커버드 금리차익거래
커버드 금리차익거래는 투자자가 선도 계약을 사용하여 환위험을 헷지(노출 제거)함으로써 두 국가 간의 금리 차이를 활용하는 차익거래 전략입니다. 선도 계약을 사용함으로써 개인 투자자나 은행과 같은 차익거래자는 선도 프리미엄(또는 할인)을 활용하여 무위험 수익을 얻을 수 있습니다 fro
개요
커버드 금리차익거래는 투자자가 선도 계약을 사용하여 환위험을 헷지(노출 제거)함으로써 두 국가 간의 금리 차이를 활용하는 차익거래 전략입니다. 선도 계약을 사용함으로써 개인 투자자나 은행과 같은 차익거래자는 두 국가의 금리 불일치로부터 무위험 수익을 얻기 위해 선도 프리미엄(또는 할인)을 활용할 수 있습니다. 무위험 수익을 얻을 수 있는 기회는 이자율 평가설 조건이 지속적으로 유지되지 않는다는 현실에서 비롯됩니다. 현물 및 선도 환율 시장이 균형 상태가 아닐 때, 투자자는 더 이상 두 국가의 가용 금리 중에서 무차별하지 않으며 더 높은 수익률을 제공하는 통화에 투자하게 됩니다. 경제학자들은 자산의 서로 다른 특성, 시계열 데이터의 다양한 주기, 그리고 차익거래 전략과 관련된 거래 비용 등, 커버드 이자율 평가설의 이탈 발생과 커버드 금리차익거래 기회의 일시적 성격에 영향을 미치는 다양한 요인들을 발견했습니다.
커버드 금리차익거래의 메커니즘
차익거래자는 현재 현물 환율로 자국 통화를 외화로 교환한 다음, 외화를 해외 금리로 투자함으로써 커버드 금리차익거래 전략을 실행합니다. 동시에 차익거래자는 외화 자금과 교환하여 자국 통화를 받기 위해, 해외 투자의 만기일과 일치하는 인도일에 해외 투자 미래 가치 금액을 매도하는 선도 계약을 체결합니다. 예를 들어, 우측 차트와 같이 US$5,000,000를 보유한 투자자가 커버드 금리차익거래 전략을 사용하여 해외에 투자할지 또는 국내에 투자할지를 고려하고 있다고 가정해 보겠습니다. 미국의 달러 예금 금리는 3.4%이고, 유로 지역의 유로 예금 금리는 4.6%입니다. 현재 현물 환율은 1.2730 $/€이며, 6개월 선도 환율은 1.3000 $/€입니다. 단순화를 위해 이 예제에서는 복리를 무시합니다. 복리를 무시하고 US$5,000,000를 국내에 3.4%로 6개월간 투자하면 미래 가치는 US$5,085,000가 됩니다. 그러나 오늘 $5,000,000를 유로로 교환하고, 복리를 무시한 채 그 유로를 4.6%로 6개월간 투자한 후, 선도 환율(선도 계약에서 체결된 인도일 기준)로 유로의 미래 가치를 달러로 교환하면 US$5,223,488가 되므로, 커버드 금리차익거래를 사용하여 해외에 투자하는 것이 더 우수한 대안임을 시사합니다.
차익거래의 효과
거래 비용 등 커버드 금리차익거래에 대한 장애물이 없다면, 그로부터 수익을 얻을 수 있는 기회는 아무리 미미하더라도 많은 금융시장 참여자에 의해 즉시 활용될 것이며, 국내 및 선도 금리와 선도 환율 프리미엄에 대한 그에 따른 압력은 이러한 기회를 없애기 위해 거의 즉각적으로 하나 이상이 변경되도록 할 것입니다. 실제로 이러한 시장 변화로 이어지는 그러한 차익거래의 예상은 이 세 변수가 애초에 어떤 차익거래 기회도 발생하지 않도록 정렬되도록 할 것입니다. 초기 차익거래는 실제 차익거래와 동일한 효과를 낼 수 있지만 더 일찍 나타납니다. 따라서 커버드 이자율 평가설からの 실증적 이탈의 증거는 금융 시장의 마찰을 근거로 설명되어야 합니다.
