메자닌 자본

개요

메자닌 자본은 기업의 자본 구조에서 선순위 부채와 자기자본 사이에 위치하는 자금 조달의 일종입니다. 이는 주로 성장을 위한 자금, 인수 또는 바이아웃을 자금 조달하는 데 사용됩니다. 기술적으로 메자닌 자본은 선순위 부채와 보통주 자기자본 사이의 상환 우선순위를 가진 부채 또는 지분 증권일 수 있습니다. 메자닌 부채는 보통주 주주보다만 선순위이고 대개 무담보인 기업의 자산에 대한 청구권을 나타내는 후순위 부채입니다. 신주인수권이나 전환권이 있는 상환우선주 지분 역시 메자닌 금융의 일종입니다. 메자닌 자본은 담보부 부채나 선순위 부채보다 기업에게 종종 더 비용이 많이 드는 자금 조달 원천입니다. 메자닌 금융과 관련된 더 높은 자본 비용은 기업의 자본 구조에서 무담보의 후순위(또는 하위) 의무라는 특성에서 기인합니다(즉, 채무 불이행 시 메자닌 금융은 모든 선순위 의무가 충족된 후에야 비로소 상환됩니다). 게다가 보통 사모 방식으로 이루어지는 메자닌 금융은 소규모 기업들이 자주 이용하며 고수익 채권 시장의 발행물보다 더 높은 전반적인 레버리지 수준을 수반할 수 있습니다. 따라서 이는 추가적인 위험을 동반합니다. 증가한 위험에 대한 보상으로 메자닌 부채 보유자들은 담보부 또는 더 선순위인 대출자들보다 자금 투에 대해 더 높은 수익률을 요구합니다.

구조

메자닌 금융은 거래의 구체적인 목표와 기업에 존재하는 기존 자본 구조를 바탕으로 다양한 구조를 통해 완료될 수 있습니다. 대부분의 메자닌 금융에서 사용되는 기본 형태는 후순위 채권과 우선주입니다. 일반적으로 전문 메자닌 투자 펀드인 메자닌 대출자들은 다음 중 어느 하나 또는 이들의 조합으로 구성된 증권에서 비롯될 수 있는 일정 수준의 수익률을 모색합니다.

현금 이자: 메자닌 금융의 미상환 잔액 비율을 기준으로 하는 정기적인 현금 지급입니다. 이자율은 대출 기간 동안 고정될 수도 있고 SOFR 또는 기타 기준 금리와 같은 기준 금리에 따라 변동(즉, 플로팅)될 수도 있습니다. LIBOR는 30년 2023월에 폐지되기 전까지 이 용도로 널리 사용되었습니다. 현물 이자(PIK 이자): 현물 지급 이자는 현금으로 이자가 지급되지 않고 이자 금액만큼 원금을 증가시키는 방식으로 지급되는 정기적인 지급 형태입니다(예: 100백만 달러 규모의 채권에 8%의 PIK 이자율이 적용되는 경우 기간 종료 시 잔액은 108백만 달러가 되지만 현금 이자는 전혀 지급되지 않습니다). 소유권: 부채와 관련된 전형적인 이자 지급 외에도 메자닌 자본은 종종 첨부된 신주인수권 형태의 지분 지분이나 전환사채와사 유사한 전환 기능을 포함합니다. 메자닌 증권의 소유권 구성 요소는 거의 항상 현금 이자나 PIK 이자 중 하나 또는 많은 경우 둘 다와 함께 제공됩니다. 메자닌 대출자들은 또한 거래 마감 시 선취급되는 주선 수수료를 청구하기도 합니다. 주선 수수료는 가장 적은 수익률에 기여하며 그 목적은 주로 관리 비용을 충당하거나 거래를 완료하기 위한 인센티브로 작용하는 것입니다. 다음은 메자닌 금융의 예시입니다.

신주인수권이 포함된 100백만 달러의 선순위 후순위 채권(10% 현금 이자, 3% PIK 이자 및 회사의 완전 희석 소유권의 4%를 나타내는 신주인수권) 신주인수권이 포함된 50백만 달러의 상환우선주(0% 현금 이자, 14% PIK 이자 및 회사의 완전 희석 소유권의 6%를 나타내는 신주인수권) 메자닌 증권을 구조화할 때 회사와 대출자는 차입자에게 그러한 대출의 전액 이자 비용 부담을 지우지 않도록 함께 협력합니다. 메자닌 대출자들은 14%에서 20%의 수익률을 추구하므로 이 수익률은 단순한 현금 이자 지급 외의 수단을 통해 달성되어야 합니다. 결과적으로 메자닌 대출자는 지분 소유권과 PIK 이자를 사용하여 증권의 만기일이나 회사의 지배권 변경 시점까지 자신의 보상을 효과적으로 이연합니다. 메자닌 금융은 영업 회사 수준 또는 지주 회사 수준(구조적 후순위라고도 함)에서 이루어질 수 있습니다. 지주 회사 구조에서는 영업이 이루어지지 않고 따라서 현금 흐름도 없기 때문에 증권의 구조적 후순위와 영업 회사로부터의 현금 배당에 대한 의존성은 추가적인 위험을 초래하며 일반적으로 더 높은 비용을 발생시킵니다.

차입매수

차입매수에서 메자닌 자본은 인수 대상 회사의 매수가를 자금 조달하기 위해 다른 증권과 함께 사용됩니다. 일반적으로 메자닌 자본은 비용이 덜 드는 자금 조달 형태(예: 선순위 대출, 제2순위 담보대출, 고수익 금융)와 자기자본 사이의 자금 조달 격차를 메우는 데 사용됩니다. 종종 재무적 스폰서는 메자닌 자본에 의존하기 전에 다른 자본 출처를 모두 소진하게 됩니다. 재무적 스폰서는 사모펀드 회사가 투자하는 자본의 양을 줄이기 위해 차입매수에서 메자닌 자본을 사용하고자 합니다. 메자닌 대출자들은 일반적으로 사모펀드 투자자보다 목표 자본 비용이 낮기 때문에 메자닌 자본을 사용하면 사모펀드 회사의 투자 수익률을 잠재적으로 높일 수 있습니다. 또한 중견기업들은 높은 최소 규모 요건으로 인해 고수익 시장에 접근하지 못할 수 있으며 이로 인해 유연하고 사모인 메자닌 자본에 대한 수요가 창출됩니다.

부동산 금융

부동산 금융에서 메자닌 대출은 개발업체들이 개발 프로젝트를 위한 보완적인 자금 조달을 확보하는 데 자주 사용됩니다(일반적으로 주택담보대출 또는 건설 자금 자기자본 요건이 10%보다 큰 경우). 이러한 종류의 메자닌 대출은 종종 제2순위 부동산 저당권(즉, 제1순위 저당권 대출자보다 후순위인 순위)을 담보로 합니다. 표준적인 저당권 실행 절차는 선순위 저당권 대출자와 메자닌 부채 대출자 간의 관계에 따라 채권자간 계약서에 의해 규율되며 1년 이상 걸릴 수 있습니다.

관련 항목

성장 자본 사모펀드 및 벤처캐피털의 역사 하이브리드 증권 사모펀드 사모펀드 세컨더리 시장

외부 링크

메자닌 금융 – 백서(PDF)