หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์

ภาพรวม

หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ (ABS) คือหลักทรัพย์ที่การจ่ายรายได้ และมูลค่าของหลักทรัพย์นั้น ได้มาจากและค้ำประกัน (หรือ "หนุนหลัง") ด้วยชุดสินทรัพย์อ้างอิงที่ระบุไว้ กลุ่มของสินทรัพย์มักจะเป็นกลุ่มสินทรัพย์ขนาดเล็กและสภาพคล่องต่ำที่ไม่สามารถขายแยกชิ้นได้ การรวมสินทรัพย์เข้าด้วยกันเป็นเครื่องมือทางการเงินช่วยให้สามารถขายให้กับนักลงทุนทั่วไปได้ ซึ่งเป็นกระบวนการที่เรียกว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (securitization) และช่วยให้ความเสี่ยงในการลงทุนในสินทรัพย์อ้างอิงมีความหลากหลายมากขึ้น เนื่องจากหลักทรัพย์แต่ละชิ้นจะเป็นตัวแทนของเศษส่วนของมูลค่ารวมของกลุ่มสินทรัพย์อ้างอิงที่มีความหลากหลาย กลุ่มของสินทรัพย์อ้างอิงอาจแตกต่างกันไปตั้งแต่การชำระเงินทั่วไปจากบัตรเครดิต สินเชื่อรถยนต์ และสินเชื่อที่อยู่อาศัย ไปจนถึงกระแสเงินสดเฉพาะกลุ่มจากการเช่าเครื่องบิน การจ่ายค่าลิขสิทธิ์ หรือรายได้จากภาพยนตร์ มักจะมีการจัดตั้งสถาบันแยกต่างหากที่เรียกว่ายานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะ (special-purpose vehicle) ขึ้นมาเพื่อจัดการกระบวนการแปลงเป็นหลักทรัพย์ของหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ ยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะซึ่งเป็นผู้สร้างและขายหลักทรัพย์ จะใช้รายได้จากการขายเพื่อชำระคืนให้กับธนาคารที่เป็นผู้สร้างหรือผู้ริเริ่มสินทรัพย์อ้างอิง ยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะมีหน้าที่รับผิดชอบในการ "รวม" สินทรัพย์อ้างอิงให้เป็นชุดที่ระบุไว้ซึ่งจะตรงกับความเสี่ยงที่ต้องการและความต้องการอื่นๆ ของนักลงทุนที่อาจต้องการซื้อหลักทรัพย์นั้น สำหรับการจัดการความเสี่ยงด้านเครดิต ซึ่งมักจะทำโดยการโอนไปยังบริษัทประกันภัยหลังจากชำระเบี้ยประกันแล้ว และสำหรับการกระจายการชำระเงินจากหลักทรัพย์ ตราบใดที่ความเสี่ยงด้านเครดิตของสินทรัพย์อ้างอิงถูกโอนไปยังสถาบันอื่น ธนาคารผู้ริเริ่มจะถอดมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงออกจากงบดุลของตนและได้รับเงินสดเป็นการตอบแทนเมื่อมีการขายหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ ซึ่งเป็นธุรกรรมที่สามารถปรับปรุงอันดับความน่าเชื่อถือของธนาคารและลดจำนวนเงินทุนที่ธนาคารจำเป็นต้องใช้ ในกรณีนี้ อันดับความน่าเชื่อถือของหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์จะขึ้นอยู่กับสินทรัพย์และหนี้สินของยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะเท่านั้น และอันดับนี้อาจสูงกว่าหากธนาคารผู้ริเริ่มเป็นผู้ออกหลักทรัพย์เอง เนื่องจากความเสี่ยงของหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์จะไม่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงอื่นๆ ที่ธนาคารผู้ริเริ่มอาจแบกรับอยู่อีกต่อไป อันดับความน่าเชื่อถือที่สูงขึ้นอาจทำให้ยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะและขยายผลไปยังสถาบันผู้ริเริ่ม สามารถจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง (และด้วยเหตุนี้จึงเรียกเก็บราคาสูงขึ้น) สำหรับหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ มากกว่าการที่สถาบันผู้ริเริ่มกู้ยืมเงินหรือออกพันธบัตร ดังนั้น แรงจูงใจประการหนึ่งสำหรับธนาคารในการสร้างสินทรัพย์แปลงเป็นหลักทรัพย์คือการนำสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงออกจากงบดุลของตนโดยให้สถาบันอื่นรับความเสี่ยงด้านเครดิตแทน เพื่อที่พวกเขา (ธนาคาร) จะได้รับเงินสดเป็นการตอบแทน ซึ่งช่วยให้ธนาคารสามารถลงทุนเงินทุนของตนเองในสินเชื่อใหม่ๆ หรือสินทรัพย์อื่นๆ ได้มากขึ้น และอาจมีข้อกำหนดด้านเงินทุนที่ต่ำลง

