股票本土偏好之謎
在金融與投資領域中，「本土偏好之謎」是用來描述大多數國家的個人與機構僅持有少量外國股票，卻強烈偏好其母國公司股票這一現象的詞彙。由於充分證據顯示股票投資組合透過分散投資於全球能獲得巨大好處，因此這項發現被視為令人費解。
概述
在金融與投資領域中，「本土偏好之謎」是用來描述大多數國家的個人與機構僅持有少量外國股票，卻強烈偏好其母國公司股票這一現象的詞彙。由於充分證據顯示股票投資組合透過分散投資於全球能獲得巨大好處，因此這項發現被視為令人費解。莫里斯·奧布斯特費爾德與肯尼斯·羅戈夫將其認定為國際總體經濟學中的六大重大謎團之一。
概述
股票的本土偏好是一種行為財務學現象，肯尼斯·法蘭茲與詹姆斯·M·波特巴（1991）以及泰薩與韋納（1995）首次在學術背景下對其進行了研究。 科瓦爾與莫斯科維茨（1999）指出，本土偏好不僅限於國際投資組合，對鄰近地區投資的偏好也適用於國內股票投資組合。具體而言，他們發現美國投資經理人通常對總部設於當地企業展現出強烈的偏好，特別是生產非貿易財的小型、高度財務槓桿企業。 本土偏好也為投資人帶來了一些較不明顯的問題：透過降低公司的資本成本，它限制了股東以退場相脅來影響管理階層的能力。這部分解釋了為什麼外國投資人往往更擅長監督其所投資的公司。 本土偏好在 1970 年代和 1980 年代非常普遍，在新興市場國家中依然存在，但最近有一些數據顯示，開發中國家的股票本土偏好正在下降。 持有更均衡分散之國內與外國資產投資組合的好處，是擁有較低波動度的投資組合。平均而言，美國投資人僅將 8% 的資產配置於外國投資。歷史數據表明，完全持有美國國內投資組合所產生的報酬波動度，低於完全持有外國投資組合。經濟學家凱倫·路易斯進行的一項研究發現，對外國資產配置 39% 的權重以及對美國國內資產配置 61% 的權重，能為投資人產生最低波動度的投資組合。然而，過去幾年間外國資產曝險一直在增加，在 2010 年時平均美國投資組合持有 28% 的外國資產，相較之下在 2001 年僅佔 12%。
試圖解開這個謎題
一種假設認為資本在各國之間是國際不流動的，然而考慮到各國之間國際資本流動的規模，這是難以置信的。 另一種假設認為，投資人對當地企業或經濟狀況擁有較優越的資訊管道。但正如斯蒂恩·范·紐弗堡與勞拉·韋爾德坎普（2005）所指出，這似乎是用資訊不流動的假設取代了資本不流動的假設。貿易增加和網際網路發展的效應，支持了有關資訊不流動以及資訊不对稱的假設。 在某些國家（例如比利時），持有外國公司股票意味著股利要被雙重課稅，一次是在公司所在地國家，另一次是在股東所在地國家，而國內股票股利只需課稅一次。 此外，負債避險和對外匯風險的認知也是本土偏好的其他可能成因。
參見
富時全球股票指數系列，包含廣泛國家的市值 依GDP（名目）排列的國家列表
延伸閱讀
桑奇里科，克里斯·威廉（2015），「如美國企業般地道：國際稅收與所有權國籍」。稅務法律評論。68（2）：207-274。
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