Hợp đồng chênh lệch

Tổng quan

Trong tài chính, hợp đồng chênh lệch (CFD) là một thỏa thuận tài chính giữa hai bên, thường được gọi là "bên mua" và "bên bán". Hợp đồng quy định rằng bên mua sẽ thanh toán cho bên bán khoản chênh lệch giữa giá trị của một tài sản tại thời điểm hợp đồng được thiết lập và giá trị hiện tại của tài sản đó. Nếu giá của tài sản tăng lên kể từ khi mở đến khi đóng hợp đồng, bên bán sẽ bù đắp cho bên mua khoản tăng đó, cấu thành lợi nhuận của bên mua. Ngược lại, nếu giá của tài sản giảm, bên mua sẽ bù đắp cho bên bán, mang lại lợi nhuận cho bên bán. Do không có quyền sở hữu tài sản cơ sở nào được chuyển giao, CFD cho phép các thành viên thị trường đầu cơ vào sự biến động giá mà không cần mua hoặc bán chính tài sản đó.

Sự ra đời

Được phát triển tại Anh vào 1974 như một cách để đòn bẩy vàng, các CFD hiện đại đã được giao dịch rộng rãi kể từ đầu những năm 1990. CFD ban đầu được phát triển như một loại hoán đổi vốn cổ phần được giao dịch theo ký quỹ. Việc phát minh ra CFD được ghi nhận rộng rãi cho Brian Keelan và Jon Wood, cả hai đều thuộc UBS Warburg, trong thương vụ Trafalgar House của họ vào đầu những năm 1990.

Quản lý tài sản và môi giới chính tổng hợp

CFD ban đầu được các quỹ đầu cơ và nhà giao dịch tổ chức sử dụng để tiếp cận cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn (LSE) một cách tiết kiệm chi phí, một phần vì chúng chỉ yêu cầu mức ký quỹ nhỏ nhưng cũng vì không có cổ phiếu vật chất nào đổi chủ nên cũng tránh được thuế tem; các giao dịch của môi giới chính cho tài khoản riêng của mình, nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro, được miễn thuế tem. Vẫn phổ biến đối với các quỹ đầu cơ và nhà quản lý tài sản khác khi sử dụng CFD như một giải pháp thay thế cho nắm giữ vật chất (hoặc bán khống vật chất) đối với cổ phiếu niêm yết tại Anh, với các cấu trúc rủi ro và đòn bẩy tương tự. Môi giới chính của quỹ đầu cơ sẽ đóng vai trò là bên đối ứng cho CFD, và thường sẽ phòng ngừa rủi ro của chính mình theo CFD (hoặc rủi ro ròng của mình theo tất cả CFD do khách hàng nắm giữ, cả mua và bán) bằng cách giao dịch cổ phiếu vật chất trên sàn giao dịch. Các nhà giao dịch tổ chức bắt đầu sử dụng CFD để phòng ngừa rủi ro tiếp xúc cổ phiếu và tránh thuế. Một số công ty bắt đầu tiếp thị CFD cho các nhà giao dịch nhỏ lẻ vào cuối những năm 1990, nhấn mạnh đòn bẩy và trạng thái miễn thuế của chúng ở Anh. Một số nhà cung cấp dịch vụ đã mở rộng sản phẩm của họ vượt ra ngoài LSE để bao gồm cổ phiếu toàn cầu, hàng hóa, trái phiếu và tiền tệ. CFD chỉ số, dựa trên các chỉ số toàn cầu quan trọng bao gồm Dow Jones, S&P 500, FTSE và DAX, ngay lập tức trở nên phổ biến.