커버드 금리차익거래 기회에 대한 증거
경제학자 로버트 M. 던 주니어(Robert M. Dunn, Jr.)와 존 H. 무티(John H. Mutti)는 금융 시장이 이자율 평가설과 일치하지 않는 데이터를 생성할 수 있으며, 상당한 커버드 금리차익거래 수익이 실현 가능해 보이는 경우는 종종 자산이 동일한 위험 인식을 공유하지 않기 때문이며, 상이한 정책으로 인한 이중 과세의 가능성, 그리고 선도 계약의 집행을 번거롭게 만드는 외환 통제 부과에 대한 투자자들의 우려 때문이라고 지적합니다. 환율과 금리가 서로 다른 기간에 수집된 경우 일부 커버드 금리차익거래 기회가 존재하는 것처럼 보였습니다. 예를 들어, 일일 금리와 일일 마감 환율을 사용하면 차익거래 수익이 존재한다는 착각을 불러일으킬 수 있습니다. 경제학자들은 이자율 평가설로부터 관찰된 이탈을 설명하기 위해 상이한 세제 혜택, 상이한 위험, 정부의 외환 통제, 공급 또는 수요의 비탄력성, 거래 비용, 그리고 차익거래 기회의 관찰과 실행 사이의 시간 차이 등 다양한 요인을 제안했습니다. 경제학자 야코프 프렌켈(Jacob Frenkel)과 리처드 M. 레비치(Richard M. Levich)는 거래 비용과 차익거래 기회의 관찰 및 실행 간의 차이를 조사하여 1970년대의 유연 환율 체제 동안 커버드 금리차익거래 전략의 성과를 조사했습니다. 주간 데이터를 사용하여 그들은 거래 비용을 추정하고 이자율 평가설からの 이탈을 설명하는 데 있어 그들의 역할을 평가했으며, 대부분의 이탈이 거래 비용으로 설명될 수 있음을 발견했습니다. 그러나 거래 비용을 수용하더라도 미국과 영국의 국채 간 커버드 이자율 평가설からの 관찰된 이탈은 설명되지 않았습니다. 프렌켈과 레비치는 그러한 거래를 실행한 결과 차익거래 수익에 대한 허상의 기회만 초래되었으며, 각 실행에서 평균 수익률 백분율이 감소하여 0의 수익성과의 통계적 유의차가 없음을 발견했습니다. 프렌켈과 레비치는 커버드 금리차익거래에 개발되지 않은 수익 기회가 존재하지 않는다고 결론지었습니다. 미국과 일본 양국의 일일 현물 및 선도 USD/JPY 환율과 동일 만기 단기 금리의 시계열 데이터셋을 사용하여, 경제학자 존너탄 A. 배튼(Johnathan A. Batten)과 피터 G. 실라기(Peter G. Szilagyi)는 단기 금리 차이에 대한 선도 시장 가격 차이의 민감도를 분석했습니다. 연구원들은 거래 비용 및 시장 세분화에 기인한 균형에서의 커버드 이자율 평가설 이탈의 상당한 변동에 대한 증거를 발견했습니다. 그들은 이러한 이탈과 차익거래 기회가 2000년경 거의 소멸하는 지점까지 크게 감소했음을 발견했습니다. 배튼과 실라기는 전자 거래 플랫폼과 실시간 균형 가격에 대한 현대적 의존도가 커버드 금리차익거래 기회의 역사적 규모와 범위를 제거하는 원인으로 보인다고 지적합니다. 이탈에 대한 추가 조사는 통화, 주식, 상품을 포함한 다른 금융 시장의 자산 수익률에서 확인된 시간적 장기 의존성의 다른 증거와 일치하는 것으로 밝혀진 장기 의존성을 드러냈습니다. 경제학자 와이밍 퐁(Wai-Ming Fong), 조르지오 발렌테(Giorgio Valente), 조셉 K.W. 펑(Joseph K.W. Fung)은 미국 달러에 대한 홍콩 달러의 틱별 현물 및 선도 환율 호가 데이터셋을 사용하여 커버드 이자율 평가설 차익거래 기회와 시장 유동성 및 신용 위험의 관계를 조사했습니다. 그들의 실증 분석은 커버드 이자율 평가설からの 긍정적인 이탈이 실제로 유동성과 신용 위험을 보상한다는 것을 보여줍니다. 이러한 위험 프리미엄을 설명한 후, 연구원들은 작은 잔여 차익거래 수익이 낮은 거래 비용을 협상할 수 있는 차익거래자에게만 발생한다는 것을 증명했습니다.
참고 항목
언커버드 금리차익거래 외환 파생상품 합리적 가격 결정 § 외환
위키백과 기여자 · 커버드 금리차익거래 · 판 1379704209 · CC BY-SA 4.0 · 본문을 추출하고 서식을 조정했습니다. 태그는 연결된 주제를 기반으로 합니다.