決済 (金融)
決済とは、「証券の物理的な受け渡しまたは支払いを伴う所有権移転の最終段階」である。決済後、すべての当事者の義務が履行され、取引は完了したとみなされる。
概要
決済とは、「証券の物理的な受け渡しまたは支払いを伴う所有権移転の最終段階」である。決済後、すべての当事者の義務が履行され、取引は完了したとみなされる。 証券の文脈において、決済には、証券取引から生じるものなどの契約上の義務を果たすため、通常は金銭の支払いと引き換えに（同時交換として）、受益者への証券の引き渡しが含まれる。現在、決済は通常、振替機関で行われる。米国では、市場性株式の受渡日は、取引実行後の通常1営業日であり、しばしば「T+1」と呼ばれる。米国の上場オプションおよび国債の場合、決済は通常、取引実行の1日後に行われる。ヨーロッパでは、受渡日は取引実行後の2営業日として採用されている。取引に伴う引渡義務の履行の一環として、決済には証券の引き渡しとそれに対応する支払いが含まれる。決済の間隔中、当事者には多くのリスクが生じるが、これらは取引に続き決済に先行する清算のプロセスによって管理される。清算には、多くの場合ネッティングや更改（ノベーション）によって、決済を容易にするためのそれらの契約上の義務の修正が含まれる。
証券決済
決済には、ある当事者から別の当事者への証券の引き渡しが含まれる。引き渡しは通常、代金決済（Delivery versus payment）として知られる支払いと引き換えに行われるが、対応する支払いなしで行われる引き渡しもある（無条件引渡し、代金不同一引渡し、またはFOP引渡し、米国では無代金引渡しと呼ばれることもある）。支払いなしの引き渡しの例としては、証券の貸付に対する証券担保の引き渡しや、マージンコール（証拠金追加請求）に基づいて行われる引き渡しなどがある。
伝統的（物理的）な決済
預託機関や電子形式で保有される証券などの現代の金融市場技術や手法以前には、証券決済には、紙の証券、証明書、および振替用紙の物理的な移動が伴っていた。支払いは通常、名義書換代理人または移転代理人による適切に裏書された証券およびその他の必要書類の受領時に、紙の小切手によって行われていた。今日の現代市場においても、物理的な決済証券は、公開（取引所）上場証券ではなく、主に非公開（制限付きまたは未登録）証券のために存在している。ただし、今日の金銭の支払いは通常、電子資金移動（米国では、連邦準備制度のFedwireシステムを通じて行われる銀行電信送金）によって行われる。物理的・紙ベースの決済は、電子メディアにはない紛失、盗難、事務エラー、偽造などのリスクにさらされるため、より高いリスクを伴う（間接保有システムを参照）。 米国の証券市場では、「ペーパークランチ」として知られる現象が発生し、決済の遅延が証券市場の運営を混乱させると脅かされた。これにより、中央証券保管機関（具体的には預託機関（DTC）、最終的にはその親会社であるDTCC（Depository Trust & Clearing Corporation））を通じた電子決済の創設につながった。英国では、1980年代の国有化産業の民営化計画によって紙ベースの決済の脆弱性が露呈し、1986年のビッグバンによって取引量が爆発的に増加し、決済の遅延が深刻化した。1987年の市場崩壊では、多くの投資家が損失を限定しようと証券を売却したが、タイムリーな決済の失敗により、リスクにさらされたままになっていることが判明した。
電子決済
電子決済システムは、主にワシントンを拠点とするシンクタンクであるG30（Group of Thirty）による1989年のレポート『世界証券市場における決済・清算システム』の結果として誕生した。このレポートは、より効率的な決済を達成するために9つの勧告を行った。これに続いて、2003年には20の勧告を含むレポート『清算と決済：行動計画』が発表された。 電子決済システムでは、電子決済は参加者間で行われる。非参加者が自身の権利を決済したい場合、カストディアンとして機能する参加者を通じて行わなければならない。参加者の権利は、システムの運営者によって彼らの名義で維持される証券口座の信用エントリとして記録される。これにより、書類作業の必要性がなくなり、合意された通貨での対応する現金支払いを伴う証券の同時引渡し（代金決済、またはDVPと呼ばれる）が可能になり、迅速かつ効率的な決済が実現する。
法的意義
