汇率制度

概述

汇率制度是指国家或货币联盟的货币当局管理其本币与其它货币及外汇市场的方式。它与货币政策密切相关，两者通常依赖于许多相同的因素，例如经济规模与开放度、通货膨胀率、劳动力市场的弹性、金融市场的发展，以及资本流动性。 世界上没有绝对正确或最优的汇率。然而，汇率具有分配效应，会在国内经济中产生赢家和输家。货币升值会损害出口商和进口商的利益，但会使消费者和面向国内的行业受益。货币贬值则会产生相反的效果。 主要有两种制度类型：

浮动（或弹性）汇率制度是指汇率完全由市场力量决定，且通常通过公开市场操作进行操纵。各国确实有能力通过买卖外汇储备、改变利率以及通过对外贸易协定等活动来影响其浮动货币。 固定（或挂钩）汇率制度是指一国将其本币价值直接与另一种货币或商品的价值按比例挂钩。多年来，许多货币都固定（或挂钩）于黄金。如果黄金价值上涨，固定在黄金上的货币价值也会随之上升。今天，许多货币都固定（挂钩）于主要国家的浮动货币。许多国家将其货币价值固定在美元、欧元或英镑上。 此外还有结合了其他制度要素的中间汇率制度。 这种汇率制度分类基于GGOW（Ghos、Guide、Ostry和Wolf，1995，1997）所采用的分类方法，该方法将国际货币基金组织（IMF）的名义分类与实际汇率行为相结合，以便区分官方政策与实际政策。GGOW分类方法也被称为三分法。

固定与浮动

一国在决定采用固定汇率还是浮动汇率之前，应考虑许多因素，这两种选择各有利弊。汇率没有“正确”的水平，特定的汇率制度对整体国民福利的影响也非常难以计算。然而，汇率制度具有明显的分配效应。出口和进口竞争行业会因货币升值而受损，而面向国内的（非贸易品）行业则会从中受益。消费者也会因货币升值而获益，因为进口商品的價格会下降。货币贬值则会产生相反的效果，使出口和进口竞争行业受益，同时损害消费者和面向国内的行业。 如果一国选择将其本币固定在另一国货币（如美元）上，它们就能实现汇率稳定。这意味着每当该国与美国进行贸易或进行以美元计价的贸易时，其本币按美元计算的价值都是确定的。企业喜欢这种确定性，而货币挂钩往往能带来外国直接投资（FDI）。然而，当一国决定将其货币固定时，它就放弃了货币自主权。它们无法自行设定汇率，因此其货币的相对强弱完全取决于它们选择与之挂钩的货币的强弱。 如果一国选择像美元那样实行自由浮动，它们就在货币上保持独立——然而它们失去了固定货币所具有的汇率稳定性。请注意，你不可能同时实现货币独立又拥有汇率稳定。这种无法兼得的情况是被称为“不可能三角”的概念的一部分。在决定货币制度时，国家只能实现以下三者中的两项：完全金融一体化、汇率稳定或货币独立。一个国家绝不可能拥有一项同时实现这三者的货币。

浮动汇率制度

浮动（或弹性）汇率制度是指一国的汇率在较宽的范围内波动，且该国的货币当局不尝试将其固定在任何基准货币之上的制度。汇率的变动表现为升值或贬值。 自由浮动（或浮动汇率） 在自由浮动（也称清洁浮动）下，货币价值允许根据外汇市场机制进行波动，政府不进行干预。 管理浮动（或肮脏浮动） 在管理浮动（也称肮脏浮动）下，政府可能会以各种方式和程度干预市场汇率，试图使汇率朝着有利于国家经济发展的方向变动，特别是在发生极端升值或贬值期间。 例如，货币当局可以允许汇率在上下限即价格“上限”和“下限”之间自由浮动。