คำจำกัดความ

"หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์" บางครั้งใช้เป็นคำร่มสำหรับประเภทของหลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยกลุ่มสินทรัพย์ และบางครั้งใช้สำหรับหลักทรัพย์ประเภทเฉพาะเจาะจงประเภทนั้น นั่นคือ หลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยสินเชื่อผู้บริโภค หรือสินเชื่อ สัญญาเช่า หรือลูกหนี้อื่นๆ ที่ไม่ใช่สังหาริมทรัพย์ ในกรณีแรก ภาระผูกพันหนี้สินที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน (CDO หลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยภาระผูกพันหนี้สิน ซึ่งมักจะเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์อื่นๆ) และหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย (MBS ซึ่งสินทรัพย์คือสินเชื่อที่อยู่อาศัย) เป็นประเภทย่อยและเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ชนิดต่างๆ (ตัวอย่าง: "ตลาดทุนที่ออกและซื้อขายหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ประกอบด้วยสามหมวดหมู่หลัก: ABS, MBS และ CDO" (เพิ่มตัวเอียง)) ในกรณีที่สอง "หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์" หรืออย่างน้อยก็ตัวย่อ "ABS" หมายถึงเพียงหนึ่งในประเภทย่อยเท่านั้น คือประเภทที่ค้ำประกันด้วยผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภค และมีความแตกต่างจาก MBS หรือ CDO (ตัวอย่าง: "ตามกฎทั่วไป การออกหลักทรัพย์แปลงเป็นหลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัยเรียกว่า MBS และการออกหลักทรัพย์แปลงเป็นหลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยภาระผูกพันหนี้สินเรียกว่า CDO... การออกหลักทรัพย์แปลงเป็นหลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภค เช่น สินเชื่อรถยนต์ สินเชื่อผู้บริโภค และบัตรเครดิต เรียกว่า ABS

สหรัฐอเมริกา

เมื่อวันที่ 18 2005 สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ประกาศใช้กฎระเบียบ Regulation AB ซึ่งรวมถึงคำจำกัดความขั้นสุดท้ายของหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์

