資本和合規性扮演著重要角色。

財務領域

如前所述，財務大致包含三個領域：個人財務、企業財務和公共財務。這些領域反過來會重疊並運用各種活動與次領域——主要是投資、風險管理和量化財務。

個人財務

個人財務是指透過預算編製來確保擁有足夠資金以滿足基本需求，同時確保資本損失的風險處於合理水準的實踐。個人財務可能涉及支付教育費用、融資如房地產和汽車等耐用消費品、購買保險、投資以及為退休儲蓄。個人財務亦可能涉及償還貸款或其他債務義務。個人財務的主要領域被認為是收入、支出、儲蓄、投資和保障。金融規劃標準委員會（Financial Planning Standards Board）所列出的以下步驟表明，個人在以下情況後將能理解一份潛在安全的個人財務計畫：

購買保險以確保獲得保障，以防範未預期的個人事件； 理解稅收政策、補貼或罰款對個人財務管理的影響； 理解信用對個人財務狀況的影響； 制定儲蓄計畫或大型採購（汽車、教育、房屋）的融資計畫； 在經濟不穩定的環境中規劃安全的財務未來； 開立支票帳戶或儲蓄帳戶； 為退休或其他長期開支做準備。

企業財務

企業財務處理的是管理者為提升公司對股東的價值而採取的行動、融資來源、企業資本結構，以及用於分配財務資源的工具與分析。雖然企業財務在原則上不同於管理財務（後者研究所有企業而非僅限於公司的財務管理），但這些概念適用於所有企業的財務問題，因此這一領域通常被稱為「商業財務」。 通常，「企業財務」涉及最大化企業資產價值、股票價值及股東回報的長期目標，同時平衡風險與獲利能力。這包含了三個主要領域：

資本預算：選擇投資哪些專案——在此處，準確決定價值至關重要，因為對資產價值的判斷可能是「成敗關鍵」。 股利政策：「過剩」資金的用途——這些資金是要再投資於業務中，還是回報給股東。 資本結構：決定要使用的融資組合——此處試圖尋找相對於債務承諾與資本成本的最佳資本組合。（這包括理解企業必須產生多少收益來滿足投資者，並透過最小化加權平均資金成本（WACC）來提高公司價值。） 後者與上述的投資銀行業務和證券交易建立了連結，因為所籌集的資本通常將包括債務（即公司債）與權益（通常是上市股份）。關於企業內部的風險管理，請見下文。 財務管理者——即有別於企業財務專家的人——更專注於獲利能力、現金流量和「營運資金管理」（存貨、信用與債務人）的短期要素，這關乎日常的融資營運，其目標是維持流動性、將風險降至最低並將效率最大化，以確保企業能夠安全且具獲利能力地執行其財務與營運目標；亦即它：（1）能夠償還到期的短期債務以及預定的長期債務，且（2）擁有足夠的現金流量以應付持續中及即將到來的營運開支。（參見財務管理與FP&A。）

公共財務

公共財務是指管理與主權國家、次國家實體以及相關公共機構或團體相關的財務。它通常涵蓋針對影響公共實體的投資決策的長期策略視角。這些長期策略期通常涵蓋五年或更長時間。公共財務主要關注：

識別公共部門實體所需的支出； 該實體收入的來源——包括稅收來源與非稅收來源； 預算編製流程； 主權債務發行，或用於公共工程項目的市政債券。 中央銀行（例如美國的聯邦準備系統銀行、歐洲中央銀行以及英國的英格蘭銀行）是公共財務中的重要參與者。它們充當最後貸款人，並對經濟中的貨幣和信用條件發揮強大的影響力。 相關的發展財務則涉及由（準）政府機構以非商業基礎提供的經濟發展專案投資；這些專案在其他情況下將無法獲得融資。公私協力（Public–private partnership）主要用於基礎設施專案：私部門企業提供前期融資，然後從納稅人或使用者那裡獲取利潤。 氣候財務以及相關的环境財務，則探討用於減緩氣候變遷的財務策略、資源與工具。

投資管理

投資管理是為了替投資者達成指定的投資目標，而對各種「證券」（通常是股票和債券，但也包括其他資產，如房地產、大宗商品和另類投資）進行的專業資產管理。 如前所述，投資者可能是機構，例如保險公司、退休基金、企業、慈善機構、教育機構，或是私人投資者（直接透過投資合約，或是更常見地，透過共同基金、指數股票型基金或不動產投資信託等集體投資計畫）。 投資管理的核心是資產配置——根據客戶的投資政策（這反過來又是風險屬性、投資目標和投資期限的函數），在這些資產類別之間以及每個資產類別內的個別證券之間分散風險暴露（參見投資者屬性）。在此：

投資組合最佳化是在給定客戶的目標與限制條件下，選擇最佳投資組合的過程。 基本面分析是用於評估與評價個別證券時通常採用的方法。 技術分析是利用過去的資料來預測未來的資產價格。 疊加在其上的是投資組合經理人的投資風格——大致分為主動型與被動型、價值型與成長型、以及小型股與大型股——以及投資策略。 在一個充分分散風險的投資組合中，所實現的投資績效一般而言在很大程度上將取決於所選的資產組合，而個別證券的影響則較小。具體的方針或哲學也將非常重要，取決於其與經濟週期的契合程度。 除了這種分散風險外，作為所採用的基本風險緩解手段，投資 managers 將會視情況應用各種避險技術；這些技術可能與整個投資組合相關，也可能與個別股票相關。債券投資組合通常（改為）透過現金流量配對或免疫法來管理，而對於衍生性金融商品投資組合與部位，交易員則使用「希臘字母」來衡量並抵銷敏感度。與此同時，經理人（主動型與被動型）將會監控追蹤誤差，藉此將任何相對於「基準」的績效落後降至最低並預先防範。 量化基金是使用基於電腦的數學技術（日益普及的是機器學習）而非人類判斷來管理的。實際交易通常透過複雜的演算法自動化。