Giao dịch bán lẻ

Vào cuối những năm 1990, CFD đã được giới thiệu đến các nhà giao dịch nhỏ lẻ. Chúng trở nên phổ biến bởi một số công ty Anh, đặc trưng bởi các nền tảng giao dịch trực tuyến đổi mới giúp dễ dàng xem giá trực tiếp và giao dịch trong thời gian thực. Công ty đầu tiên làm điều này là GNI (ban đầu được gọi là Gerrard & National Intercommodities). GNI cung cấp cho các nhà giao dịch chứng khoán nhỏ lẻ cơ hội giao dịch CFD trên cổ phiếu LSE thông qua hệ thống giao dịch điện tử mặt tiền sáng tạo của mình, GNI Touch, qua máy tính gia đình kết nối Internet. Dịch vụ bán lẻ của GNI tạo cơ sở cho các nhà giao dịch chứng khoán nhỏ lẻ giao dịch trực tiếp vào sổ lệnh giới hạn trung tâm của Dịch vụ giao dịch điện tử Sở giao dịch chứng khoán (SETS) tại LSE thông qua một quy trình gọi là truy cập thị trường trực tiếp. Ví dụ, nếu một nhà giao dịch nhỏ lẻ gửi lệnh mua CFD cổ phiếu, GNI sẽ bán CFD cho nhà giao dịch và sau đó mua vị thế cổ phiếu tương đương từ thị trường như một sự phòng ngừa rủi ro toàn diện. GNI và dịch vụ giao dịch CFD GNI Touch của hãng sau đó đã được mua lại bởi MF Global. Họ nhanh chóng được theo sau bởi IG Markets và CMC Markets, những công ty bắt đầu phổ biến dịch vụ này vào 2000. Sau đó, các nhà cung cấp CFD châu Âu như Saxo Bank và các nhà cung cấp CFD Úc như Macquarie Bank và Prudential đã đạt được tiến bộ đáng kể trong việc thiết lập thị trường CFD toàn cầu. Khoảng 2001, một số nhà cung cấp CFD nhận ra rằng CFD có hiệu quả kinh tế giống như cá cược chênh lệch tài chính ở Anh, ngoại trừ việc lợi nhuận cá cược chênh lệch được miễn thuế thu nhập vốn. Hầu hết các nhà cung cấp CFD đều ra mắt hoạt động cá cược chênh lệch tài chính song song với dịch vụ CFD của họ. Tại Anh, thị trường CFD phản ánh thị trường cá cược chênh lệch tài chính và các sản phẩm này giống nhau ở nhiều khía cạnh; FCA định nghĩa cá cược chênh lệch là "hợp đồng chênh lệch là hợp đồng trò chơi". Tuy nhiên, không giống như CFD, vốn đã được xuất khẩu sang một số quốc gia, cá cược chênh lệch, vốn phụ thuộc vào lợi thế thuế cụ thể của quốc gia đó, vẫn chủ yếu giới hạn ở Anh và Ireland. Các nhà cung cấp CFD sau đó bắt đầu mở rộng sang các thị trường nước ngoài, bắt đầu với Úc vào tháng 2002 bởi IG Markets (nhà cung cấp CFD đầu tiên được ASIC cấp phép) và CMC Markets. Kể từ đó, CFD đã được giới thiệu vào một số quốc gia khác. Chúng có mặt ở hầu hết các nước châu Âu, cũng như Úc, Canada, Israel, Nhật Bản, Singapore, Nam Phi, Thổ Nhĩ Kỳ và New Zealand, khắp Nam Mỹ và những nơi khác. Chúng không được phép ở một số quốc gia khác – đáng chú ý nhất là Hoa Kỳ, nơi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch cùng Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai cấm CFD được niêm yết trên các sàn giao dịch được quản lý và được giao dịch trên các nền tảng giao dịch trong nước hoặc nước ngoài do rủi ro cao của chúng. Đồng thời, một số ứng dụng giao dịch với các kịch bản sử dụng khác nhau hoạt động trên thị trường, bao gồm eToro, Freetrade, Fidelity Personal Investing (một phần của Fidelity Investments), IG, Pepperstone, CMC Markets, EBC Financial Group và Trading 212. CFD được coi là sản phẩm đánh bạc ở Hồng Kông trừ khi chúng được Ủy ban Chứng khoán và Tương lai (SFC) cho phép, cơ quan coi CFD, trong đó tài sản cơ sở là chứng khoán, là hợp đồng tương lai, phải được giao dịch qua sàn, thực tế ngăn cản việc chúng được cung cấp tại Hồng Kông. Tuy nhiên, SFC có một chế độ quản lý riêng đối với các hợp đồng ngoại hối giao ngay luân phiên, mà họ gọi là "hợp đồng ngoại hối đòn bẩy". Những hợp đồng này có thể được cung cấp cho khách hàng nhỏ lẻ như một phái sinh phi tập trung. Các nhà môi giới tại Hồng Kông cũng có thể cung cấp CFD dựa trên giá giao ngay của kim loại quý, không được quản lý như chứng khoán, sử dụng giá bắt nguồn từ các hợp đồng giao dịch trên Hiệp hội Sàn giao dịch Vàng và Bạc Trung Quốc. Vào 2016, Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu đã đưa ra cảnh báo về việc bán các sản phẩm đầu cơ cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ bao gồm việc bán CFD.

Nỗ lực chuyển sang giao dịch trên sàn của sàn giao dịch Úc

Phần lớn CFD được giao dịch phi tập trung bằng mô hình 'truy cập thị trường trực tiếp' hoặc 'tạo lập thị trường', nhưng từ 2007 đến tháng 2014 Sở giao dịch chứng khoán Úc đã cung cấp CFD giao dịch trên sàn. Kết quả là, một tỷ lệ nhỏ CFD đã được giao dịch thông qua sàn giao dịch Úc trong giai đoạn này. Ưu điểm và nhược điểm của việc có CFD giao dịch trên sàn cũng tương tự đối với hầu hết các sản phẩm tài chính và có nghĩa là giảm rủi ro đối ứng và tăng tính minh bạch, mặc dù chi phí cao hơn. Nhược điểm của CFD giao dịch trên sàn và thiếu tính thanh khoản có nghĩa là hầu hết các nhà giao dịch Úc đã chọn các nhà cung cấp CFD phi tập trung.

