วิกฤตการณ์ค่าเงิน
วิกฤตการณ์ค่าเงินคือวิกฤตการณ์ทางการเงินประเภทหนึ่ง และมักจะเชื่อมโยงกับวิกฤตการณ์ทางเศรษฐกิจที่แท้จริง วิกฤตการณ์ค่าเงินเพิ่มความน่าจะเป็นที่จะเกิดวิกฤตการณ์การธนาคารหรือวิกฤตการผิดนัดชำระหนี้ ในระหว่างวิกฤตการณ์ค่าเงิน มูลค่าของหนี้ที่denominatedในสกุลเงินต่างประเทศจะเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับมูลค่าของสกุลเงินในประเทศที่ลดลง โดยทั่วไปมักมีความสงสัยว่าธนาคารกลางของประเทศมีส
ภาพรวม
วิกฤตการณ์ค่าเงินคือวิกฤตการณ์ทางการเงินประเภทหนึ่ง และมักจะเชื่อมโยงกับวิกฤตการณ์ทางเศรษฐกิจที่แท้จริง วิกฤตการณ์ค่าเงินเพิ่มความน่าจะเป็นที่จะเกิดวิกฤตการณ์การธนาคารหรือวิกฤตการผิดนัดชำระหนี้ ในระหว่างวิกฤตการณ์ค่าเงิน มูลค่าของหนี้ที่denominatedในสกุลเงินต่างประเทศจะเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับมูลค่าของสกุลเงินในประเทศที่ลดลง โดยทั่วไปมักมีความสงสัยว่าธนาคารกลางของประเทศมีทุนสำรองระหว่างประเทศเพียงพอที่จะรักษาอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ของประเทศไว้หรือไม่ หากมี วิกฤตการณ์นี้มักมาพร้อมกับการโจมตีเก็งกำไรในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราระหว่างประเทศ วิกฤตการณ์ค่าเงินเกิดขึ้นจากการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดเรื้อรัง ดังนั้นจึงเรียกว่าวิกฤตการณ์ดุลการชำระเงินด้วย บ่อยครั้งที่วิกฤตการณ์เช่นนี้จะจบลงด้วยการลดมูลค่าของสกุลเงิน สถาบันการเงินและรัฐบาลจะดิ้นรนเพื่อชำระภาระหนี้และวิกฤตการณ์ทางเศรษฐกิจอาจตามมา ความสัมพันธ์เชิงสาเหตุยังเกิดขึ้นในทางกลับกันด้วย ความน่าจะเป็นของวิกฤตการณ์ค่าเงินจะเพิ่มขึ้นเมื่อประเทศประสบกับวิกฤตการณ์การธนาคารหรือการผิดนัดชำระหนี้ ในขณะที่ความน่าจะเป็นนี้จะต่ำกว่าเมื่อเศรษฐกิจมีการเติบโตของ GDP ที่แข็งแกร่งและทุนสำรองระหว่างประเทศในระดับสูง เพื่อชดเชยความเสียหายที่เกิดจากวิกฤตการณ์การธนาคารหรือการผิดนัดชำระหนี้ ธนาคารกลางมักจะเพิ่มการพิมพ์ธนบัตร ซึ่งอาจทำให้ทุนสำรองลดลงจนถึงจุดที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่พังทลายลง ความเชื่อมโยงระหว่างวิกฤตการณ์ค่าเงิน การธนาคาร และการผิดนัดชำระหนี้ เพิ่มโอกาสที่จะเกิดวิกฤตการณ์คู่ขนานหรือแม้แต่วิกฤตการณ์สามเท่า ซึ่งผลลัพธ์คือต้นทุนทางเศรษฐกิจของวิกฤตการณ์แต่ละอย่างจะเพิ่มขึ้น วิกฤตการณ์ค่าเงินอาจสร้างความเสียหายเป็นพิเศษต่อเศรษฐกิจเปิดขนาดเล็ก หรือเศรษฐกิจขนาดใหญ่แต่มีความเสถียรไม่เพียงพอ รัฐบาลมักจะรับบทบาทในการป้องกันการโจมตีดังกล่าวโดยการตอบสนองความต้องการส่วนเกินสำหรับสกุลเงินที่กำหนดโดยใช้ทุนสำรองเงินตราของประเทศเองหรือทุนสำรองต่างประเทศ (โดยปกติคือดอลลาร์สหรัฐ ยูโร หรือปอนด์สเตอร์ลิง) วิกฤตการณ์ค่าเงินมีต้นทุนที่วัดผลได้สูงต่อเศรษฐกิจ แต่ความสามารถในการทำนายช่วงเวลาและขนาดของวิกฤตการณ์นั้นถูกจำกัดด้วยความเข้าใจทางทฤษฎีเกี่ยวกับปฏิสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างปัจจัยพื้นฐานทางมหภาค ความคาดหวังของนักลงทุน และนโยบายของรัฐบาล วิกฤตการณ์ค่าเงินอาจมีนัยทางการเมืองสำหรับผู้มีอำนาจด้วย หลังวิกฤตการณ์ค่าเงิน การเปลี่ยนแปลงหัวหน้ารัฐบาลและการเปลี่ยนแปลงรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังและ/หรือผู้ว่าการธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นมากกว่า วิกฤตการณ์ค่าเงินมักถูกพิจารณาว่าเป็นส่วนหนึ่งของวิกฤตการณ์ทางการเงิน ตัวอย่างเช่น Kaminsky และคณะ (1998) นิยามวิกฤตการณ์ค่าเงินว่าเป็นช่วงที่ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของการอ่อนค่าของอัตราแลกเปลี่ยนเป็นรายเดือนและการลดลงของทุนสำรองแลกเปลี่ยนเป็นรายเดือนเกินค่าเฉลี่ยมากกว่าสามส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน Frankel และ Rose (1996) นิยามวิกฤตการณ์ค่าเงินว่าเป็นการอ่อนค่าของสกุลเงินในนามอย่างน้อย 25% แต่ก็ถูกนิยามว่าเป็นการเพิ่มขึ้นของอัตราการอ่อนค่าอย่างน้อย 10% ด้วย โดยทั่วไป วิกฤตการณ์ค่าเงินสามารถนิยามได้ว่าเป็นสถานการณ์ที่ผู้เข้าร่วมในตลาดแลกเปลี่ยนตระหนักว่าอัตราแลกเปลี่ยนแบบผูกกำลังจะล้มเหลว ทำให้เกิดการเก็งกำไรต่อค่าเงินที่ผูกไว้ซึ่งเร่งให้เกิดความล้มเหลวและบังคับให้เกิดการลดมูลค่าหรือเพิ่มมูลค่า ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่มีสาเหตุมาจากวิกฤตการณ์ค่าเงิน ได้แก่ ภาวะเงินเฟ้อรุนแรงในไวมาร์รีพับลิก, วิกฤตการณ์ทางเศรษฐกิจ 1994 ในเม็กซิโก, วิกฤตการณ์ทางการเงินของเอเชีย 1997, วิกฤตการณ์ทางการเงินของรัสเซีย 1998, ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ของอาร์เจนตินา 1998–2002, และวิกฤตการณ์ค่าเงินเวเนซุเอลาและตุรกี 2016 รวมถึงการล่มสลายทางเศรษฐกิจและสังคมที่สอดคล้องกัน
ทฤษฎี
วิกฤตการณ์ค่าเงินและวิกฤตการณ์หนี้สาธารณะที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งมากขึ้นนับแต่วิกฤตการณ์หนี้ละตินอเมริกาในทศวรรษ 1980 ได้สร้างแรงบันดาลใจให้เกิดการศึกษาวิจัยจำนวนมหาศาล มีโมเดลวิกฤตการณ์ค่าเงินอยู่หลาย 'รุ่น'
รุ่นแรก