"คำจำกัดความของ ABS คำว่า "หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์" ปัจจุบันถูกกำหนดไว้ในแบบฟอร์ม S-3 ว่าหมายถึงหลักทรัพย์ที่ให้บริการหลักโดยกระแสเงินสดจากกลุ่มลูกหนี้ที่แยกจากกันหรือสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ ไม่ว่าจะเป็นแบบคงที่หรือหมุนเวียน ซึ่งโดยเงื่อนไขแล้วจะแปลงเป็นเงินสดภายในระยะเวลาที่จำกัด บวกกับสิทธิหรือสินทรัพย์อื่นๆ ที่ออกแบบมาเพื่อให้แน่ใจว่ามีการบริการหรือการกระจายรายได้ทันเวลาแก่ผู้ถือหลักทรัพย์ SEC ได้ตีความวลี "แปลงเป็นเงินสดตามเงื่อนไขของตน" เพื่อยกเว้นสินทรัพย์ส่วนใหญ่ที่ต้องมีพฤติกรรมที่ต้องดำเนินการเพื่อจะได้มาซึ่งเงินสด เช่น การขายสินทรัพย์ที่ไม่มีการดำเนินการและทรัพย์สินทางกายภาพ นอกจากนี้ยังได้ตีความวลี "กลุ่มที่แยกจากกัน" เพื่อยกเว้นสินทรัพย์ที่สามารถเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบได้ตามกาลเวลา หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสัญญาเช่า กฎใหม่นี้ขยายคำจำกัดความของ "หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์" ให้ครอบคลุมหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสัญญาเช่า ตราบใดที่มูลค่าคงเหลือของทรัพย์สินที่เช่าน้อยกว่า 50% ของยอดคงเหลือกลุ่มที่นำมาแปลงเป็นหลักทรัพย์เดิม (หรือน้อยกว่า 65% ในกรณีของสัญญาเช่ายานยนต์) อย่างไรก็ตาม หลักทรัพย์ดังกล่าวอาจจดทะเบียนแบบ shelf-registered บนแบบฟอร์ม S-3 ได้ก็ต่อเมื่อมูลค่าคงเหลือของทรัพย์สินที่เช่าคิดเป็นน้อยกว่า 20% ของยอดคงเหลือกลุ่มที่นำมาแปลงเป็นหลักทรัพย์เดิม (หรือน้อยกว่า 65% ในกรณีของสัญญาเช่ายานยนต์) สินทรัพย์ที่ผิดนัดชำระและไม่มีการดำเนินการ กฎใหม่กำหนดว่าหลักทรัพย์อาจถือเป็น "หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์" แม้ว่ากลุ่มสินทรัพย์อ้างอิงจะมีสินทรัพย์ค้างชำระรวมกันสูงถึง 50% ณ เวลาที่เสนอขายที่เสนอ ตราบใดที่กลุ่มสินทรัพย์เดิมไม่มีสินทรัพย์ "ไม่มีการดำเนินการ" ใดๆ อย่างไรก็ตาม เพื่อให้สอดคล้องกับแนวทางปฏิบัติในปัจจุบัน การจดทะเบียนแบบ shelf registration บนแบบฟอร์ม S-3 จะมีให้ใช้งานก็ต่อเมื่อสินทรัพย์ที่ค้างชำระมีสัดส่วน 20% หรือน้อยกว่าของกลุ่มสินทรัพย์เดิม สินทรัพย์จะถือว่าไม่มีการดำเนินการหากเป็นไปตามนโยบายการตัดจำหน่ายของผู้สนับสนุน (หรือหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารที่เกี่ยวข้อง) หรือหากถือว่าเป็นสินทรัพย์ที่ตัดจำหน่ายภายใต้เงื่อนไขของเอกสารธุรกรรมที่เกี่ยวข้อง ข้อยกเว้นสำหรับข้อกำหนด "กลุ่มที่แยกจากกัน" โดยทั่วไปกฎใหม่จะประมวลผลจุดยืนของเจ้าหน้าที่ SEC ที่ว่าหลักทรัพย์จะต้องค้ำประกันด้วยกลุ่มสินทรัพย์ที่แยกจากกันจึงจะถือว่าเป็น ABS อย่างไรก็ตาม กฎใหม่ได้กำหนดข้อยกเว้นดังต่อไปนี้เพื่อรองรับแนวปฏิบัติของตลาด (1) หลักทรัพย์ใดๆ ที่ออกในโครงสร้างทรัสต์หลัก (master trust structure) จะเป็นไปตามคำจำกัดความของ "หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์" โดยไม่มีข้อจำกัด (2) "หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์" จะรวมถึงหลักทรัพย์ที่มีระยะเวลาก่อนการระดมทุน (prefunding period) นานถึงหนึ่งปี ซึ่งสามารถนำรายได้จากการเสนอขายสูงถึง 50% (หรือในกรณีของทรัสต์หลัก สูงถึง 50% ของยอดคงเหลือเงินต้นรวมของกลุ่มสินทรัพย์ทั้งหมดที่มีกระแสเงินสดสนับสนุน ABS) ไปใช้สำหรับการซื้อสินทรัพย์ในกลุ่มเพิ่มเติมภายหลังได้ (3) กฎใหม่ยังรวมถึงหลักทรัพย์ที่มีช่วงเวลาหมุนเวียน (revolving periods) ซึ่งสามารถซื้อสินทรัพย์ทางการเงินใหม่ได้ ภายใต้คำจำกัดความของ "หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์" ในกรณีของสินทรัพย์หมุนเวียน เช่น บัตรเครดิต วงเงินสินเชื่อผู้แทนจำหน่าย และวงเงินสินเชื่อที่อยู่อาศัย จะไม่มีขีดจำกัดความยาวของช่วงเวลาหมุนเวียนหรือจำนวนสินทรัพย์ใหม่ที่สามารถซื้อได้ในช่วงเวลานั้น สำหรับหลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยลูกหนี้หรือสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ ที่ไม่ได้เกิดขึ้นภายใต้บัญชีหมุนเวียน เช่น สินเชื่อรถยนต์และสินเชื่อที่อยู่อาศัย จะได้รับอนุญาตให้มีช่วงเวลาหมุนเวียนที่ไม่จำกัดเป็นเวลาสูงสุดสามปี อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ใหม่ที่เพิ่มเข้าไปในกลุ่มในช่วงเวลาหมุนเวียนจะต้องมีลักษณะทั่วไปเช่นเดียวกับสินทรัพย์ในกลุ่มเดิม อ้างอิงจากตารางอันดับของ Thomson Financial การออกในสหรัฐอเมริกา (ไม่รวมหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย) ได้แก่:

