労働者支援ベンチャーキャピタル法人

概要

労働者支援ベンチャーキャピタル法人（LSVCC）は、労働者支援投資ファンド（LSIF）あるいは単にリテール・ベンチャーキャピタル（RVC）とも呼ばれ、投資の専門家によって運用され、中小規模のカナダ企業に投資するファンドです。カナダ連邦政府および一部の州政府は、こうした企業の成長を促進するため、LSVCCの投資家に対して税額控除を提供しています。

歴史

LSVCCのアイデアは、1982年にカナダのケベック州で初めて提案されました。同州は不況の真っ只中にあり、中小企業における資本の不足が数多くの倒産を引き起こしていました。 これに対応して、ケベック労働者連盟は1982年の州経済サミット会議において、州内での地域主導による健全で持続可能な経済の構築を支援するため、連帯基金を提案しました。その目的は、ケベック州の小規模企業にベンチャーキャピタルを引き付けることでした。 この新しいタイプのファンドは、1980年代にかけてカナダの他の地域へと徐々に広がり始めました。しかし、ケベック州外でLSVCCが真に注目を集めるようになったのは、連邦および州政府手厚い減税措置と投資家にとって魅力的なリターンのおかげであり、1990年代後半になってからのことでした。2000年代に入ってからは、テクノロジーバブルの崩壊なども一因となり、リターンはあまり芳しくありません。LSVCCのリターンはおおむね低迷しています。低リターンの理由に関する憶測としては、リスクの高いベンチャー、経験の浅いファンドマネージャー、競争力を維持するためのプラスのリターン創出要件の欠如、政府の介入などが挙げられます。 労働者支援ベンチャーキャピタル法人は、その名が示す通り、労働組合による「支援（スポンサー）」を受けなければなりません。このスポンサーは、ファンドの取締役会（投資先企業の取締役会ではありません）にメンバーを指名する権限を持っています。

投資先企業

LSVCCファンドは主に、成長を維持・拡大するために資金を必要とする中小規模の非公開企業に投資しています。LSVCC業界の台頭は、これら企業の成長がカナダ経済を刺激し、雇用を創出するという理念に由来しています。 投資家がこれらの企業に投じる資金は、ベンチャーキャピタルの一形態です。これらの企業は創業間もないことが多く、通常はトロント証券取引所などの株式市場に上場していません。LSVCCは、従来の投資商品では通常アクセスできない資産クラスを提供します。これらの企業は成功すれば将来的に大幅な成長と高リターンの可能性を秘めており、まさにその成長の可能性を見据えて選ばれることが一般的です。 LSVCCでは、いかなる投資信託と同様に、投資家の資金が複数の企業に分散されます。しかし、LSVCCが投資する企業は新興企業で規模も小さいことが多いため、多くは実績があまりなく、それ自体がリスクの高い投資となる可能性があります。理想的なケースでは、LSVCCは資産のポートフォリオを多様化することによってそのリスクを軽減することができます。 これらの中小企業がLSVCCファンド企業からの資金調達を希望するのは、高成長サイクルにあり、事業のさらなる拡大支援を求めているためです。これらの企業は、従来の銀行融資を確保するには規模が小さすぎるか、あるいは歴史が浅すぎる場合がよくあります。また、LSVCCファンド企業は、需要の高い戦略的ガイダンスや運営上のサポートを提供することも可能です。