取引後かつ決済前において、購入者の権利は契約上のものであり、したがって個人的なものである。それらは単に個人的なものであるため、購入者の権利は売却者の破産の場合にリスクにさらされる。決済後、購入者は証券を所有し、その権利は物権的（所有権的）なものとなる。決済とは、取引を完了させるための証券の引き渡しである。それは個人的権利を財産的権利に格上げするものであり、したがって市場参加者をカウンターパーティのデフォルト（債務不履行）のリスクから保護する。
保管振替化とペーパーレス化
保管振替化とペーパーレス化は、電子決済の2つの広範な目標である。
保管振替化
保管振替化には、紙の形式での証券の使用と、決済システムに電子的にリンクされている1つ以上の中央証券保管機関の使用が含まれる。証券（紙の証券によって構成されるか、紙の証明書によって表される）は、保管機関によって常に保有されるという意味で保管振替化される。紙ベースから電子的な実務への移行において、保管振替化は多くの場合、ペーパーレス化の前の移行段階として機能する。 ニューヨークのDTCC（Depository Trust & Clearing Corporation）は、世界最大の証券保管振替機関である。ユーロクリア・バンクとクリアストリーム・バンキングSAは、国際的な保管振替システムの2つの例である。両者とも当初はユーロ債の決済を行っていたが、現在では多くの種類の国債や株式証券を含む幅広い国際証券がそれらを通じて決済されている。
ペーパーレス化
ペーパーレス化には、紙の証券や証明書を完全に廃止することが含まれる。ペーパーレス化された証券は、電子記録の形式でのみ存在する。ペーパーレス化の法的影響は、無記名証券と記名証券でそれぞれ異なる。
直接保有システム
直接保有システムでは、参加者が原証券を直接保有する。決済システムは所有権の連鎖の中に立たず、単に参加者から発行体への通信のパイプ役として機能する。
決済期間
T+1、T+2などの用語は、「取引日プラス1日」、「取引日プラス2日」などの略語であり、証券取引が発生してからその取引が決済されなければならないまでに何営業日かかるかを示している。証券取引に関する金融市場の規則または慣習は、この「決済期間」を定めている。これは、証券を買い手の口座へ、現金を売り手の口座へ公式に移転するために義務付けられた時間である。そのサイクルに従うことは、通常方式または通常方式契約と呼ばれてきた。証券取引の最も一般的な現在の決済期間は、取引日の翌営業日であり、T+1と略される。決済時には、売り手は購入者からの支払いと引き換えに、証券の証明書と署名済みの株式振替用紙を提出しなければならない。現在、多くの国では、物理的な株券の提出要件を廃止しており、これはペーパーレス化として知られるプロセスであり、電子決済システムが採用されている。
歴史
1700年代、アムステルダム証券取引所はロンドン証券取引所と密接な関係にあり、互いの株式を上場することがよくあった。取引を清算するためには、物理的な株券や現金がアムステルダムからロンドンへ、そしてその逆へ移動するのに時間が必要であった。これにより、クーリエ（使者）が馬や船で旅をするのに通常かかる時間である14日間の標準的な決済期間が生まれた。ほとんどの取引所は、その後数百年間にわたって同じモデルを使用し続けた。 決済手続きは、国ごとの株式市場によってかなり異なっていた。国によって使用されていた決済期間には主に2つのタイプがあり、取引後の固定された日数である固定決済ラグ、またはその日までのすべての取引が決済される固定された日の定期的な決済である固定決済日があった。フランス、イタリア、そしてある程度はスイスやベルギー、および一部の発展途上国では、すべての取引の決済が月1回、固定日に行われていた。このシステムはナポレオンによって制定された。すべての取引が決済される最後の取引日は liquidation（リクイデーション）と呼ばれていた。リクイデーションは、暦月の終わりの前の第7営業日に行われた。 米国では、ニューヨーク証券取引所は1920年代にT+1を使用し、アメリカン証券取引所は1953年以前にT+2を使用していた。これらの決済期間は、証券取引の膨大な量の書類仕事に証券会社が圧倒されるにつれて、1960年代後半までに徐々にT+5へと延長された。
T+3
ブラックマンデー（1987）の株式市場の暴落により、決済時間を短縮する動きが促進された。ほとんどの取引所の受渡日は3日（T+3）に短縮された。
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