阿爾法（金融）

概述

阿爾法是衡量投資主動回報的指標，即該投資與合適的市場指數相比的表現。1% 的阿爾法值意味著該投資在選定時間段內的投資回報率比同期市場好 1%；負的阿爾法值則意味著該投資表現遜於市場。 阿爾法與貝塔是現代投資組合理論中使用的資本資產定價模型的兩個關鍵係數之一，並且與標準差、R 平方和夏普比率等其他重要量密切相關。 在指數基金被廣泛購買的現代金融市場中，阿爾法通常用於評判共同基金及類似投資的表現。由於這些基金包含通常以百分比表示的各種費用，因此該基金必須維持高於其費用的阿爾法，才能提供比指數基金更好的正收益。從歷史上看，絕大多數傳統基金的阿爾法值均為負數，這導致了資本向指數基金和非傳統對沖基金外流。 分析投資組合並計算理論表現也是可能的，最常見的是使用資本資產定價模型（CAPM）。該投資組合的回報可以與理論回報進行比較，在這種情況下，該指標被稱為詹森阿爾法（Jensen's alpha）。這對於非傳統或高度集中的基金非常有用，在這些基金中，單一股價指數可能無法代表投資的持倉。

資本資產定價模型中的定義

阿爾法係數（

α

i

{\displaystyle \alpha _{i}}

）是單指數模型（SIM）中的一個參數。它是證券特徵線（SCL）的截距，也就是市場模型回歸中常數的係數。

S C L

：

R

i , t

−

R

f

=

α

i

+

β

i

（

R

概念的起源

有效市場假說（EMH）指出股價反映了所有資訊，因此股票在交易所中始終以其公允價值進行交易。這意味著持續創造阿爾法（即比市場更好的表現）是不可能的，EMH 的支持者認為投資者將受益於投資低成本的被動組合。 對 EMH 的信仰催生了市值加權指數基金的創建，這些基金旨在複製整個市場投資的表現，其權重為各個權益證券在整體市場中所佔的比例。美國最好的例子是標普 500 和威爾希爾 5000，它們分別約代表持有最廣泛的 500 檔權益證券和最大的 5000 檔證券，分別佔整個美國市場總市值的約 80%+ 和 99%+。 事實上，對許多投資者來說，這種現象創造了一個必須達到的新表現標準：投資經理不僅應避免為客戶虧損並賺取一定數量的錢，而且事實上應該賺取比平分投資於一切事物的被動策略更多的錢（因為從統計學上看，這種策略比任何單一投資經理的策略更有可能成功）。高於市場貝塔調整後預期回報的額外回報名稱被稱為「阿爾法」。

與貝塔的關係

除了投資經理單純賺取比被動策略更多的錢之外，還有另一個問題： 儘管投資每一隻股票的策略表現似乎比 75 百分之的投資經理還要好（參見指數基金），但整個股市的價格上下波動，在恢復到先前的價格之前，可能會經歷長達多年的向下下跌。 被動策略在 10 年或更長時間的期間內似乎產生了打敗市場的回報。對於那些覺得可能需要在 10 年持有期之前提取資金的人來說，這種策略可能存在風險。因此，那些可能需要較早提取資金的投資者通常會選擇採用在特定年份不太可能虧損的策略的投資經理。 投資者可以同時使用阿爾法和貝塔來評判經理的表現。如果經理的阿爾法很高，但貝塔也很高，投資者可能會認為這是不可接受的，因為存在投資表現不佳時不得不提取資金的風險。 這些概念不僅適用於投資經理，也適用於任何類型的投資。

延伸閱讀

Bruce J. Feibel. Investment Performance Measurement. New York: Wiley, 2003. ISBN 0-471-26849-6

外部連結

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