中间汇率制度

介于固定汇率制和浮动汇率制之间的汇率制度。 区间（或目标区） 相对于另一种货币的固定汇率只有微小的变动，完全在正负2%以内。 例如，丹麦将其对欧元的汇率固定，使其非常接近7.44克朗 = 1欧元（0.134欧元 = 1克朗）。 爬行钉住 爬行钉住是指货币相对于另一种货币以几乎恒定的比率稳步贬值或升值，汇率遵循简单的趋势。 爬行区间 允许围绕该汇率产生一定的变动，并按上述方式进行调整：例如，参见1996年至2002年期间的哥伦比亚以及1990年代的智利。 货币篮子钉住 货币篮子是具有不同权重的所选货币的组合。货币篮子钉住通常用于将货币波动的风险降至最低。例如，科威特将其钉住汇率调整为基于由其主要贸易和金融伙伴的货币组成的货币篮子。

固定汇率制度

固定汇率制度有时被称为钉住汇率制度，是指货币当局将其货币汇率钉住另一种货币、一篮子其他货币或其他价值尺度（如黄金），并允许汇率在窄幅内波动的制度。为了将汇率维持在该范围内，一国的货币当局通常需要干预外汇市场。钉住汇率的变动称为重估或贬值。 货币局 货币局是一种汇率制度，在此制度下，一国根据明确的立法承诺，维持与某种外国货币的固定汇率。这是一种固定制度的类型，具有旨在使钉住汇率“更硬——即更具持久性”的特殊法律和程序规则。例如港元兑美元以及保加利亚列弗兑欧元。 美元化 美元化，也称货币替代，是指一国单方面采用另一国的货币。 大多数采用该制度的国家规模太小，无力承担运营自己的中央银行或发行本国货币的成本。这些经济体大多使用美元，但其他受欢迎的选择包括欧元、澳大利亚元和新西兰元。 货币联盟 货币联盟，也称为货币同盟，是一种两个或多个国家使用相同货币的汇率制度。在货币联盟下，存在某种形式的跨国结构，例如对成员国负责的单一中央银行或货币当局。 货币联盟的例子有欧元区、CFA法郎区和CFP法郎区。最早为人所知的例子之一是存在于1865年至1927年之间的拉丁货币同盟。斯堪的纳维亚货币同盟存在于1873年至1905年之间。

参见

欧洲汇率机制

参考文献

Robert C. Feenstra, Alan M. Taylor, 2014, International Economics-Worth Publishers Ye Shujun, 2009, International Economics, Tsinghua University Press,79 Andrea, Inci, 2002, The Evolution of Exchange Rate Regimes Since 1990: Evidence from De Facto Policies, 8

延伸阅读

Edwards, Sebastian & Levy Yeyati, Eduardo (2003) "Flexible Exchange Rates as Shock Absorbers," NBER Working Papers 9867, National Bureau of Economic Research, Inc. ([1]). Kiguel, Andrea & Levy Yeyati, Eduardo (2009) "Back to 2007: Fear of appreciation in emerging economies" ([2]). Tiwari, Rajnish (2003): Post-Crisis Exchange Rate Regimes in Southeast Asia, Seminar Paper, University of Hamburg. (PDF) Levy-Yeyati, Eduardo & Sturzenegger, Federico & Reggio, Iliana (2006) "On the Endogeneity of Exchange Rate Regimes," Working Paper Series rwp06-047, Harvard University, John F. Kennedy School of Government. ([3]) Nenovsky. N, K. Dimitrova(2006). „Exchange Rate and Inflation: France and Bulgaria in the interwar period“ Archived 2011-01-24 at the Wayback Machine.International Center for Economic Research Working Paper, Torino, No 34, 2006 Nenovsky. N, G. Pavanelli and Dimitrova, K(2007). "Exchange Rate Control in Italy and Bulgaria in the Interwar Period: History and Prospectives".International Center of Economic Research Working Paper, Torino, No 40, 2007 Roberto Frenkel and Martín Rapetti, A Concise History of Exchange Rate Regimes in Latin America, Center for Economic and Policy Research, April 2010 Coudert, Virginie and Cécile Couharde, Currency Misalignments and Exchange Rate Regimes in Emerging and Developing Countries. [4], 2008.