Quy định giao dịch nội gián

Vào tháng 2009, Cơ quan Quản lý Dịch vụ Tài chính, cơ quan quản lý của Anh, đã thực hiện chế độ công bố thông tin chung đối với CFD để tránh việc chúng bị sử dụng trong các vụ việc thông tin nội gián. Điều này diễn ra sau một số vụ việc nổi tiếng trong đó các vị thế CFD được sử dụng thay cho cổ phiếu cơ sở vật chất để miễn cho chúng khỏi các quy tắc công bố thông tin nội gián thông thường.

Nỗ lực thanh toán bù trừ tập trung

Vào tháng 2013, LCH.Clearnet hợp tác với Cantor Fitzgerald, ING Bank và Commerzbank đã ra mắt CFD được thanh toán bù trừ tập trung phù hợp với mục tiêu đã nêu của các cơ quan quản lý tài chính EU là tăng tỷ lệ các hợp đồng OTC được thanh toán bù trừ.

Hạn chế quy định của châu Âu

Vào 2016, Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đã đưa ra cảnh báo về việc bán các sản phẩm đầu cơ cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ bao gồm việc bán CFD. Điều này diễn ra sau khi họ quan sát thấy sự gia tăng trong việc tiếp thị các sản phẩm này đồng thời với sự gia tăng số lượng khiếu nại từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã chịu tổn thất đáng kể. Trong châu Âu, bất kỳ nhà cung cấp nào có trụ sở tại bất kỳ quốc gia thành viên nào cũng có thể cung cấp sản phẩm cho tất cả các quốc gia thành viên theo MiFID, và nhiều cơ quan quản lý tài chính châu Âu đã phản ứng bằng các quy tắc mới về CFD sau cảnh báo. Phần lớn các nhà cung cấp có trụ sở tại Síp hoặc Anh và cơ quan quản lý tài chính của cả hai quốc gia là những nước đầu tiên phản ứng. CySEC, cơ quan quản lý tài chính Síp, nơi nhiều công ty được đăng ký, đã tăng cường các quy định về CFD vào tháng 2016 bằng cách giới hạn đòn bẩy tối đa ở mức 50:1 cũng như cấm trả tiền thưởng làm ưu đãi bán hàng. Tiếp theo là Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh đưa ra đề xuất hạn chế tương tự vào 6 tháng 2016, và áp dụng các hạn chế bổ sung vào 1 tháng 2019 đối với CFD và 1 tháng 2019 đối với quyền chọn giống CFD với đòn bẩy tối đa là 30:1. Cơ quan quản lý Đức BaFin áp dụng một cách tiếp cận khác, và để đáp lại cảnh báo của ESMA đã cấm các khoản thanh toán bổ sung khi khách hàng chịu thua lỗ. Cơ quan quản lý Pháp Autorité des marchés financiers quyết định cấm mọi hình thức quảng cáo CFD. Vào tháng 3, Cơ quan quản lý tài chính Ireland đã làm theo và đưa ra đề xuất cấm CFD hoặc thực hiện các giới hạn về đòn bẩy. Ngoài châu Âu, các khu vực khác cũng đã thiết lập giới hạn đòn bẩy cụ thể. Tại Úc, Ủy ban Chứng khoán và Đầu tư Úc đã thiết lập giới hạn đòn bẩy cho giao dịch CFD bán lẻ. Vào tháng 2021, họ đã giảm tỷ lệ đòn bẩy tối đa xuống 30:1.

Sản xuất điện

Một số quốc gia nhằm mục đích hỗ trợ sản xuất điện carbon thấp với CFD. Tại Vương quốc Anh, cả hợp đồng chênh lệch hạt nhân và năng lượng tái tạo đều được giới thiệu bởi Đạo luật Năng lượng 2013, dần dần thay thế chương trình Nghĩa vụ Năng lượng tái tạo trước đó. Một báo cáo của Thư viện Hạ viện giải thích chương trình như sau:

Hợp đồng chênh lệch (CfD) là một hệ thống đấu giá ngược nhằm mang lại cho nhà đầu tư sự tự tin và chắc chắn cần thiết để đầu tư vào sản xuất điện carbon thấp. CfD cũng đã được thỏa thuận trên cơ sở song phương, chẳng hạn như thỏa thuận đạt được cho nhà máy điện hạt nhân Hinkley Point C. CfD hoạt động bằng cách cố định giá nhận được bởi sản xuất carbon thấp, giảm thiểu rủi ro mà họ phải đối mặt, và đảm bảo rằng công nghệ đủ điều kiện nhận được mức giá cho năng lượng được tạo ra hỗ trợ đầu tư. CfD cũng làm giảm chi phí bằng cách cố định giá mà người tiêu dùng trả cho điện carbon thấp. Điều này đòi hỏi các nhà máy điện phải trả lại tiền khi giá điện bán buôn cao hơn giá thực hiện, và cung cấp hỗ trợ tài chính khi giá điện bán buôn thấp hơn.

