부채 축소

개요

미시경제 차원에서 부채 축소란 가계나 기업과 같은 단일 경제 주체의 대차대조표에서 레버리지 비율, 즉 부채가 차지하는 비중을 줄이는 것을 의미합니다. 이는 돈을 빌려 자산을 취득하고 이익과 손실을 배가하는 관행인 레버리지 활용의 반대 개념입니다. 거시경제 차원에서 경제의 부채 축소란 민간 부문과 정부 부문을 포함한 여러 부문의 부채 수준이 동시에 감소하는 것을 의미합니다. 이는 대개 국민계정에서 총부채 대 GDP 비율의 하락으로 측정됩니다. 금융위기 이후 경제의 부채 축소는 상당한 거시경제적 결과를 초래하며 종종 심각한 경기 침체와 연관됩니다.

미시경제학에서

레버리지는 차입자가 호황기에 자산을 취득하고 이익을 배가할 수 있도록 하는 반면, 불황기에는 여러 손실로 이어집니다. 자산 가치와 소득이 급락하는 시장 침체기 동안, 높은 수준의 부채를 상환할 의무가 있는 고레버리지 차입자는 막대한 손실에 직면하게 됩니다. 자산 가치가 부채 가치 아래로 떨어지면 차입자는 채무 불이행 위험이 매우 높아집니다. 부채 축소는 차입자의 대차대조표에 미치는 시장 변동성의 총 증폭 효과를 줄여줍니다. 이는 불황기에 막대한 손실과 심각한 채무 불이행의 위험을 낮추는 대가로, 호황기의 잠재적 이익을 포기하는 것을 의미합니다. 그러나 예방이 부채 축소의 가장 흔한 이유는 아닙니다. 부채 축소는 대개 시장 침체 후에 발생하며, 따라서 손실을 메우려는 필요성(이는 자본을 고갈시킬 수 있음)에 의해 주도되거나, 위험이 낮은 프로파일을 구축하기 위해서이거나, 채무 불이행을 방지하기 위해 불안해하는 대출 기관의 요구에 의해 이루어집니다. 후자의 경우, 대출 기관은 더 높은 수준의 담보와 계약금을 요구함으로써 제공되는 레버리지를 낮춥니다. 2006년부터 2008년까지 미국에서 주택 구매자에게 요구되는 평균 계약금은 5%에서 25%로 증가했으며, 이는 레버리지가 20에서 4로 감소했음을 의미하는 것으로 추정됩니다. 부채를 축소하려면 자본 조달이나 자산 매각 또는 둘 다를 통해 부채를 상환할 현금을 마련해야 합니다. 예를 들어 은행은 지출을 줄이고, 유동 자산을 매각하고, 대차대조표 외 구조화 투자 차량 및 도관을 흡수하거나, 만기 시 비유동 자산이 소멸하도록 둘 수 있지만, 이는 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다. 부채 축소는 곤경에 처한 민간 부문 주체들에게 좌절스럽고 고통스럽습니다. 할인된 가격에 자산을 매각하는 것 자체가 막대한 손실로 이어질 수 있습니다. 게다가 기능이 저하된 증권 및 신용 시장으로 인해 공공 시장에서 자본을 조달하기가 어려워집니다. 민간 자본 시장도 결코 쉽지 않습니다. 주주들은 이미 스스로 막대한 손실을 입었거나, 은행 및 기업 주가가 대폭 하락했고 추가 하락이 예상되며, 시장은 위기가 상당 기간 지속될 것으로 예상합니다. 이러한 요소들은 모두 민간 자본의 조달원과 부채 축소 노력을 방해하는 데 기여할 수 있습니다.