2004: USD 857 พันล้าน (1,595 รายการ) 2003: USD 581 พันล้าน (1,175 รายการ)

สินเชื่อที่อยู่อาศัย

หลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย (HEL) ปัจจุบันเป็นประเภทสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในตลาด ABS นักลงทุนมักจะเรียก HEL ว่าสินเชื่อที่ไม่ใช่ของหน่วยงานรัฐ (nonagency loans) ใดๆ ที่ไม่เข้าข่ายหมวดหมู่สินเชื่อจัมโบ้หรือ Alt-A แม้ว่า HEL ยุคแรกๆ จะส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อซับไพรม์จำนองลำดับที่สอง แต่ปัจจุบันสินเชื่อจำนองลำดับที่หนึ่งคิดเป็นส่วนใหญ่ของการออก ผู้กู้สินเชื่อจำนองซับไพรม์มีประวัติเครดิตที่ไม่ค่อยสมบูรณ์และจำเป็นต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าอัตราที่ผู้กู้ของหน่วยงานทั่วไปจะได้รับ นอกเหนือจากสินเชื่อลำดับที่หนึ่งและลำดับที่สองแล้ว สินเชื่อ HE อื่นๆ อาจประกอบด้วยสินเชื่อที่มีอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่า (LTV) สูง สินเชื่อที่กลับมาดำเนินการได้ สินเชื่อรอยขีดข่วนและข้อบกพร่อง หรือวงเงินสินเชื่อที่อยู่อาศัยแบบเบิกถอนได้ (HELOC) ซึ่งเจ้าของบ้านใช้เป็นวิธีในการรวมหนี้

สินเชื่อรถยนต์

กลุ่มย่อยใหญ่อันดับสองในตลาด ABS คือสินเชื่อรถยนต์ บริษัทไฟแนนซ์รถยนต์ออกหลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยกลุ่มสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับรถยนต์อ้างอิง ABS ของรถยนต์แบ่งออกเป็นสามประเภท ได้แก่ ไพรม์ (prime) Nonprime และซับไพรม์ (subprime):

ABS รถยนต์แบบไพรม์ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่ให้กับผู้กู้ที่มีประวัติเครดิตแข็งแกร่ง ABS รถยนต์แบบ Nonprime ประกอบด้วยสินเชื่อที่ให้กับผู้บริโภคที่มีคุณภาพเครดิตต่ำกว่า ซึ่งอาจมีผลขาดทุนสะสมสูงกว่า ผู้กู้แบบซับไพรม์มักจะมีรายได้ต่ำกว่า มีประวัติเครดิตที่ด่างพร้อย หรือทั้งสองอย่าง ทรัสต์ของเจ้าของเป็นโครงสร้างที่พบบ่อยที่สุดเมื่อออกสินเชื่อรถยนต์ และช่วยให้นักลงทุนได้รับดอกเบี้ยและเงินต้นตามลำดับขั้น ข้อตกลงยังสามารถจัดโครงสร้างให้จ่ายตามสัดส่วน (pro-rata) หรือผสมผสานทั้งสองแบบ