Chi phí của chương trình CfD được tài trợ bởi một khoản thuế theo luật định đối với tất cả các nhà cung cấp điện được cấp phép có trụ sở tại Vương quốc Anh (được gọi là 'Nghĩa vụ nhà cung cấp'), được chuyển cho người tiêu dùng. Ở một số quốc gia, chẳng hạn như Thổ Nhĩ Kỳ và Pháp, giá có thể được chính phủ cố định thay vì đấu giá.

CFD một chiều và hai chiều

Thuật ngữ về CFD trong lĩnh vực năng lượng tái tạo có thể khác với lĩnh vực tài chính. Một số CFD do chính phủ cung cấp để hỗ trợ năng lượng tái tạo là 'một chiều' (tức là quyền chọn bán). Nếu giá giao ngay caoกว่า giá thực hiện, không có khoản thanh toán nào được thực hiện. Các CFD khác cho năng lượng tái tạo là 'hai chiều', hoặc với hai giá thực hiện (vòng cổ) hoặc một (hoán đổi). Trong trường hợp có hai giá thực hiện (vòng cổ), nếu giá giao ngay thấp hơn giá thực hiện, chính phủ sẽ trả tiền cho nhà máy điện. Nếu giá giao ngay cao hơn giá thực hiện thứ hai, nhà máy điện trả tiền cho chính phủ. Nếu giá giao ngay nằm giữa hai giá thực hiện, không có khoản thanh toán nào được thực hiện giữa chính phủ và nhà máy điện. Trong trường hợp CFD hai chiều chỉ có một giá thực hiện (hoán đổi, không có vùng giữa), một khoản thanh toán luôn được thực hiện.

Thành phần khối lượng

Khoản thanh toán cho CFD bằng chênh lệch giữa giá giao ngay và giá thực hiện, nhân với một khối lượng nhất định. Trong hầu hết các ứng dụng, điều này đòi hỏi một khối lượng được xác định trước. Ví dụ, một hãng hàng không có thể mua CFD cho mười triệu thùng dầu để phòng ngừa mức tiêu thụ dự kiến của họ. Nếu trong thời gian của hợp đồng, máy bay của họ thực sự tiêu thụ 9 triệu hoặc 11 triệu thùng, khoản thanh toán hợp đồng vẫn sẽ được tính bằng cách sử dụng 10 triệu thùng. Sau khi ký hợp đồng, con số được sử dụng cho thành phần khối lượng của phép tính là độc lập với những gì bên mua và bên bán vô tình tiêu thụ hoặc sản xuất vật chất. Những loại này được gọi là CFD "Độc lập sản xuất", "Tiêu chuẩn" hoặc "Tài chính". Ngược lại, các CFD do chính phủ cung cấp để hỗ trợ năng lượng tái tạo có xu hướng sử dụng sản lượng của từng nhà máy điện cụ thể làm thành phần khối lượng. Nếu một nhà máy điện sản xuất nhiều hơn hoặc ít điện hơn dự kiến, chính phủ sẽ trả (hoặc nhận) nhiều tiền hơn hoặc ít tiền hơn dự kiến (cho một giá giao ngay cho trước). Những loại này được gọi là CFD "Phụ thuộc sản xuất" hoặc CFD "dựa trên tiêm". Chúng tương tự như Thỏa thuận Mua bán Điện. (Thỏa thuận Mua bán Điện là một giao dịch hoán đổi phụ thuộc sản lượng).

Sự khác biệt của CFD so với FTR

CFD khác với quyền truyền tải tài chính (FTR) ở hai điểm. Thứ nhất, CFD thường được định nghĩa tại một vị trí cụ thể, không phải giữa một cặp vị trí. Do đó, CFD chủ yếu là công cụ để phòng ngừa rủi ro giá theo thời gian – sự biến động của giá nút hoặc giá biên địa điểm (LMP) theo thời gian tại một vị trí cụ thể. Thứ hai, CFD không được giao dịch thông qua các thị trường tổ chức truyền tải khu vực (RTO). Chúng là các hợp đồng song phương giữa các bên tham gia thị trường cá nhân.