净波动率

概述

净波动率是指包含两个或多个期权的期权价差交易所隐含的波动率。本质上，它是指价差交易的理论价值与市场报价相匹配时的波动率，换句话说，即价差的隐含波动率。

公式

对于两腿价差（含一个多头腿和一个空头腿），其净波动率可以通过以下一阶近似公式进行估计：

σ

N

=

ν

L

σ

L

−

ν

S

σ

S

ν

L

−

ν

S

{\displaystyle \sigma _{N}={\frac {\nu _{L}\sigma _{L}-\nu _{S}\sigma _{S}}{\nu _{L}-\nu _{S}}}\,}

其中

示例

现在是2007年4月中旬，你正在考虑做多一个9月07/5月07 100看涨期权价差，即买入9月100看涨期权并卖出5月100看涨期权。9月100看涨期权的卖价隐含波动率为14.1%，5月100看涨期权的买价隐含波动率为18.3%。9月100看涨期权的Vega值为4.3，5月100看涨期权的Vega值为2.3。使用上述公式，该价差的净波动率为：

14.1 % ⋅ 4.3 − 18.3 % ⋅ 2.3

4.3 − 2.3

= 9.27 %

{\displaystyle {\frac {14.1\%\cdot 4.3-18.3\%\cdot 2.3}{4.3-2.3}}=9.27\%}

解释

在上述例子中，做空5月100看涨期权并做多9月100看涨期权会产生一个合成远期期权——即行权价为100且跨越5月至9月到期日的期权。要理解这一点，可以认为这两个期权从今天到短期5月期权到期日基本相互抵消。 因此，上面计算出的净波动率实际上就是这个合成远期期权的隐含波动率。虽然人们可能会觉得奇怪，为什么可以创建一个合成期权，其隐含波动率低于其组成部分的隐含波动率，但请考虑：第一个隐含波动率18.1%对应的是从今天到5月到期日的时间段，而第二个隐含波动率14.3%对应的是从今天到9月到期日的时间段。因此，5月到9月期间的隐含波动率必须小于14.3%，以补偿到5月期间较高的隐含波动率。 在实践中，当空头腿由于特定原因而被竞价推高时，经常会看到这种类型的情况。例如，近月期权可能包含一个即将发生的事件（如财报发布），这极有可能导致标的价格发生变动。事件过后，市场可能预期标的价格相对稳定，从而导致随后时期的隐含波动率降低。

另见

隐含波动率 波动率套利 期权价差 波动率风险