金融と通貨制度

株価収益率

株価収益率（P/Eレシオ、PER）は、企業の株価を1株当たり利益（EPS）で割ったものです。この比率は、企業の価値評価や、過大評価されているか過小評価されているかを判断するために使用されます。

2026年10月24日

概要

P/E

株価 1株当たり利益

{\displaystyle {\text{P/E}}={\frac {\text{Share Price}}{\text{Earnings per Share}}}}

例として、株Aが$24で取引されており、直近12ヶ月間の1株当たり利益が$3である場合、株AのP/Eレシオは ⁠$24/$3/年⁠ = 8年となります。別の言い方をすれば、株の購入者は株価を回収するのに8年かかると予想していることになります。損失（マイナスの利益）を出している企業や利益のない企業には、定義されていないP/Eレシオが適用されます（通常は「該当なし」または「N/A」と表示されます）。ただし、マイナスのP/Eレシオが表示される場合もあります。ほとんどの投資家の間では、P/Eレシオが約10から20であれば「適正価格」であるという一般的な合意がありますが、これはセクターや事業によって異なります。

バージョン

P/Eレシオには複数のバージョンがあり、利益が予測値か実績値か、および利益の種類によって異なります。

「実績P/E（トレーリングP/E）」は、発行済普通株式の加重平均株価を、直近12ヶ月間の純利益で割ったものです。これは、他の修飾語が指定されていない場合における「P/E」の最も一般的な意味です。個別企業の月次利益データは利用できず、いずれにしても通常は季節的に変動するため、過去4四半期の利益報告書が使用され、1株当たり利益は四半期ごとに更新されます。なお、各企業は独自の会計年度を選択するため、更新のタイミングは企業によって異なります。「継続事業からの実績P/E」は営業利益を使用し、これには非継続事業からの利益、特別損益（一過性の利益や評価損など）、会計方針の変更は含まれません。「予想P/E（フォワードP/E）」：純利益の代わりに、今後12ヶ月間の推定純利益を使用します。推定値は通常、選ばれたアナリストグループによって発表された値の平均値として算出されます（選定基準が引用されることはめったにありません）。また、P/Eレシオを計算するために、⁠時価総額/純利益⁠という式を使用する人もいます。この式は、⁠市場価格/1株当たり利益⁠と同じ答えを出すことがよくありますが、（新株が発行されている場合は誤った答えを出します）時価総額＝（市場価格）×（現在の株式数）である一方、1株当たり利益＝⁠純利益/平均株式数⁠となるためです。標準的な実績および予想P/Eレシオのバリエーションは一般的です。一般的に、代替のP/E測定値は、より長期にわたる移動平均（例えば、変動の激しいまたは循環的な利益を「平滑化」するため）や、特定の特別イベントや一過性の利益または損失を除外した「修正された」利益数値など、異なる利益の測定値に置き換えます。定義は標準化されていない場合があります。赤字の企業や、利益が劇的に変化すると予想される企業の場合、将来の利益予測に基づいて割引計算が適用される「プライマリ」P/Eを代わりに使用することができます。

解釈

株価（ストック）に対する利益（フロー）の比率として、P/Eレシオは時間の単位を持ちます。これは、企業が現在の株価を回収するのに十分な資金を稼ぐために、現在の利益を維持しなければならない期間として解釈できます。P/Eレシオは原則として任意の時間単位で表すことができますが、実際にはほとんどの場合、暗黙のうちに「年」単位で報告され、「年」という単位が明示されることはめったにありません。（これが本記事で採用されている規約です。）

米国株式市場の過去のP/Eレシオ

1900年以降、S&P 500指数平均のP/Eレシオは、1920年12月の4.78から1999年12月の44.20の範囲で推移しています。ただし、一部の短い期間を除き、1920年から1990年の間、市場のP/Eレシオは主に10から20の間でした。市場の平均P/Eは、利益の予想成長率、利益の予想安定性、予想インフレ率、競合投資の利回りなどの要因に関連して変動します。例えば、米国債が高利回りを生み出すとき、投資家は所定の1株当たり利益に対してより少ない金額を支払うため、P/Eは低下します。 1900年から2005年までの米国の平均株式P/Eレシオは14です（幾何平均または算術平均のどちらを使用して平均化するかに応じて、16ともなります）。ジェレミー・シーゲルは、株式の長期リターンが約6.8％であるため、約15（または利益利回り約6.6％）の平均P/Eレシオが発生することを示唆しています。「株式長期投資」（2002版）の中で、彼は、キャピタルゲイン税率の引き下げや取引コストなどの有利な展開により、歴史的平均よりも高いにもかかわらず、「20代前半」のP/Eレシオは持続可能であると主張していました。