โมเดลวิกฤตการณ์ค่าเงิน 'รุ่นแรก' เริ่มต้นด้วยการดัดแปลงโมเดลการโจมตีเก็งกำไรในตลาดทองคำของ Stephen Salant และ Dale Henderson โดย Paul Krugman ในบทความของเขา Krugman ให้เหตุผลว่าการโจมตีเก็งกำไรอย่างกะทันหันต่ออัตราแลกเปลี่ยนคงที่ แม้ว่าจะดูเหมือนเป็นการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังที่ไม่มีเหตุผล แต่ก็สามารถเกิดขึ้นได้จากพฤติกรรมที่มีเหตุผลของนักลงทุน สิ่งนี้เกิดขึ้นหากนักลงทุนคาดการณ์ว่ารัฐบาลกำลังขาดดุลมากเกินไป ส่งผลให้ขาดแคลนสินทรัพย์สภาพคล่องหรือสกุลเงินต่างประเทศที่ "แข็งแกร่งกว่า" ซึ่งสามารถขายเพื่อพยุงสกุลเงินของตนไว้ที่อัตราคงที่ นักลงทุนเต็มใจที่จะถือสกุลเงินนั้นต่อไปตราบเท่าที่พวกเขายคาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะยังคงที่ แต่พวกเขาจะเทขายสกุลเงินจำนวนมากเมื่อคาดการณ์ว่าการผูกค่าเงินกำลังจะสิ้นสุดลง
รุ่นที่สอง
โมเดลวิกฤตการณ์ค่าเงิน 'รุ่นที่สอง' เริ่มต้นจากบทความของ Obstfeld (1986) ในโมเดลเหล่านี้ ความสงสัยเกี่ยวกับความเต็มใจของรัฐบาลที่จะรักษาการผูกอัตราแลกเปลี่ยนนำไปสู่ดุลยภาพหลายรูปแบบ ซึ่งบ่งชี้ว่าคำพยากรณ์ที่ทำให้ตนเองเป็นจริงอาจเป็นไปได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นักลงทุนคาดหวังว่ารัฐบาลจะมีข้อผูกมัดตามเงื่อนไข และหากสถานการณ์เลวร้ายลงเพียงพอ การผูกค่าเงินก็จะไม่ถูกรักษาไว้ ตัวอย่างเช่น ในวิกฤตการณ์ ERM 1992 สหราชอาณาจักรประสบกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในขณะที่เยอรมนีกำลังเฟื่องฟูจากการรวมประเทศ ส่งผลให้ธนาคารกลางเยอรมัน (Bundesbank) ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อชะลอการขยายตัว เพื่อรักษาการผูกค่าเงินกับเยอรมนี ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษจำเป็นต้องชะลอเศรษฐกิจสหราชอาณาจักรให้มากขึ้นด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน เนื่องจากสหราชอาณาจักรอยู่ในภาวะตกต่ำอยู่แล้ว การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะยิ่งเพิ่มการว่างงานและนักลงทุนคาดการณ์ว่านักการเมืองสหราชอาณาจักรไม่เต็มใจที่จะรักษาการผูกค่าเงินไว้ ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจึงโจมตีค่าเงินและสหราชอาณาจักรจึงยกเลิกการผูกค่าเงิน
รุ่นที่สาม
โมเดลวิกฤตการณ์ค่าเงิน 'รุ่นที่สาม' ได้สำรวจว่าปัญหาในระบบการธนาคารและระบบการเงินมีปฏิสัมพันธ์อย่างไรกับวิกฤตการณ์ค่าเงิน และวิกฤตการณ์สามารถส่งผลกระทบที่แท้จริงต่อส่วนอื่นๆ ของเศรษฐกิจได้อย่างไร McKinnon & Pill (1996), Krugman (1998), Corsetti, Pesenti, & Roubini (1998) เสนอว่าการ "กู้ยืมมากเกินไป" ของธนาคารเพื่อสนับสนุนการปล่อยสินเชื่อที่มีปัญหาด้านศีลธรรม (moral hazard) ถือเป็นหนี้รัฐบาลรูปแบบหนึ่งที่ซ่อนอยู่ (ในระดับที่รัฐบาลจะเข้าช่วยเหลือธนาคารที่ล้มเหลว) Radelet & Sachs (1998) เสนอว่าความตื่นตระหนกที่ทำให้ตนเองเป็นจริงซึ่งกระทบต่อตัวกลางทางการเงิน