ลูกหนี้บัตรเครดิต

หลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยลูกหนี้บัตรเครดิตถือเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับตลาด ABS นับตั้งแต่มีการเปิดตัวครั้งแรกในปี 1987 ผู้ถือบัตรเครดิตอาจกู้ยืมเงินแบบหมุนเวียนได้ถึงวงเงินเครดิตที่กำหนด จากนั้นผู้กู้จะชำระเงินต้นและดอกเบี้ยตามต้องการ พร้อมกับการชำระเงินขั้นต่ำรายเดือนที่กำหนด เนื่องจากไม่มีการกำหนดตารางการชำระเงินต้นหนี้บัตรเครดิตจึงไม่มีวันครบกำหนดที่แท้จริงและถือเป็นสินเชื่อที่ไม่ตัดจำหน่าย (nonamortizing loan) ABS ที่ค้ำประกันด้วยลูกหนี้บัตรเครดิตจะออกโดยทรัสต์ที่มีการพัฒนาตามกาลเวลาจากทรัสต์แยกส่วนไปสู่ทรัสต์หลักประเภทต่างๆ ซึ่งทรัสต์หลักที่พบบ่อยที่สุดคือทรัสต์หลักแบบแยกส่วน (de-linked master trust) ทรัสต์แยกส่วนประกอบด้วยกลุ่มลูกหนี้แบบคงที่หรืออยู่กับที่ซึ่งถูกแบ่งย่อยออกเป็นพันธบัตรอาวุโส/ด้อยสิทธิ์ ทรัสต์หลักมีข้อดีคือสามารถเสนอข้อตกลงหลายรายการจากทรัสต์เดียวกันเมื่อจำนวนลูกหนี้เติบโตขึ้น โดยแต่ละรายการจะมีสิทธิได้รับส่วนแบ่งตามสัดส่วนของลูกหนี้ทั้งหมด โครงสร้างแบบแยกส่วนช่วยให้ผู้ออกสามารถแยกชุดอาวุโสและชุดด้อยสิทธิ์ภายในทรัสต์และออกจำหน่ายในเวลาที่ต่างกันได้ โครงสร้างสองแบบหลังช่วยให้นักลงทุนได้รับประโยชน์จากกลุ่มสินเชื่อที่ใหญ่ขึ้นซึ่งสร้างขึ้นตามกาลเวลามากกว่ากลุ่มคงที่กลุ่มเดียว

สินเชื่อนักศึกษา

ABS ที่ค้ำประกันด้วยสินเชื่อนักศึกษา (“SLABS”) ประกอบด้วยหนึ่งในสี่กลุ่มสินทรัพย์หลัก (ร่วมกับสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อรถยนต์ และลูกหนี้บัตรเครดิต) ที่ได้รับทุนสนับสนุนผ่านการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ และเป็นกลุ่มย่อยที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับดัชนีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวส่วนใหญ่ สินเชื่อโครงการเงินกู้การศึกษาของครอบครัวรัฐบาลกลาง (FFELP) เป็นรูปแบบสินเชื่อนักศึกษาที่พบบ่อยที่สุดและได้รับการค้ำประกันโดยกระทรวงศึกษาธิการของสหรัฐอเมริกา ("USDE") ในอัตราตั้งแต่ 95%–98% (หากสินเชื่อนักศึกษาให้บริการโดยผู้ให้บริการที่กำหนดให้เป็น "ผู้มีผลงานยอดเยี่ยม" โดย USDE อัตราการชดเชยสูงถึง 100%) ด้วยเหตุนี้ ผลการดำเนินงาน (นอกเหนือจากอัตราการผิดนัดชำระของกลุ่มประชากรที่สูงในช่วงปลายทศวรรษ 1980) จึงดีมากในอوامประวัติศาสตร์ และอัตราผลตอบแทนของนักลงทุนก็ยอดเยี่ยม พระราชบัญญัติการลดต้นทุนวิทยาลัยและการเข้าถึงมีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 1 ตุลาคม 2007 และเปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์สำหรับสินเชื่อ FFELP อย่างมีนัยสำคัญ การชำระเงินช่วยเหลือพิเศษของผู้ให้กู้ลดลง การกำหนดผู้มีผลงานยอดเยี่ยมถูกเพิกถอน อัตราการประกันของผู้ให้กู้ลดลง และค่าธรรมเนียมการริเริ่มที่ผู้ให้กู้จ่ายเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า โครงการสินเชื่อ FFELP สิ้นสุดลงในปี 2010 แต่ ณ 2020 มีหนี้คงค้างอยู่ประมาณ 245 พันล้านดอลลาร์จากลูกหนี้ 11 ล้านคน ส่วนที่สองและเติบโตเร็วขึ้นของตลาดสินเชื่อนักศึกษาประกอบด้วยสินเชื่อนักศึกษาที่ไม่ใช่ FFELP หรือสินเชื่อนักศึกษาภาคเอกชน แม้ว่าวงเงินกู้ยืมสำหรับสินเชื่อ FFELP บางประเภทจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากร่างกฎหมายสินเชื่อนักศึกษาที่กล่าวถึงข้างต้น แต่วงเงินกู้ยืมที่คงที่โดยพื้นฐานสำหรับสินเชื่อ FFELP และค่าเล่าเรียนที่เพิ่มขึ้นกำลังผลักดันให้นักศึกษาต้องมองหาผู้ให้กู้ทางเลือก นักศึกษาใช้สินเชื่อภาคเอกชนเพื่อเติมเต็มช่องว่างระหว่างจำนวนเงินที่สามารถกู้ยืมผ่านโครงการของรัฐบาลและค่าใช้จ่ายที่เหลือของการศึกษา สภาคองเกรสแห่งสหรัฐอเมริกาได้จัดตั้งสมาคมการตลาดสินเชื่อนักศึกษา (Sallie Mae) เป็นวิสาหกิจที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลเพื่อซื้อสินเชื่อนักศึกษาในตลาดรองและเพื่อแปลงกลุ่มสินเชื่อนักศึกษาเป็นหลักทรัพย์ นับตั้งแต่การออกครั้งแรกในปี 1995 Sallie Mae กลายเป็นผู้ออก SLABS รายใหญ่และปัญหาของบริษัทถือเป็นปัญหาที่เป็นเกณฑ์มาตรฐาน

