탈레브 분포

개요

경제학과 금융에서 탈레브 분포란 보통 적은 양의 양의 수익을 안겨주는 한편, 파멸적인 손실을 입을 작지만 무시할 수 없는 위험을 수반하는 투자 상품의 통계적 프로파일을 말합니다. 이 용어는 저널리스트 마틴 울프와 경제학자 존 케이가 "어떤 기간이든 적당한 이익을 얻을 확률은 높고 엄청난 손실을 볼 확률은 낮은" 투자를 설명하기 위해 만들었습니다. 이 개념은 나심 니콜라스 탈레브의 저서 《랜덤으로 불리는 사나이》에 수록된 아이디어를 바탕으로 그의 이름을 따서 지어졌습니다. 탈레브는 저서 《은밀한 위험》에서, 이 용어가 확률 분포 그 자체보다는 기초 확률 분포의 보상 함수가 갖는 중요성을 반영하기 위해 "보상"이라고 불려야 한다고 주장합니다. 이 용어는 적은 이익을 얻을 확률은 높고, 그 이익을 상쇄하고도 남을 엄청난 손실을 입을 확률은 낮은 투자 수익률 프로파일을 가리키는 데 사용됩니다. 이러한 상황에서 기대값은 0보다 훨씬 낮지만, 위험이 낮고 수익이 안정적인 것처럼 보이는 외관 때문에 이 사실이 가려집니다. 이는 첨도 위험과 왜도 위험의 조합입니다. 전반적인 수익은 극단적인 사건(첨도)에 의해 지배되며, 이는 하방(왜도)으로 향합니다. 이러한 유형의 분포는 경기 순환과 관련된 경제 시계열에서 연구되어 왔습니다. 작은 확률 사건에 대한 베팅에 대한 보다 상세하고 공식적인 논의는 "2008의 위기는 왜 일어났는가?"라는 제목의 탈레브의 학술 에세이와, 행동 재무학 저널에 실린 "우리는 왜 비대칭적 보상을 선호하는가?"라는 제목의 논문 2004에서 찾아볼 수 있습니다. 이 논문에서 그는 "다른 사람의 자본을 위험에 빠뜨리는 대리인들은 안정적인 수입을 보여줌으로써 이러한 특성을 위장할 유인을 갖게 된다. 직관적으로 헤지펀드는 연간 단위로 보수를 받는 반면, 재앙은 예를 들어 4년 또는 5년마다 한 번씩 일어난다. 펀드 매니저는 인센티브 수수료를 반환하지 않는다."라고 썼습니다.

거래 전략에 대한 비판

탈레브 분포를 따르는 거래 전략을 추구하면 한동안은 안정적인 수익을 거둘 확률이 높지만, 시간이 지남에 따라 결국 파멸의 위험이 확실성에 가까워집니다. 이는 일부 사람들에 의해 위험한 거래 전략으로서 의도적으로 행해지기도 하고, 어떤 비평가들에 따르면 일부 사람들은 위험을 인지하지 못한 채 무의식적으로("선의의 사기"), 또 다른 사람들은 특히 헤지펀드에서 의도적으로 행하기도 합니다.

위험한 전략

자신의 자본으로 의도적으로 수행하거나 투자자에게 공개적으로 밝히는 경우, 이는 위험한 전략이지만 일부 사람들에게 매력적으로 다가옵니다. 희귀한 사건이 발생하기 전에 거래를 청산하고자 하는 것입니다. 예를 들어, 자산이 오를 가능성이 높지만 폭락할 수도 있다는 예상 하에 자산을 매수하고 버블이 터지기 전에 자산을 매도하고자 하는 투기적 버블에서 이런 현상이 발생합니다. 이는 "증기롤러 앞에서 동전 줍기"로 언급되기도 합니다.

"선의의 사기"

존 케이는 증권 거래를 나쁜 운전에 비유했습니다. 둘 다 탈레브 분포를 특징으로 하기 때문입니다. 운전자들은 안쪽 차선으로 앞지르기나 바짝 붙어 운전하기 같은 위험을 감수함으로써 제때에 많은 작은 이익을 얻을 수 있지만, 그러다가 심각한 교통사고라는 형태로 매우 큰 손실을 입을 위험에 처하게 됩니다. 케이는 탈레브 분포를 캐리 트레이드의 기초라고 묘사했으며, 시가 평가 회계 및 기타 관행과 함께 존 케네스 갤브레이스가 "선의의 사기"라고 부른 것의 일부를 구성한다고 주장했습니다.