บังคับให้ต้องชำระบัญชีสินทรัพย์ระยะยาว ซึ่งจะไป "ยืนยัน" ความตื่นตระหนกนั้น Chang และ Velasco (2000) ให้เหตุผลว่าวิกฤตการณ์ค่าเงินอาจทำให้เกิดวิกฤตการณ์การธนาคารได้ หากธนาคารท้องถิ่นมีหนี้ที่denominatedในสกุลเงินต่างประเทศ Burnside, Eichenbaum และ Rebelo (2001 และ 2004) ให้เหตุผลว่าการค้ำประกันระบบการธนาคารของรัฐบาลอาจจูงใจให้ธนาคารรับหนี้ต่างประเทศ ทำให้ทั้งสกุลเงินและระบบการธนาคารมีความเสี่ยงต่อการถูกโจมตี Krugman (1999) เสนออีกสองปัจจัย โดยพยายามอธิบายวิกฤตการณ์ทางการเงินของเอเชีย 1997: (1) งบดุลของบริษัทส่งผลกระทบต่อความสามารถในการใช้จ่ายของพวกเขา และ (2) กระแสเงินทุนส่งผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริง (เขาเสนอโมเดลของเขาว่าเป็น "ผู้สมัครอีกรายหนึ่งสำหรับการสร้างแบบจำลองวิกฤตการณ์รุ่นที่สาม" (หน้า 32)) อย่างไรก็ตาม ระบบการธนาคารไม่มีบทบาทในโมเดลของเขา
วิกฤตการณ์ยูโรโซนในฐานะวิกฤตการณ์ดุลการชำระเงิน
นักเศรษฐศาสตร์บางคนระบุว่าวิกฤตการณ์ยูโรโซนอันที่จริงแล้วคือวิกฤตการณ์ดุลการชำระเงิน หรืออย่างน้อยที่สุดสามารถมองได้ว่าเป็นวิกฤตการณ์ทางการคลังไม่แพ้กัน ตามมุมมองนี้ การไหลทะลักของเงินทุนภาคเอกชนเกิดขึ้นในช่วงปีแห่งความเฟื่องฟูก่อนวิกฤตการณ์นี้ไปยังประเทศทางตอนใต้ของยุโรปหรือบริเวณรอบนอกของยูโรโซน รวมถึงสเปน ไอร์แลนด์ และกรีซ การไหลทะลักจำนวนมหาศาลนี้เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการใช้จ่ายที่เกินรายได้จำนวนมาก กล่าวคือ ฟองสบู่ในภาคเอกชน ภาคสาธารณะ หรือทั้งสองภาคส่วน วิกฤตการณ์ทางการเงิน 2008 ส่งผลให้การไหลเข้าของเงินทุนเหล่านี้หยุดลงอย่างกะทันหัน ซึ่งในบางกรณีนำไปสู่การกลับทิศทางอย่างสิ้นเชิง กล่าวคือ การไหลออกของเงินทุน คนอื่นๆ เช่นผู้ติดตามสำนักทฤษฎีการเงินสมัยใหม่ (MMT) แย้งว่าภูมิภาคที่มีสกุลเงินของตนเองไม่สามารถเกิดวิกฤตการณ์ดุลการชำระเงินได้ เนื่องมาจากมีกลไกอย่างระบบ TARGET ซึ่งช่วยให้มั่นใจว่าประเทศสมาชิกยูโรโซนสามารถจัดหาเงินทุนสำหรับการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดของตนได้เสมอ ผู้เขียนเหล่านี้ไม่ได้อ้างว่าความไม่สมดุลของบัญชีเดินสะพัดในยูโรโซนไม่สำคัญ แต่เพียงแค่ระบุว่าสหภาพสกุลเงินไม่สามารถเกิดวิกฤตการณ์ดุลการชำระเงินอย่างแท้จริงได้ ผู้เขียนบางคนที่รับมือกับวิกฤตการณ์จากมุมมองของ MMT อ้างว่าผู้เขียนที่เรียกวิกฤตการณ์นี้ว่า 'วิกฤตการณ์ดุลการชำระเงิน' กำลังเปลี่ยนความหมายของคำนี้
ผู้ร่วมเขียนวิกิพีเดีย · วิกฤตการณ์ค่าเงิน · รุ่น 1341449897 · CC BY-SA 4.0 · ดึงข้อความและปรับรูปแบบแล้ว แท็กอ้างอิงจากหัวข้อที่เชื่อมโยง