สาธารณูปโภคต้นทุนที่ติดค้าง

พันธบัตรลดอัตราค่าไฟฟ้า (RRBs) เกิดขึ้นจากผลของกฎหมายนโยบายพลังงานปี 1992 ซึ่งออกแบบมาเพื่อเพิ่มการแข่งขันในตลาดไฟฟ้าของสหรัฐอเมริกา เพื่อหลีกเลี่ยงการหยุดชะงักใดๆ ในขณะที่เปลี่ยนจากตลาดที่ไม่แข่งขันไปสู่ตลาดที่มีการแข่งขัน หน่วยงานกำกับดูแลอนุญาตให้สาธารณูปโภคกู้คืน "ต้นทุนการเปลี่ยนผ่าน" บางประการในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ต้นทุนเหล่านี้ถือว่าไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้และถูกเพิ่มเข้าไปในบิลของลูกค้าทุกคน เนื่องจากผู้บริโภคมักจะจ่ายบิลค่าสาธารณูปโภคก่อนค่าใช้จ่ายอื่นๆ การตัดจำหน่ายจึงต่ำในอوامประวัติศาสตร์ การเสนอขาย RRBs มักจะมีขนาดใหญ่พอที่จะสร้างสภาพคล่องที่เหมาะสมในตลาดรอง และการขยายอายุเฉลี่ยถูกจำกัดด้วยกลไกการปรับปรุงที่แท้จริง ("true up")

อื่นๆ

มีสินทรัพย์ที่สร้างกระแสเงินสดอื่นๆ อีกมากมาย รวมถึงสินเชื่อบ้านเคลื่อนที่ สัญญาเช่าและสินเชื่ออุปกรณ์ สัญญาเช่าเครื่องบิน ลูกหนี้การค้า สินเชื่อวงเงินผู้แทนจำหน่าย พอร์ตโฟลิโอหลักทรัพย์ และค่าลิขสิทธิ์ สินทรัพย์ไม่มีตัวตนเป็นอีกหนึ่งกลุ่มสินทรัพย์ที่กำลังเกิดขึ้นใหม่

