投下資本利益率

概要

投下資本利益率（ROC）、または投下資本粗利益率（ROIC）は、金融、企業価値評価、会計において用いられる比率であり、株主やその他の債権者によって投資された資本の額に対する企業の収益性および価値創造の潜在力を測定する尺度です。これは、企業が資本を利益に変える能力がどれほど効果的かを示します。 この比率は、税引後営業利益（NOPAT）を投下資本（IC）の平均帳簿価額で割ることによって計算されます。

投下資本利益率の計算式

ROIC ＝ NOPAT ／ 平均投下資本 この測定には3つの主要な構成要素があります：

自己資本利益率や総資産利益率などの比率が分子に純利益を使用するのに対し、ROICは税引後営業利益（NOPAT）を使用します。これは、財務活動による税引後費用（収入）が純利益に加算される（または純利益から控除される）ことを意味します。 多くの財務計算が帳簿価額の代わりに市場価値を使用するのに対し（例えば、負債比率の計算や加重平均資本コスト（WACC）のウェイト計算など）、ROICは分母として投下資本の帳簿価額を使用します。この手順が行われるのは、効率的市場における将来の期待を反映する市場価値とは異なり、帳簿価額はリターンを生み出すために投資された初期資本の額をより正確に反映するためです。 分母は期末の価値ではなく、投下資本の平均値を表します。これは、NOPATがキャッシュフローの総額を表すのに対し、投下資本の価値は毎日変動するためです（例：12月31日の投下資本は、12月30日の投下資本よりも30%低い可能性があります）。正確な平均を計算することは困難であるため、多くの場合、期首のICと期末のICの間の平均を取ることで推算されます。 一部の実務家は、減価償却費、償却費、および減耗費の費用を分子に加算するという追加の調整を式に行います。これらの費用は、営業費用の部分として頻繁に含まれる「非現金支出」であると一部の人々にみなされています。これらを加算する慣行は、特定の期間における企業のキャッシュリターンをより正確に反映すると言われています。しかしながら、ウォーレン・バフェットのような他の人々は、減価償却費が現実の現金流出を表していることを考慮すると、それを除外すべきではないと主張しています。企業が減価償却資産を購入した際、そのコストは損益計算書に即座に費用として計上されません。代わりに、それは貸借対照表上で資産として資本化されます。時間の経過とともに、損益計算書上の減価償却費は貸借対照表上の資産価値を減少させます。順に、減価償却費は資産を購入した最初の現金流出の遅延した費用化を表すため、むしろ寛大な会計慣行となります。

WACCとの関係

金融理論によれば、投資の価値はその投資家に対する期待キャッシュフローの額とそのリスクの両方によって決定されるため、ROICとその加重平均資本コスト（WACC）との関係が重要になります。 資本コストとは、投資の予測キャッシュフローが期待から逸脱するリスクを負担することに対して、投資家から期待されるリターンです。将来のキャッシュフローの確実性が次第に低い投資については、より高い程度のリスクを負担することに対する補償として、合理的な投資家により高い水準のリターンが要求されると言われています。コーポレートファイナンスにおいて、WACCは、企業の将来のキャッシュフローの危険性を考慮した上での、すべての企業の投資家の最低期待加重平均リターンの一般的な測定基準です。 投下資本利益率は企業が資本に対するリターンを生み出す能力を測定すると言われており、WACCは企業の資本提供者によって要求される最低期待リターンを測定すると言われているため、ROICとWACCの差は、企業の「超過リターン」または「経済的利益」と呼ばれることがあります。