거시경제학에서

경제의 부채 축소란 여러 민간 및 공공 부문의 레버리지 수준이 동시에 감소하여 경제의 총부채 대 명목 GDP 비율이 낮아지는 것을 의미합니다. 현대 역사상의 거의 모든 주요 금융 위기 뒤에는 상당 기간의 부채 축소가 뒤따랐으며, 이는 평균 6년에서 7년 동안 지속됩니다. 게다가 부채 축소 과정은 대개 금융 위기가 시작된 지 몇 년 후에 시작됩니다. 대침체 시작 후 4년이 지난 2012년 1월 현재, 전 세계의 많은 선진 경제국과 신흥 경제국은 이제막 주요 부채 축소기를 거치기 시작했습니다. 이는 주로 대침체로 인해 지속적으로 증가한 정부 부문 부채가 많은 국가에서 민간 부문의 부채 축소 효과를 상쇄했기 때문입니다.

역사적 사례

맥킨지 글로벌 연구소(McKinsey Global Institute)는 경제에서 의미 있는 부채 축소 에피소드를 총부채 대 GDP 비율이 최소 3년 연속 감소하고 45% 이상 하락하는 경우로 정의합니다. 이 정의에 따르면 1930년 이후 이러한 부채 축소 에피소드는 총 10건 있었습니다. 그 사례는 다음과 같습니다:

미국의 대공황: 1929년~1943년 영국: 1947년~1980년 1997 아시아 금융 위기: 말레이시아 1998년~2008년 라틴 아메리카 부채 위기: 멕시코 1982년~1992년 아르헨티나: 2002년~2008년 부채 축소에 대한 이러한 식별과 카멘 라인하트(Carmen Reinhart) 및 케네스 로고프(Kenneth Rogoff)의 주요 금융 위기 에피소드 정의를 바탕으로, 연구 기간 동안 거의 모든 주요 금융 위기 뒤에는 부채 축소 기간이 뒤따랐다는 것이 밝혀졌습니다. 2008년 금융 위기 이후 경제학자들은 전 세계적으로 부채 축소가 발생할 것으로 예상했습니다. 그러나 그 대신 모든 국가의 총부채를 합친 금액은 57년부터 2007년까지 2015조 달러 증가했고 정부 부채는 25조 달러 증가했습니다. 맥킨지 글로벌 연구소에 따르면, 2007년부터 2015년까지 5개의 개발도상국과 0개의 선진국이 부채 대비 GDP 비율을 낮추었으며, 14개국은 이를 50% 이상 증가시켰습니다. 2015년 기준으로 위기 이후 전 세계 국내총생산 대비 부채 비율은 17% 증가했습니다.

거시적 부채 축소 과정

맥킨지 글로벌 연구소 보고서에 따르면 부채 축소 과정에는 네 가지 원형이 있습니다:

"긴축 재정": 이는 경제에서 가장 흔한 부채 축소 경로입니다. 순저축을 늘리기 위해 경제는 지출을 줄이고 장기간의 긴축을 겪습니다. "고물가": 높은 물가 상승률은 기계적으로 명목 GDP 성장을 증가시켜 부채 대 GDP 비율을 낮춥니다. 예: 1984년~1991년의 칠레. "대규모 채무 불이행": 이는 보통 심각한 통화 위기 뒤에 발생합니다. 대규모 민간 및 공공 부문 채무 불이행 이후 부채 스톡이 즉시 감소합니다. "성장을 통한 부채 해소": 경제가 빠른(추세 이탈) 실질 GDP 성장을 경험하면 부채 대 GDP 비율이 자연스럽게 감소합니다. 예: 1938년~1943년의 미국.