การซื้อขายหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์

"ในสหรัฐอเมริกา กระบวนการออกหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ในตลาดแรกมีความคล้ายคลึงกับการออกหลักทรัพย์อื่นๆ เช่น หุ้นกู้ภาคเอกชน และอยู่ภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 และพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ปี 1934 ที่มีการแก้ไขเพิ่มเติม หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ที่ออกต่อสาธารณะจะต้องเป็นไปตามข้อกำหนดการจดทะเบียนและการเปิดเผยข้อมูลมาตรฐานของ SEC และต้องยื่นงบการเงินเป็นระยะ" "กระบวนการซื้อขายหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ในตลาดรองมีความคล้ายคลึงกับการซื้อขายหุ้นกู้ภาคเอกชน และในบางระดับก็คล้ายกับหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย การซื้อขายส่วนใหญ่ทำในตลาด OTC (over-the-counter) โดยมีการเสนอราคาทางโทรศัพท์บนพื้นฐานของหลักทรัพย์ ดูเหมือนว่าจะไม่มีการวัดปริมาณการซื้อขายที่เปิดเผยต่อสาธารณะ หรือจำนวนตัวแทนจำหน่ายที่ซื้อขายหลักทรัพย์เหล่านี้" "การสำรวจโดยสมาคมตลาดตราสารหนี้แสดงให้เห็นว่า ณ สิ้นปี 2004 ในสหรัฐอเมริกาและยุโรปมีแพลตฟอร์มการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ 74 แพลตฟอร์มสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์รายได้คงที่และอนุพันธ์ โดยมี 5 แพลตฟอร์มสำหรับหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ในสหรัฐอเมริกา และ 8 ในยุโรป" "การอภิปรายกับผู้เข้าร่วมตลาดแสดงให้เห็นว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลและหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์จำนวนมากไม่มีสภาพคล่อง และราคาของพวกมันไม่โปร่งใส ส่วนหนึ่งเป็นเพราะหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ไม่ได้มาตรฐานเท่ากับพันธบัตรรัฐบาล หรือแม้แต่หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย และนักลงทุนต้องประเมินโครงสร้างที่แตกต่างกัน โปรไฟล์ครบกำหนด การเสริมสร้างเครดิต และคุณสมบัติอื่นๆ ของหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ก่อนทำการซื้อขาย" ""ราคา" ของหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์มักจะถูกเสนอราคาเป็นส่วนต่าง (spread) เทียบกับอัตราส왑ที่สอดคล้องกัน ตัวอย่างเช่น ราคาของหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยบัตรเครดิตที่ได้รับการจัดอันดับ AAA ที่มีกำหนดเวลาครบกำหนดสองปีโดยผู้ออกที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานอาจถูกเสนอราคาที่ 5 เบซิสพอยต์ (หรือน้อยกว่า) เทียบกับอัตราส왑สองปี" "อันที่จริง ผู้เข้าร่วมตลาดบางครั้งมองว่าหลักทรัพย์บัตรเครดิตและรถยนต์ที่มีอันดับสูงสุดมีความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระใกล้เคียงกับหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่มีอันดับสูงสุด ซึ่งมีรายงานว่ามองว่าเป็นสิ่งทดแทนสำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่ปราศจากความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระ"

การแปลงเป็นหลักทรัพย์

การแปลงเป็นหลักทรัพย์ (Securitization) คือกระบวนการสร้างหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์โดยการโอนสินทรัพย์จากบริษัทผู้ออกไปยังนิติบุคคลที่ปลอดจากการล้มละลาย การเสริมสร้างเครดิตเป็นองค์ประกอบสำคัญของกระบวนการนี้ เนื่องจากเป็นการสร้างหลักทรัพย์ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูงกว่าบริษัทผู้ออก ซึ่งช่วยให้บริษัทผู้ออกสามารถสร้างรายได้จากสินทรัพย์ของตนในขณะที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าที่เป็นไปได้ผ่านสินเชื่อธนาคารที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันหรือการออกหนี้โดยบริษัทผู้ออก

ดัชนี ABS

เมื่อวันที่ 17 2006 CDS Indexco และ Markit ได้เปิดตัว ABX.HE ซึ่งเป็นดัชนีอนุพันธ์เครดิตที่ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์สังเคราะห์ โดยมีแผนที่จะขยายดัชนีไปยังประเภทสินทรัพย์อ้างอิงอื่นๆ นอกเหนือจากสินเชื่อที่อยู่อาศัย ดัชนี ABSช่วยให้นักลงทุนสามารถเข้าถึงตลาดซับไพรม์ได้อย่างกว้างขวางโดยไม่ต้องถือครองหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์จริง