管理层收购
管理层收购（MBO）是一种收购形式，指公司的现有管理层收购公司的大部分或全部股份，无论是从母公司还是个人手中收购。管理层收购和杠杆收购成为 1980 年代商业经济学的著名现象，最常指管理层将公司私有化的杠杆交易。这些交易虽然源自
概述
管理层收购（MBO）是一种收购形式，指公司的现有管理层收购公司的大部分 or 全部股份，无论是从母公司还是个人手中收购。管理层收购和杠杆收购成为 1980 年代商业经济学的著名现象，最常指管理层将公司私有化的杠杆交易。这些交易虽然起源于美国，但后来传播到英国以及欧洲其他地区。风险投资行业在欧洲收购的发展中发挥了至关重要作用，特别是在英国、荷兰和法国的小型交易中。
概述
管理层收购在所有主要法律方面与公司的任何其他收购相似。MBO 的特殊性质在于买方作为公司管理层的地位以及由此产生的实际后果。特别是，尽职调查过程可能会受到限制，因为买方已经掌握了有关公司的完整知识。卖方也不太可能向管理层提供除最基本保证之外的任何保证，理由是管理层比卖方更了解公司，因此卖方不应保证公司的状况。 对管理层收购的一些担忧是，管理层拥有的信息不对称可能会让他们相对于现有所有者获得不公平的优势。MBO 即将到来的可能性可能会导致委托代理问题、道德风险，甚至可能通过不利的信息披露在出售前巧妙地向下操纵股价，包括加速和激进的损失确认、公开推出存疑的项目以及不利的收益意外。这些问题使得提起诉讼挑战 MBO 的股东比挑战其他类型的并购更有可能获得追偿。 当然，每当现有高级管理层能够从公司或其资产的出售中获得个人利益时，这些公司治理问题也同样存在。例如，这可能包括收购或管理层收购后首席执行官的大额离职奖金。 由于公司估值通常受到相当大的不确定性和模糊性的影响，并且可能受到不对称或内部信息的严重影响，一些人质疑 MBO 的有效性，并认为它们可能代表了一种内幕交易形式。 仅仅存在 MBO 或出售时的大额离职奖金的可能性，就可能会产生扭曲的激励机制，从而降低广泛企业的效率——即使它们仍然是上市公司。这代表了一个巨大的潜在负面外部性。目标公司的管理层有时也可能为了购买目标公司的股份而设立控股公司。
目的
管理层收购是由管理团队进行的，因为他们希望比仅作为员工时更直接地获得公司未来发展的财务回报。管理层收购对卖方也具有吸引力，因为他们可以确信未来的独立公司将拥有一个敬业的管理团队，从而提供运营连续性，并可能提高售 后成功业绩的可能性。此外，如果管理层收购得到私募股权基金（见下文）的支持，私募股权投资者通常会参与 MBO 以支持管理层，并且由于现有团队的内部知识和承诺，可能愿意为资产支付诱人的价格。
债务融资
公司的管理层通常没有可用的资金来直接收购公司。他们首先会寻求从银行借款，前提是银行愿意承担风险。对于银行通过贷款资助收购而言，管理层收购通常被认为风险太大。管理团队通常被要求投入对他们个人而言具有重大意义的资本金额，具体取决于资金来源/银行对管理团队个人财富的测算。然后，银行向公司出借支付给所有者的金额的剩余部分。
私募股权融资
如果银行不愿贷款，管理层通常会寻找私募股权投资者来资助大部分收购。很大比例的管理层收购都是以这种方式融资的。私募股权投资者将投资资金以换取公司的一定比例股份，尽管他们也可能向管理层发放贷款。确切的财务结构将取决于支持者平衡风险与回报的愿望，其中债务比资本投资风险更低，但盈利能力也更低。 尽管管理层可能没有资源收购公司，但私募股权投资机构会要求每个管理者尽其所能进行尽可能大的投资，以确保管理层被对公司成功的压倒性既得利益锁定。管理层通常会通过对房屋进行再抵押来获得公司的一小部分股权。 私募股权支持者的目标可能与管理层略有不同。他们的总体目标是最大化回报并在 3 到 5 年后退出，同时将自身风险降至最低，而管理层很少将目光投向他们在公司的职业生涯之外，并将采取长期视角。 虽然某些目标确实吻合——特别是盈利能力的主要目标——但也会产生一定的紧张关系。支持者总是会对管理层强加卖方拒绝向管理层提供的关于公司的相同保证。这种“保证差距”意味着管理层将承担影响公司价值的任何缺陷的所有风险。 作为其投资的条件，支持者还将对管理层的公司运营方式强加众多条款。其目的是确保管理层以能够在支持者投资期限内最大化回报的方式运营公司，而管理层可能曾希望为了长期收益而构建公司。尽管这两个目标并不总是互不兼容，但管理层可能会感到受限制。 欧洲收购市场在 2008 年价值 43.9 亿欧元，比 2007 年价值 108.2 亿欧元的交易额下降了 60%。上一次收购市场处于这一水平是在 2001 年，当时仅达到 34 亿欧元。
