ロールアップ

概要

ロールアップ（「roll-up」または「roll up」とも表記）は、投資家（一般的にはプライベート・エクイティ・ファーム）が同一市場の複数の小型企業を買収して統合するプロセスです。 ロールアップの主たる目的は、規模の経済を通じてコストを削減することです。また、事業がより大きな規模を獲得するにつれて、その事業が引き出せるバリュエーション・マルチプル（評価倍率）を上昇させる効果もあります。さらにロールアップは、多くの小規模な参入者が存在するものの少数の企業しか成功の余地がないような、混み合ったフラグメント化された市場において、競争を合理化する効果も持ち得ます。 競合する2社への投資機会に直面した投資家は、単に両社に投資してそれらを合併させることでリスクを軽減することができます。ロールアップは、経済の低迷期や新たな市場セクターが成熟し始める時期における、淘汰と再編のプロセスの一環となることがよくあります。 ロールアップを特に魅力的なものにする特性は、断片化した市場に多くの小規模プレイヤーが存在する場合や、小規模なマージンを持つ産業を再活性化する上でテクノロジーが役割を果たせる分野において特に発揮されます。企業がロールアップを行うもう一つの理由は、市場の変化や資本市場へのアクセスの悪さに脆弱なままである小規模な個人経営・家族経営の事業と比較して、大企業が達成可能なより高い利益倍率にあります。 また、補完的または無関係な企業のロールアップは、以下の目的でも行われます。

内部拡大によって不足している要素を開発するには費用がかかりすぎたり時間がかかりすぎたりする場合に、全能力を備えた企業を構築すること。 統合する企業の財務指標が異なっている場合、多くは統合後の企業を投資、M&A、または新規株式公開に向けて魅力的なものにすること。

歴史

ロールアップの歴史は近代商業とほぼ同じくらい古く、初期の資本家の中には競合他社に売却を説得する者もいました。この傾向は、アンドリュー・カーネギーのような人物が重工業を統合せんとし、ジョン・D・ロックフェラーが石油産業を集約していた19世紀の強盗男爵の時代にピークに達しました。ジェームズ・ブキャナン・デュークは非常に多くの製造業者を買収したため、一時期は米国のタバコ事業の80%と国際貿易の膨大なシェアを支配していました。こうした独占的な試みは当局の懸念を呼び、20世紀初頭の一連の独占禁止法や措置につながりました。 1923年に創設されたクラフト・フーズ（現在のモンデリーズ・インターナショナル）は、食品業界における重要なロールアップでした。 ウェスト・マネジメントは、1970年代および1980年代における最も著名なロールアップでした。ウェスト・マネジメントによる133社の小規模運送業者の買収は、瞬く間に米国最大の廃棄物処理会社へと成長しました。オートネーションもまた、ウェスト・マネジメントの創業者であるウェイン・ハイジンガ主導の下での自動車ディーラー分野におけるロールアップの取り組みでした。 2008年から2014年にかけて、バリアント・ファーマシューティカルズ・インターナショナルはロールアップを通じて100社以上の企業を買収しました。

関連項目

理想的な企業規模 規模の経済