# Hoán đổi phương sai Canonical: https://web4.xpay.bi/vi/wiki/wp-en-1561053/ Language: vi Published: 2026-10-24T12:54:50.889Z Updated: 2026-10-24T12:54:50.889Z Một hợp đồng hoán đổi phương sai là một công cụ phái sinh tài chính phi tập trung (OTC) cho phép một bên đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro liên quan đến biên độ biến động, tức là độ biến động (volatility), của một sản phẩm cơ sở nào đó, chẳng hạn như tỷ giá hối đoái, lãi suất hoặc chỉ số chứng khoán. ## Key facts ## Tổng quan Một hợp đồng hoán đổi phương sai là một công cụ phái sinh tài chính phi tập trung (OTC) cho phép một bên đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro liên quan đến biên độ biến động, tức là độ biến động (volatility), của một sản phẩm cơ sở nào đó, chẳng hạn như tỷ giá hối đoái, lãi suất hoặc chỉ số chứng khoán. Một vế của hợp đồng hoán đổi sẽ chi trả một khoản tiền dựa trên phương sai thực tế của các thay đổi giá của sản phẩm cơ sở. Theo quy ước, các thay đổi giá này sẽ là lợi suất logarit hàng ngày, dựa trên giá đóng cửa được sử dụng phổ biến nhất. Vế còn lại của hợp đồng hoán đổi sẽ chi trả một khoản tiền cố định, chính là mức thực hiện (strike), được báo giá tại thời điểm bắt đầu giao dịch. Do đó, khoản thanh toán ròng cho các bên đối tác sẽ là hiệu số giữa hai khoản này và được thanh toán bằng tiền mặt vào thời điểm đáo hạn của giao dịch, mặc dù một số khoản thanh toán bằng tiền mặt có thể sẽ được thực hiện dọc đường bởi một trong hai bên đối tác để duy trì mức ký quỹ đã thỏa thuận. ## Cấu trúc và các đặc điểm Các đặc điểm của một hợp đồng hoán đổi phương sai bao gồm: mức thực hiện phương sai phương sai thực tế phương sai danh nghĩa vega: Giống như các hợp đồng hoán đổi khác, khoản thanh toán được xác định dựa trên một số tiền danh nghĩa không bao giờ được trao đổi. Tuy nhiên, trong trường hợp của hợp đồng hoán đổi phương sai, số tiền danh nghĩa được chỉ định theo thuật ngữ vega, để chuyển đổi khoản thanh toán thành mệnh giá bằng tiền đô la. Khoản thanh toán của một hợp đồng hoán đổi phương sai được tính như sau: N var ( σ realised 2 − σ strike 2 ) \{\\displaystyle N\_\{\\operatorname \{var\} \}(\\sigma \_\{\\text\{realised\}\}^\{2\}-\\sigma \_\{\\text\{strike\}\}^\{2\})\} trong đó: N var \{\\displaystyle N\_\{\\operatorname \{var\} \}\} = phương sai danh nghĩa (còn gọi là đơn vị phương sai), σ ## Định giá và tính giá trị Hợp đồng hoán đổi phương sai có thể được phòng ngừa rủi ro và do đó được định giá bằng cách sử dụng một danh mục đầu tư gồm các quyền chọn mua và bán kiểu châu Âu với trọng số tỷ lệ nghịch với bình phương của mức thực hiện. Do đó, bất kỳ mô hình độ lệch biến động (volatility smile) nào định giá các quyền chọn thuần túy (vanilla options) đều có thể được sử dụng để định giá hợp đồng hoán đổi phương sai. Ví dụ, sử dụng mô hình Heston, một nghiệm dạng đóng có thể được dẫn xuất cho tỷ lệ hoán đổi phương sai hợp lý. Cần phải cẩn trọng với hành vi của mô hình độ lệch ở các phần cánh (wings) vì điều này có thể gây ra ảnh hưởng không cân xứng đến giá. Chúng ta có thể dẫn xuất khoản thanh toán của một hợp đồng hoán đổi phương sai bằng cách sử dụng Bổ đề Ito. Đầu tiên, chúng ta giả định rằng cổ phiếu cơ sở được mô tả như sau: d S t S t = μ d t + σ d Z t \{\\displaystyle \{\\frac \{dS\_\{t\}\}\{S\_\{t\}\}\}\\ =\\mu \\,dt+\\sigma \\,dZ\_\{t\}\} Áp dụng công thức của Ito, ta thu được: d ( log ⁡ S t ) = ( μ − σ ## Định giá phân tích các hợp đồng hoán đổi phương sai với việc lấy mẫu rời rạc Người ta có thể thấy việc lấy mẫu rời rạc của phương sai thực tế, ví dụ: σ realized 2 \{\\displaystyle \\sigma \_\{\\text\{realized\}\}^\{2\}\} như đã định nghĩa trước đó, thực tế hơn trong việc định giá mức thực hiện phương sai vì trên thực tế, chúng ta chỉ có thể quan sát giá cơ sở một cách rời rạc theo thời gian. Điều này càng thuyết phục hơn vì có một khẳng định rằng σ realized 2 \{\\displaystyle \\sigma \_\{\\text\{realized\}\}^\{2\}\} hội tụ theo xác suất về giá trị thực tế khi số lượng quan sát giá tăng lên. Giả sử rằng trong thế giới trung tính rủi ro với một phép đo martingale Q \{\\displaystyle \\mathbb \{Q\} \} , giá tài sản cơ sở S = ( S t ) 0 ≤ t ≤ T \{\\displaystyle S=(S\_\{t\})\_\{0\\leq t\\leq T\}\} ## Các ứng dụng Nhiều nhà giao dịch thấy hợp đồng hoán đổi phương sai thú vị hoặc hữu ích vì tính thuần khiết của chúng. Một cách thay thế để đầu cơ vào biến động là sử dụng quyền chọn, nhưng nếu người chỉ quan tâm đến rủi ro biến động, chiến lược này sẽ đòi hỏi phải phòng ngừa rủi ro delta liên tục, sao cho rủi ro hướng đi của chứng khoán cơ sở được loại bỏ khoảng. Hơn nữa, một danh mục đầu tư tái tạo của hợp đồng hoán đổi phương sai sẽ yêu cầu toàn bộ một dải quyền chọn, việc thực hiện sẽ rất tốn kém. Cuối cùng, người ta thường thấy cần phải liên tục luân chuyển toàn bộ dải quyền chọn này để nó luôn tập trung vào giá hiện tại của chứng khoán cơ sở. Ưu điểm của hợp đồng hoán đổi phương sai là chúng cung cấp mức phơi nhiễm thuần túy đối với độ biến động của giá cơ sở, trái ngược với các quyền chọn mua và bán có thể mang rủi ro hướng đi (delta). Lợi nhuận và thua lỗ từ hợp đồng hoán đổi phương sai phụ thuộc trực tiếp vào sự khác biệt giữa biến động thực tế và biến động ngụ ý. Một khía cạnh khác mà một số nhà đầu cơ có thể thấy thú vị là mức thực hiện được báo giá được xác định bởi độ lệch biến động ngụ ý trên thị trường quyền chọn, trong khi khoản thanh toán cuối cùng sẽ dựa trên phương sai thực tế. Trong lịch sử, phương sai ngụ ý cao hơn phương sai thực tế, một hiện tượng được gọi là phần bù rủi ro phương sai, tạo ra cơ hội cho chênh lệch giá biến động, trong trường hợp này được gọi là giao dịch luân chuyển bán phương sai. Vì lý do tương tự, các hợp đồng hoán đổi này có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro cho các quyền chọn về phương sai thực tế. ## Các công cụ liên quan Các chiến lược có liên quan chặt chẽ bao gồm chiến lược kết hợp quyền chọn mua và bán (straddle), hợp đồng hoán đổi độ biến động, hợp đồng hoán đổi tương quan, hợp đồng hoán đổi gamma, hợp đồng hoán đổi phương sai có điều kiện, hợp đồng hoán đổi phương sai hành lang, hợp đồng hoán đổi phương sai khởi đầu kỳ hạn, quyền chọn trên phương sai thực tế và giao dịch tương quan. ## Sources - Hoán đổi phương sai · Wikipedia: https://en.wikipedia.org/?curid=1561053 Source: Wikipedia contributors — https://en.wikipedia.org/?curid=1561053&oldid=1378916357 Licence: CC BY-SA 4.0 — https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/ Adaptation notice: Reformatted for XPay; the source may be abridged, restructured or translated. Consult the cited revision for the original.