卖方融资
在某些情况下，管理层和公司的原所有者可能会达成一项协议，由卖方资助收购。出售时支付的价格将是象征性的，实际价格将在接下来的几年中从公司的利润中支付。支付的时间表通常为 3 到 7 年。 这对卖方来说是一个劣势，卖方必须在失去公司控制权后等待收到资金。如果使用收益分成，它还取决于收购后回报利润显著增加，以便与售前情况相比，该交易对卖方代表收益。 出于税收原因，供应商同意供应商融资，因为对价将被归类为资本收益而不是收入。它也可能获得一些其他好处，例如比正常购买获得的更高的整体购买价格。 管理层的优势在于他们不需要参与私募股权或银行，并且在支付对价后将继续控制公司。
例子
MBO 的一个经典例子涉及 Springfield Remanufacturing Corporation，这是位于密苏里州斯普林菲尔德的一家前工厂，由纳威司达（当时称为国际收割机公司）所有，直到其管理层收购该公司之前，该工厂一直面临关闭或出售给外部各方的危险。 在英国，New Look 于 2004 年成为由公司创始人汤姆·辛格（Tom Singh）发起管理层收购的对象，他曾在 1998 年将其上市。他得到了私募股权机构 Apax 和 Permira 的支持，后者于 2015 年 5 月将他们大约 90% 的股份以 780 英镑百万的价格出售给 Brait SE。英国这方面的早期例子是马克·戴恩（Mark Dyne）领导的从维亚康姆收购维京互动（Virgin Interactive）的管理层收购。 维京集团近年来经历了多次管理层收购。在 2007 年 9 月 17 日，理查德·布兰森宣布维京音像零售（Virgin Megastores）的英国分部将作为管理层收购的一部分被出售，并且从 2007 年 11 月起，将以新名称 Zavvi 闻名。在 2008 年 9 月 24 日，维京集团的另一部分维京漫画（Virgin Comics）经历了管理层收购，并将其名称更改为 Liquid Comics。在英国，维京广播电台也经历了类似的过程并成为绝对广播电台。 在澳大利亚，另一组音乐和娱乐商店在 2009 年 9 月经历了管理层收购，当时 Sanity 的所有者兼创始人布雷特·布朗迪（Brett Blundy）将 BB Retail Capital 的娱乐部门（包括 Sanity 以及 Virgin Entertainment 和 HMV 的澳大利亚特许经营权）出售给公司的娱乐主管雷·伊塔乌伊（Ray Itaoui）。这是一笔未公开金额的交易，使得 Sanity Entertainment 成为一家名副其实的私营公司。 《杀手》是由丹麦公司 IO Interactive 开发的隐秘类动作冒险游戏系列，此前由 Eidos Interactive 和史克威尔艾尼克斯发行。IO Interactive 一直是史克威尔艾尼克斯的子公司，直到 2017 年，当史克威尔艾尼克斯开始为工作室寻找买家时，IO Interactive 完成了管理层收购，在 2017 年 6 月重新获得了独立地位并保留了《杀手》的版权。
参见
收购 管理层入股 杠杆收购 - 包括二级收购 嫉妒比率 组织理论大纲
外部链接
管理层收购的定义 入股管理层收购的定义
维基百科贡献者 · 管理层收购 · 版本 1380525152 · CC BY-SA 4.0 · 已提取纯文本并调整版式；标签根据原文关联词整理。