以下に、S&P 500指数の直近の期末値と報告された関連P/Eを記載します。最近の景気後退（リセス）と拡大のリストについては、「米国の景気循環の拡大と収縮」を参照してください。

ドットコムバブルのピーク時には、P/Eが32まで上昇したことに注意してください。利益の崩壊により、46.50年のP/Eは2001に上昇しました。その後、より持続可能な17の領域に低下しています。近年の低下は、より高い利益成長によるものです。 2020年のコロナショック（コロナ・クラッシュ）に続く利益の崩壊と急速な株式市場の回復により、実績P/Eレシオは2020年10月12日に38.3に達しました。この高水準は、歴史上、2001年～2002年と2008年～2009年の2回しか記録されていません。

企業文化において

企業のP/Eレシオは、多くのマネージャーにとって主要な関心事です。彼らは通常、自社株または自社株のオプションで報酬を受け取ります（これは、経営陣の利益を他の株主の利益と一致させるための報酬形態とされています）。株価は、改善された利益を通じて、または市場がそれらの利益に割り当てる改善されたマルチプルを通じて、2つの方法のいずれかで上昇する可能性があります。逆に、P/Eレシオなどのマルチプルの主要な駆動要因は、より高く持続的な利益成長率です。したがって、マネージャーには、たとえ短期的なものであっても、1株当たり利益を押し上げ、および/または長期的な成長率を向上させる強い動機があります。これは、いくつかの方法でビジネス上の意思決定に影響を与える可能性があります：

企業が自社よりも高いP/Eレシオを持つ企業を買収したい場合、通常、株式よりも現金または負債で支払うことを好みます。理論的には支払い方法は価値に違いをもたらしませんが、このように行うことで利益の希薄化を相殺または回避することができます（アクリション/ダイリューション分析を参照）。逆に、買収対象よりも高いP/Eレシオを持つ企業は、買収の支払いに自社株を使用する誘惑に駆られやすくなります。 P/Eレシオは高いものの利益が変動しやすい企業は、利益を平滑化しリスクを分散する方法を見つける誘惑に駆られる可能性があります。これがコングロマリット構築の理論です。逆に、P/Eレシオが低い企業は、活動ポートフォリオを「リブランド」し、成長株としてのイメージを高めてより高いPEレーティングを獲得する試みとして、小規模な高成長企業を買収する誘惑に駆られる可能性があります。企業は、例えば「スラッシュ・ファンド会計」（好況期の超過利益を隠して不況期の損失を補う）などにより、利益を平滑化しようとします。このような措置は、P/Eレシオを上げることを目的に、企業が常にゆっくりではあるが着実に利益を増やしているというイメージを作り出すように設計されています。 P/Eレシオが低い企業は、通常、バランスシートのレバレッジ活用によりオープンです。上記のように、これにより機械的にP/Eレシオが低下し、レバレッジ前よりも企業が割安に見え、利益成長率も向上します。これら両方の要因が株価を押し上げるのに役立ちます。厳密に言えば、価格はドルで測定され、利益は1ドル/年で測定されるため、比率は年単位で測定されます。したがって、この比率は、利益が変わらない場合に価格を回収するのに何年かかるかを示します。

投資家の期待

一般に、高い株価収益率は、株価収益率の低い企業と比較して、投資家が将来的に企業のより高い利益成長を期待していることを示しています。低い株価収益率は、企業が現在過小評価されているか、過去の傾向に比べて企業が excepcionally （非常に）良好に業績を上げていることを示している可能性があります。株価収益率は、株式市場全体を通じて1ドルの利益の価値を標準化する手段としても見なすことができます。理論的には、数年間にわたるP/Eレシオの中央値を取ることにより、標準化されたP/Eレシオのようなものを定式化することができ、それをベンチマークと見なして株が買いに値するかどうかを示すために使用することができます。プライベート・エクイティでは、過去のパフォーマンスの外挿は陳腐化した投資によって駆動されます。未積立の年金債務の増加によって財政的により大きなストレスを受けている州および地方政府は、より高いインフレ仮定を通じてより高いポートフォリオ収益を想定していますが、この要因は過去のリターンの外挿効果を弱めるものではありません。

マイナスの利益

企業に利益がない場合や損失を計上している場合、どちらの場合もP/Eは「N/A」と表現されます。マイナスのP/Eを計算することは可能ですが、これは一般的な慣習ではありません。