風險管理

風險管理，廣義而言，是研究如何控制風險並平衡獲利可能性的學問；它是衡量風險，然後制定並實施策略來管理該風險的過程。 金融風險管理是保護企業價值免受金融風險侵害的實踐，通常透過使用金融工具來「對沖」風險暴露。其重點特別在於信用風險與市場風險，而在銀行中，則透過監管資本包含了作業風險。

信用風險是指因借款人未能支付所需款項而可能產生的債務違約風險； 市場風險涉及因價格和匯率等市場變數變動而產生的損失； 作業風險涉及內部流程、人員和系統的失誤，或是外部事件（這些風險通常會投保）。 金融風險管理在兩個方面與企業財務相關。首先，企業對市場風險的暴露是先前資本投資和融資決策的直接結果；而信用風險則源自企業的信用政策，通常透過信用保險和提撥準備金來處理。其次，這兩個學科共享著提升或至少維持企業經濟價值的目標，在此背景下，它也與企業風險管理重疊，而企業風險管理通常是策略管理的領域。在此，企業花費大量時間與精力進行預測、分析和績效監控。（參見資產負債管理與財務主管管理。） 對於銀行和其他批發金融機構而言，風險管理聚焦於管理並在必要時對沖機構所持有的各種部位——包括交易部位與長期曝險——以及計算和監控由此產生的經濟資本，以及《巴塞爾協定三》下的監管資本。此處的計算在數學上相當複雜，屬於如下所述的量化財務領域。信用風險是銀行業務固有的風險，此外，這些機構還面臨交易對手信用風險。銀行通常雇用中台「風險群組」，而前台風險團隊則向客戶提供風險「服務」（或「解決方案」）。 保險公司管理自身的風險，重點在於償付能力與支付理賠的能力：壽險業者更關注長壽風險與利率風險；短期保險業者（財產保險、健康保險、責任保險）則強調巨災模型與理賠波動風險。針對預期理賠，會定期提撥準備金，而為了吸收未預期的損失，則會維持最低水準的資本。

量化財務

量化財務——亦被稱為「數學財務」——包含那些需要複雜數學模型的財務活動，因此與上述多個領域有所重疊。 作為一個專業的實踐領域，量化財務主要由三個次領域組成；其基礎理論與技術將在下一節中討論：

量化財務通常是金融工程的同義詞。這個領域通常支撐著銀行以客戶為導向的衍生性商品業務——提供客製化的場外交易（OTC）合約與「異國衍生性商品」，並設計上述各種結構型商品與解決方案——並且涵蓋支援初始交易及其隨後對沖與管理的建模與程式設計。 如前所述，量化財務在銀行的金融風險管理中也有顯著重疊，無論是在這種對沖方面，還是在經濟資本以及合規與《巴塞爾協定三》方面。 「量化人才」也負責在前述的量化基金中建立與部署投資策略；他們還更廣泛地參與量化投資，領域涵蓋交易策略制定、自動化交易、高頻交易、演算法交易與程式交易。

財務理論

財務——如前所述——審視金錢的管理以及現金的使用與來源，包括權衡預期現金流量的時間與風險的決策。 此處的特定理論是針對管理學、會計學、（財務）經濟學以及應用數學等學科內的各個應用領域而發展出來的。

管理財務

管理財務是財務的一個分支，處理公司管理中的財務面向，以及更廣泛的管理決策中的財務維度。它為上述實踐提供了理論基礎，關注各種財務技術的管理應用。在此領域工作的學者通常任職於商學院的財務部門、會計部門或管理科學部門。 所探討和發展的工具主要與管理會計和企業財務有關： 前者使管理者能夠更好地理解並據以對關於獲利能力和績效的財務資訊採取行動；後者如前所述，旨在優化整體財務結構，包括其對營運資金的影響。因此，管理財務的關鍵面向包括：

資本預算 資本結構 營運資金管理 風險管理 財務分析與報告 企業的財務部門負責執行企業的政策目標、監控結果，並對策略與戰術上的變動做出回應。

財務經濟學

財務經濟學是經濟學的一個分支，研究財務變數（如價格、利率和股份）之間的相互關係，相對的則是實體經濟變數（即商品和服務）。因此，它以金融市場中的定價、決策和風險管理為核心，並產生了許多常用的財務模型。（財務計量經濟學是財務經濟學的一個分支，使用計量經濟學技術來對所提出的關係進行參數化。） 該學科有兩個主要的聚焦領域：資產定價與企業財務；前者是從資本提供者（即投資者）的角度出發，後者則是從資本使用者的角度出發；分別為：

資產定價理論發展了用於決定風險調整後折現率以及為衍生性商品定價的模型；並包含應用於資產管理的投資組合與投資理論。此分析本質上探討了理性投資者如何在不確定性下將風險與報酬應用於投資問題，從而得出關鍵的「資產定價基本定理」。在此，理性和市場效率的雙重假設引導出了現代投資組合理論（资本资产定价模型），以及用於選擇權估值的布萊克-舒爾斯模型。在更高等的層次上——且通常是為了回應金融危機——該研究隨後將這些「新古典」模型擴展，以納入其假設不成立的現象，或是應用於更通用的環境。 相比之下，許多企業財務理論則考慮「確定性」下的投資（費雪分離定理、「投資價值理論」與莫迪利亞尼-米勒定理）。在此，發展出了針對上述融資、股利和資本結構決策的理論與方法。一項最新的發展是將不確定性與權變性——以及資產定價的各種要素——納入這些決策中，例如運用實質選擇權分析。