税額控除

カナダのリテール投資家によるLSVCCへの投資を奨励するため、連邦政府および一部の州政府は税額控除を提供しています。2016年のカナダ連邦予算では、2016課税年度以降について、州に（連邦ではなく）登録されたLSVCCの購入に対する連邦のLSVCC控除が15%に復活しました。2015年以前、連邦政府はLSVCCの投資家に対して、年間最大5,000ドルの投資額に対して最大750ドル相当の15%の税額控除を提供していました。その控除率は、2015年は10%に、2016年は5%に縮小され、2017年以降は廃止される予定でした。 財務省によると、連邦のLSVCCプログラムは州のプログラムほどのプラスのインパクトをもたらさなかったため、連邦登録のLSVCCに対する連邦LSVCC控除は2016年も5%に据え置かれ、2017年以降は廃止されます。2016年の連邦予算案をご参照ください。 一部の州では、連邦の控除に加えて、しばしば15%の税額控除を提供しています。かつては、主に研究指向の小規模企業を扱う一種の専門的LSVCCである、特定の研究指向LSVCCを購入したオンタリオ州の投資家に対して、追加で5%の税額控除が利用可能でした。 オンタリオ州政府は、労働者支援ファンドの税額控除を段階的に廃止しました。2012年1月1日現在、この控除はオンタリオ州政府から受けることはできません。 投資家が自身のRRSPでLSVCCを購入すると、RRSPに拠出するたびに受け取る通常の税制優遇措置に加えて、LSVCCの税額控除も獲得できます。

利益の実現

LSVCCの価値の向上によって生じる利益は、次の3つの方法のいずれかで発生します。

合併や買収（M&A）を通じて、企業への投資をより大規模な企業（多くは同じ業界）に売却する。 株式公開（IPO）を介して企業への投資から撤退する。 企業に対する現在保有中の投資における資本増価。 LSVCCファンド企業は、企業への投資を通じて持ち分（エクイティ・ステーク）を取得する傾向があります。また、投資先企業の取締役会にポートフォリオ運用チームのメンバーを送り込むための交渉も行います。これにより、企業の戦略や実行に関する将来の決定に対して一定の発言権を持つことが可能になります。 LSVCCファンドには、これらの中小企業が前述の選択肢のいずれかに必要な基準を満たすまでに時間がかかるため、保有期間が設けられています。保有期間が長期にわたる場合でも、LSVCCファンド企業はどの投資も無期限に保持し続けることを望んでいるわけではありません。LSVCCファンドマネージャーの主要な目的は、各投資の最終的かつ適切な処分を通じて、優れた利回りを獲得することです。

共通の特徴

保有期間 投資家が税額控除を維持するには、多くの場合8年間など、一定期間にわたって株式を保有し続けなければなりません。この期間よりも前に株式を売却した場合、受け取った税額控除額を税額控除のクローバック（返還請求）と呼ばれる仕組みで政府に返還しなければならない場合があります。 流動性 保有期間の性質（多くの場合8年間）のため、LSVCCの株式は通常、保有期間が完了するまでペナルティ手数料なしでは換金できません。他の投資商品と比較してこの流動性が低下しているため、LSVCCは、保有期間全体を通じて株式を保有できる、より長期の投資 horizonte（タイムホライズン）を持つ投資家に最も適しています。 評価額 伝統的なLPベースのベンチャーキャピタルファンドと同様に、LSVCCは通常、上場企業には投資しません。上場株式の場合、市場が閉まったときに提示される価格は、株式を発行した企業を調査した投資家、アナリスト、その他の市場参加者の意見によって影響を受けます。一方、LSVCCファンドは、価値の評価や決定がより困難になる傾向がある非公開企業に投資します。 リスク LSVCCファンド企業は、比較的多数の企業に投資することでポートフォリオを分散させることができ、それにより全体的なリスクを低減します。しかし、これは一定の程度までしか当てはまりません。企業には実績があまりなく、そのほとんどが非公開です。一部の企業は失敗し、他の企業は低迷するでしょう。他の損失を相補う利益を理想的にもたらすのは、繁栄する少数の企業なのです。

批判

政府系ファンドは、その比較的低い運用実績から、米国の株式インデックスやカナダの株式インデックスに後れを取っているとして、カナダ国外の情報源から批判を受けています。さらに、一部の政府系ファンドは民間投資と競合していると主張されており、活動地域における新企業の発展に悪影響を及ぼしている可能性があります。

主要なLSVCCベンチャーキャピタル企業

Fonds de solidarité FTQ Fondaction GrowthWorks Capital

外部リンク

The Morningstar Guide to Labour-Sponsored Venture Capital Funds List of LSIF Companies