도덕적 해이

헤지펀드 업계의 일부 비평가들은 보상 구조가 탈레브 분포를 따르는 투자 전략에 대해 높은 수수료를 창출하여 도덕적 해이를 유발한다고 주장합니다. 그러한 시나리오에서 펀드는 갑자기 "폭발"하여 투자자에게 상당한 금액의 손실을 입히고 이전 기간에 투자자에게 창출된 모든 이익을 앗아갈 때까지 높은 자산 관리 및 성과 수수료를 청구할 수 있습니다. 그러나 펀드 매니저는 손실이 발생하기 전에 얻은 모든 수수료를 유지하며, 자신의 손실에 대해 비용을 지불하지 않기 때문에 결국 장기적으로 부를 축적하게 됩니다.

위험성

탈레브 분포는 몇 가지 근본적인 문제를 제기하며, 이로 인해 위험이 간과될 수 있습니다.

극단적인 부정적 사건의 존재 부정적 사건의 존재나 가능성 그 자체만으로도 문제가 될 수 있으며, 이는 평균적인 사례만 살펴봄으로써 무시됩니다. 의사결정은 기대치 측면에서(종합적으로, 장기적으로) 좋을 수 있지만, 단 한 번의 드문 사건이 투자자를 파멸시킬 수 있습니다. 관찰되지 않은 사건 이는 탈레브의 핵심 주장으로, 그는 이를 블랙 스완이라고 부릅니다. 극단적인 사건은 드물기 때문에 아직 관찰되지 않은 경우가 많으며, 따라서 시나리오 분석이나 스트레스 테스트에 포함되지 않습니다. 계산하기 어려운 기대값 더 미묘한 문제는 기대값이 확률에 대한 가정에 매우 민감하다는 점입니다. 99.9%의 확률로 1달러의 이익을 얻고 0.1%의 확률로 500달러의 손실을 보는 거래는 양의 기대값을 가집니다. 반면 0.2%의 확률로 500달러의 손실이 발생하는 경우 대략 0의 기대값을 가지며, 0.3%의 확률로 500달러의 손실이 발생하는 경우 음의 기대값을 가집니다. 이는 드문 사건의 확률을 추정하는 것의 어려움(이 예시에서는 확률을 신뢰성 있게 추정하기 위해 수천 번의 시행을 관찰해야 합니다)과 금융 레버리지의 사용으로 인해 더욱 악화됩니다. 즉, 작은 손실을 작은 이익으로 오인하고 레버리지로 확대하면 숨겨진 큰 손실이 발생합니다. 더 형식적으로 말하자면, 알려진 분포에 대한 위험은 계산할 수 있지만, 실제로 우리는 분포를 알지 못합니다. 즉, 경제학에서 나이트 불확실성이라고 부르는 불확실성 속에서 운영되고 있습니다.

완화 요인

탈레브와 다른 학자들에 의해 여러 가지 완화 요인이 제기되었습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.

바벨 전략을 사용하여 큰 손실에 자신을 노출시키지 않음 예를 들어, 옵션을 매도하지 않고 매수만 하는 것(최대 프리미엄만큼만 잃을 수 있도록). 많은 펀드들이 탈레브가 주장한 것과 같은 "테일 보호"를 제공하기 시작했습니다. 가정에 대한 민감도 분석 수행 이것이 위험을 없애지는 못하지만, 어떤 가정이 결론의 핵심인지 파악하여 면밀한 조사를 받을 가치가 있음을 식별해 줍니다. 시나리오 분석 및 스트레스 테스트 업계에서 널리 사용되며, 예견되지 않은 사건은 포함하지 않지만 다양한 가능성과 감수해야 할 손실을 강조하므로 지금까지 손실이 없었다고 해서 눈이 멀지 않도록 해줍니다. 비확률적 의사결정 기법 사용 대부분의 고전적 의사결정 이론은 기대값이나 기대 효용의 확률적 기법에 기반을 두고 있지만, 다양한 결과의 확률에 대한 가정을 요구하지 않으며 따라서 견고한 대안들이 존재합니다. 여기에는 미니맥스, 미니맥스 후회, 정보 갭 의사결정 이론이 포함됩니다. 도덕적 해이를 줄이기 위해 보상 구조 변경 전략이 탈레브 분포를 따르는 금융 업계 종사자의 경우, 성공을 현금 보상이 아닌 장기적 보상(중간에 실패할 경우 회수할 수 있는 보상)과 연계합니다. 예를 들어, 은행 직원에게 현금 보너스 대신 해당 은행의 장기 주식 옵션으로 급여를 지급하는 것입니다. 자산 배분에 성과의 성배 분포를 가진 전략 추가 시장 성과 충격의 영향을 줄이는 데 도움이 되는 성과 패턴을 가진 보완적 전략 추가(성의 성배 분포)

참고 항목

두꺼운 꼬리 분포 도박사의 파산 성배 분포 첨도 위험 왜도 위험 블랙 스완: 일어날 리 없 ´상상조차 안 되는 일들'이 가져오는 엄청난 결과