买卖价差

概述

买卖价差（对于做市商也称买方-卖方价差或买/卖价差）是指在某些拍卖场景中，针对股票、期货合约、期权或货币对，为即时出售（卖价）和即时购买（买价）而报出的价格（由单一做市商报价或在限价订单簿中）之间的差额。证券买卖价差的大小是衡量市场流动性和交易成本大小的指标之一。如果价差为 0，则该资产为无摩擦资产。

流动性

发起交易的交易者被称为流动性需求方，交易的另一方（交易对手）则提供流动性。流动性需求方下达市价单，流动性供应方下达限价单。对于一次往返交易（买入和卖出结合），流动性需求方支付价差，而流动性供应方赚取价差。在特定时间所有未完成的限价单（即未执行的限价单）统称为限价订单簿。在纳斯达克等一些市场中，由交易商提供流动性。然而，在大多数交易所（如澳大利亚证券交易所），没有指定的流动性供应方，流动性由其他交易者提供。在这些交易所甚至在纳斯达克，机构和个人都可以通过下达限价单来提供流动性。 买卖价差是交易所交易证券和商品中公认的流动性成本衡量标准。在任何标准化的交易所中，几乎所有的交易成本都包含两个要素——经纪费和买卖价差。在竞争条件下，买卖价差衡量的是无延迟进行交易的成本。急切的买方支付的价格与急切的卖方收到的价格之间的差额就是流动性成本。由于经纪佣金不随完成交易所需的时间而变化，买卖价差的差异表明了流动性成本的差异。

报价价差

最简单的买卖价差类型是报价价差。这种价差直接取自报价，即挂牌价格。利用报价，该价差是最低要价（某人愿意卖出的最低价格）与最高买价（某人愿意买入的最高价格）之间的差额。该价差通常表示为中点（即最低卖价和最高买价之间的平均值）的百分比：

报价价差

=

卖价

−

买价

中点

× 100

{\displaystyle {\text{Quoted Spread}}={\frac {{\hbox{ask}}-{\hbox{bid}}}{\hbox{midpoint}}}\times 100}

.

有效价差

由于“价格改善”（即交易商提供比报价更好的价格，也称为“在价差内部交易”），报价价差往往高估了交易者最终支付的价差。有效价差通过使用交易价格来解决这个问题，通常定义为：

有效价差

= 2 ×

|

交易价格

−

中点

|

中点

× 100

{\displaystyle {\text{Effective Spread}}=2\times {\frac {|{\hbox{Trade Price}}-{\hbox{Midpoint}}|}{\hbox{Midpoint}}}\times 100}

. 有效价差比报价价差更难衡量，因为我们需要将交易与报价进行匹配，并考虑报告延迟（至少在电子交易之前）。此外，该定义包含了一个假设，即中点以上的交易为买入，中点以下的交易为卖出。

实现价差

报价价差和有效价差代表了交易者产生成本。该成本既包括信息不对称成本（即知情程度更高的交易者的损失），也包括即时性成本（即通过中介执行交易的成本）。实现价差隔离了即时性成本，也称为“真实成本”。该价差定义为：

实现价差

k

= 2 ×

|

中点

k + 1

−

交易价格

k

|

中点

k

× 100

{\displaystyle {\text{Realized Spread}}_{k}=2\times {\frac {|{\hbox{Midpoint}}_{k+1}-{\hbox{Traded Price}}_{k}|}{{\hbox{Midpoint}}_{k}}}\times 100}

其中下标 k 表示第 k 笔交易。该价差之所以能衡量即时性成本，其直观理解是：在每笔交易之后，交易商会调整报价以反映交易中的信息（以及库存效应）。 内部价格变动是指扣除价差后的买卖价格变动。

货币价差

如果 EUR/USD 货币对当前的买入价为 1.5760，当前的出价为 1.5763，这意味着您目前可以按 EUR/USD 卖出，并按 1.5760 买入。这些价格之间的差额（1.5763 点）就是价差。 如果 3/JPY 货币对目前的交易价格为 USD，换句话说，即 101.89/101.92/JPY 的买入价为 USD，出价为 101.89。这意味着目前，101.92 的持有者可以按每 USD 美元兑换 1 日元的价格卖出 US$101.89，而希望买入美元的投资者可以按每 US$101.92 兑换 1 日元的成本进行买入。

金属

黄金和白银以拥有最窄的买卖价差而闻名，这使得它们可用作货币，而其他金属由于交易量较低、流动性较差或供求关系大幅波动，可能会有更宽的买卖价差。例如，与黄金或白银相比，铂、钯和铑等稀有金属的交易量较低，这可能导致更大的买卖价差。

参见

买卖矩阵 需求与供给 做市商 中间价 需求价格弹性 现货价格 承销价差

延伸阅读

Bartram, Söhnke M.; Fehle, Frank R.; Shrider, David (May 2008). "Does Adverse Selection Affect Bid-Ask Spreads for Options?". Journal of Futures Markets. 28 (5): 417–437. doi:10.1002/fut.20316. S2CID 154229351. SSRN 1089222.