质量投资

概述

质量投资是一种基于一组明确定义的基本面标准来寻找具有卓越品质特征的公司的投资策略。质量评估基于软性指标（例如管理层信誉）和硬性指标（例如资产负债表稳定性）。质量投资支持整体最优而非同类最优的方法。

历史

质量投资的概念起源于债券和房地产投资，在这两类投资中，潜在投资的质量和价格都是由评级和专家证明来决定的。后来，这一概念被应用于股票市场的企业投资。 价值投资的奠基人本杰明·格雷厄姆早在 1930 年代就首次认识到了股票中的质量问题。格雷厄姆将股票分类为优质或低质。他还观察到，最大的损失往往不是来自于以极高的价格买入优质资产，而是来自于以看似不错的价值价格买入低质资产。沃伦·巴菲特曾说过，人们想要买那些白痴也能经营的公司，因为总有一天它们会落入白痴手中。 在 1970 年 BCG 矩阵（波士顿矩阵）发展之后，企业环境中的质量问题在管理经济学文献中引起了特别关注。利用生命周期和经验曲线概念这两个特定维度，该矩阵将公司的产品（甚至公司本身）分配到两个质量类别（现金牛和明星）或两个非质量类别（问号和瘦狗）之一。关于企业商业质量的其他重要著作主要见于美国管理文献。其中包括托马斯·彼得斯和小罗伯特·沃特曼的《追求卓越》、迈克尔·波特的《竞争优势》、吉姆·柯林斯和杰里·波拉斯的《基业长青》以及吉姆·柯林斯的《从优秀到卓越》。 以及劳伦斯·坎宁安的《质量投资》 在 2001 年互联网泡沫破裂后，投资者目睹了安然和世通等公司的惊人倒闭，质量投资因此获得了特别的信誉。这些企业的倒闭使投资者意识到质量的重要性，而质量因股票而异。投资者开始更加关注资产负债表的质量、盈利质量、信息透明度以及公司治理质量。

识别质量

通常，系统化的质量投资者会使用他们自己开发并不断修订的一组定义明确的标准来识别优质股票。明显影响和/或解释企业商业成功与否的选择标准可细分为五个类别：

市场定位：优质公司拥有经济护城河，这使其与同行区分开来并能够占据领先的市场地位。该公司在提供一定增长潜力并顺应全球趋势（例如制药行业的老龄化人口）的行业中运营。 商业模式：根据 BCG 矩阵，优质公司的商业模式通常被归类为明星（不断增长的商业模式，大额资本支出）或现金牛（成熟的商业模式，充裕的现金流，具有吸引力的股息收益率）。凭借竞争优势，优质公司提供优秀的产品组合、完善的价值链和广泛的地理跨度。 公司治理：对公司管理层执行力的评估主要基于软指标评估。优质公司拥有专业的管理层，高管人数有限（高管层有 6-8 名成员）且人员流动率低。其公司治理结构透明、合理且组织得当。 财务实力：稳健的资产负债表、高资本和销售盈利能力、产生充裕现金流的能力是优质公司的关键属性。优质公司往往连续几年表现出正向的财务势头。盈利质量高，营业现金流超过净利润，存货和应收账款增长不超过销售额等。 具有吸引力的估值：最终估值与质量相关，这类似于房地产投资。由高折现现金流（DCF）、低市盈率（P/E）和市净率（P/B）定义具有吸引力的估值，成为质量投资过程中的重要因素。 根据多项研究，公司平均可以维持其质量约 11 个月，这意味着对公司的定量和定性监控是系统性进行的。

与其他投资模型的比较

质量投资是一种可以独立于价值投资和成长投资来看待的投资风格。因此，优质投资组合也可能包含具有成长和价值属性的股票。 如今，价值投资首先且最主要基于股票估值。某些估值系数，如市盈率和市净率，是这里的关键要素。价值的定义要么是相对于整体市场或行业的估值水平，要么是成长（Growth）的反义词。因此，对公司基本面的分析是次要的。因此，价值投资者会买入某家公司的股票，是因为他认为该股票被低估且该公司是一家好公司。与此同时，质量投资者会买入某家公司的股票，是因为它是一家极好且估值也极具吸引力的公司。 现代成长投资主要以成长股为中心。投资者的决策同样取决于专家的利润预测和公司的每股收益。只有被认为能产生未来高利润和每股收益强劲增长的股票，才有资格进入成长投资者的投资组合。购买这些预期利润的股票价格以及增长的基本面依据是次要考虑因素。因此，成长投资者关注的是表现出强劲收益扩张和高利润预期的股票，而不管其估值如何。与此同时，质量投资者青睐那些高收益增长植根于扎实基本面且价格合理的股票。

另见

价值投资 成长投资

延伸阅读

维基数据上与质量投资相关的数据