거시경제적 결과

기업 및 금융 부문의 대규모 부채 축소는 피셔의 부채 디플레이션 유발 및 GDP 성장 둔화와 같은 심각한 거시경제적 결과를 초래할 수 있습니다. 금융 부문에서 부채를 축소해야 할 필요성은 금융 중개 기관이 자산을 처분하고 대출을 중단하게 만들어 신용 경색을 초래하고, 특히 중소기업을 중심으로 기업의 차입 제약을 강화합니다. 많은 경우, 이 과정은 대출 기관과 투자자가 위험이 낮은 투자를 모색함에 따라 우량 자산으로 도피하는 현상을 동반합니다. 그러나 그렇지 않으면 건전했던 많은 기업이 영업에 필요한 신용 접근을 거부당해 파산할 수 있습니다. 게다가 곤경에 처한 기업은 현금을 마련하기 위해 자산을 급하게 매각하도록 강요받아 자산 가격 폭락을 야기합니다. 디플레이션 압력은 부채의 실질적 부담을 증가시키고 경제 전반에 손실을 더욱 확산시킵니다. 디플레이션 압력을 유발하는 것 외에도 대차대조표를 축소하는 기업과 가계는 지출을 급격히 줄여 순저축을 늘리는 경우가 많습니다. 가계는 소비를 줄이고 기업은 직원을 해고하고 신규 프로젝트 투자를 중단하여 실업률이 상승하고 자산 수요가 더욱 낮아지게 합니다. 경험적으로 소비와 GDP는 부채 축소 초기 몇 년 동안 위축되다가 회복되는 경향이 있으며, 이는 개인의 저축 성향이 높음에도 불구하고 어떤 경우에는 경제 전체의 총저축 감소를 초래합니다. 이는 절약의 역설로 알려져 있습니다.

정부 규제 및 재정 정책

존 지나코폴로스(John Geanakoplos)가 제창하고 본래 하이먼 민스키(Hyman Minsky)가 주장한 레버리지 순환 이론에 따르면, 개입이 없는 경우 레버리지는 호황기에는 너무 높아지고 불황기에는 너무 낮아집니다. 결과적으로 자산의 근본 가치를 정확하게 반영하는 대신, 호황기에는 자산 가격이 너무 높아지고 불황기에는 너무 낮아집니다. 이러한 반복되는 레버리지-부채 축소 순환은 신용 순환 and 경기 순환에 기여하는 가장 중요한 증폭 메커니즘 중 하나입니다. 부채 축소는 초기 시장 침체 이후 물리적 자본과 금융 자산의 가격이 지속적으로 하락하는 원인이 됩니다. 이는 경제를 경기 침체와 레버리지 순환의 저점으로 이끄는 과정의 일부입니다. 따라서 존 지나코폴로스를 포함한 일부 경제학자는 연방준비제도가 경제 전반의 레버리지 수준을 모니터링하고 규제해야 하며, 대출 시설을 확장함으로써 호황기에는 레버리지를 제한하고 불황기에는 더 높은 수준의 레버리지를 장려해야 한다고 강력하게 주장합니다. 게다가 붕괴가 애초에 발생하는 것을 방지하려면 과도하게 활기찬 시기에 레버리지를 제한하는 것이 더 중요합니다. 또한 대규모 민간 부문 부채 축소에 직면하여 통화 정책은 효과가 제한적입니다. 경제가 영구 하한선에 부딪혔을 가능성이 높으며, 이 상태에서는 실질 이자율은 음수이지만 명목 이자율은 영구 아래로 떨어질 수 없기 때문입니다. 폴 크루그먼(Paul Krugman)과 같은 일부 경제학자는 이 경우 재정 정책이 개입해야 하며 적자 재정으로 충당되는 정부 지출이 적어도 원칙적으로는 실업률의 급격한 상승과 디플레이션 압력을 피하는 데 도움이 될 수 있으며, 따라서 민간 부문의 부채 축소 과정을 촉진하고 경제에 대한 전반적인 피해를 줄일 수 있다고 주장합니다. 이는 정부 부채 증가를 수반하며, 이는 경제의 전반적인 부채 축소를 저해할 것임에 유의해야 합니다. 이 견해는 과도한 부채로 인해 발생한 문제는 더 많은 부채를 늘려서 근본적으로 해결할 수 없다고 주장하는 다른 일부 경제학자들의 견해와 대조됩니다. 지속 불가능할 정도로 높은 정부 예산 적자는 경제의 안정성과 장기적 전망을 심각하게 훼손할 수 있기 때문입니다.

관련 항목

경기 순환 신용 경색 부채 디플레이션 금융 위기 레버리지 레버리지 순환 유동성 함정 절약의 역설

외부 링크

부채 축소 과정을 설명하는 동영상