自适应市场假说

概述

由安德鲁·罗（Andrew Lo）提出的自适应市场假说试图将基于有效市场假说（这意味着市场是有效的）的经济学理论与行为经济学调和起来，方法是将演化原则应用于金融互动：竞争、适应和自然选择。这种观点属于一个更大的思想流派，被称为演化经济学。 在这种方法下，现代金融经济学的传统模型可以与行为模型共存。这表明投资者有能力进行最优的动态配置。罗认为，行为主义者引用的许多作为对经济理性反例的现象——损失厌恶、过度自信、过度反应以及其他行为偏差——与个体利用简单的启发式方法适应不断变化的环境的演化模型是一致的。甚至被行为主义者视为理性思考失败的常见罪魁祸首的恐惧和贪婪，也是由演化力量驱动的。

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根据罗的观点，自适应市场假说可以看作是衍生自演化原则的有效市场假说的新版本：

价格反映的信息量由环境条件以及经济中“物种”的数量和性质的组合所决定。 通过物种，他指的是以共同方式行事的不同市场参与者群体——养老金基金经理、散户投资者、做市商、对冲基金经理等。 如果单个市场内单一集团的多个成员在争夺相当稀缺的资源，那么该市场很可能是高度有效的（例如，10年期美国国债市场，它确实非常迅速地反映了大多数相关信息）。另一方面，如果一小部分物种在争夺相当丰富的资源，那么该市场效率就会较低（例如，意大利文艺复兴时期的油画市场）。 市场效率不能在真空中进行评估，而是高度依赖于上下文且具有动态性。简而言之，市场效率的程度与表征市场生态的环境因素有关，例如市场中的竞争者数量、可用利润机会的大小以及市场参与者的适应性。罗假设偏好驱动系统，而不是相反。

启示

自适应市场假说有几个使其区别于有效市场假说的启示：

在存在风险与回报关系的范围内，这种关系随时间保持稳定的可能性不大。这种关系受群体相对规模和偏好以及制度层面的影响。随着这些因素的变化，任何风险/回报关系也可能会发生变化。 存在套利机会。 投资策略——包括定量、基本面和技术面方法——在某些环境中表现良好，而在其他环境中表现不佳。一个例子是风险套利，在2001投资银行衰退之后，它有一段时间一直无利可图。随着并购活动的增加，风险套利重新获得了人气。 首要目标是生存；利润和效用最大化是次要的。当在不同环境条件下起作用的多种能力演化出来时，投资经理在快速变化后灭绝的可能性较小。 生存的关键是创新：随着风险/回报关系的变化，实现预期回报一致水平的更好方法是适应不断变化的市场条件。

证据

证据表明，对冲基金通过与较不成熟的投资者交易获利，但也使获利交易在内生上具有风险，这与自适应市场假说的前提一致，即风险和回报是由不同类型的投资者相互交易时内生决定的。

股市、大宗商品、能源投资、贵金属和伊斯兰历异象的演变

在2017年，巴利阿里大学的研究人员将自适应市场假说（AMH）与伊斯兰节日和政治体制联系起来。作者（沙希德和萨塔尔）发现，股市回报在伊斯兰节日和不同政治体制（军事和文职）之间有所不同，这表明金融市场表现出适应性行为并支持了自适应市场假说。 沙希德还在AMH和不同盛行的COVID-19条件的主题下，研究了大宗商品、贵金属和能源回报的行为，发现某些COVID-19条件证明更有利于大宗商品（农业）、贵金属和能源回报的表现，从而支持了AMH。

比特币的演变

在2018年，印度理工学院（ISM丹巴德分校）的研究人员发表了关于比特币市场中自适应市场假说评估主题的研究。作者认为，有效市场假说无法解释为什么市场效率会发生变化，因此使用自适应市场假说框架来评估在机构和运营上具有异质性的比特币的演变可能会很有用。 该论文首先检验了该假说的案例。其次，它在滚动窗口框架中实施了多明格斯-洛巴托一致性检验和广义谱检验，以捕捉比特币价格中不断演化的线性和非线性依赖关系。 研究发现，线性和非线性依赖关系随时间演化。然而，他们的发现与布劳内斯和梅斯特尔（2018）关于此主题的研究相矛盾，该研究得出结论认为市场要么有效，要么无效。因此可以得出结论，动态效率的证据符合自适应市场假说的命题。

另见

适应性预期 自适应投资方法 基于主体的计算经济学 行为经济学 行为战略 金融经济学 § 挑战与批评 信息瀑布 噪声市场假说 随机游走假说 § 非随机游走假说