# อนุพันธ์แปลงสภาพแบบอาร์บิทราจ

Canonical: https://web4.xpay.bi/th/wiki/wp-en-1491847/

Language: th

Published: 2026-10-24T12:05:32.798Z

Updated: 2026-10-24T12:05:32.798Z

อนุพันธ์แปลงสภาพแบบอาร์บิทราจ คือ กลยุทธ์การลงทุนแบบเป็นกลางต่อตลาด ซึ่งมักใช้โดยกองทุนเฮดจ์ฟันด์ โดยเกี่ยวข้องกับการซื้อหลักทรัพย์แปลงสภาพและการขายชอร์ตหุ้นสามัญของผู้ออกรายเดียวกันพร้อม ๆ กัน

## Key facts

## ภาพรวม

อนุพันธ์แปลงสภาพแบบอาร์บิทราจ คือ กลยุทธ์การลงทุนแบบเป็นกลางต่อตลาด ซึ่งมักใช้โดยกองทุนเฮดจ์ฟันด์ โดยเกี่ยวข้องกับการซื้อหลักทรัพย์แปลงสภาพและการขายชอร์ตหุ้นสามัญของผู้ออกรายเดียวกันพร้อม ๆ กัน สมมติฐานของกลยุทธ์นี้คือ ตราสารแปลงสภาพบางครั้งมีราคาที่ไม่มีประสิทธิภาพเมื่อเทียบกับหุ้นอ้างอิง ด้วยเหตุผลตั้งแต่เรื่องสภาพคล่องไปจนถึงจิตวิทยาตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ออปชันหุ้นที่ฝังอยู่ในหุ้นกู้แปลงสภาพอาจเป็นแหล่งของความผันผวนราคาถูก ซึ่งนักเก็งกำไรจากอนุพันธ์แปลงสภาพแบบอาร์บิทราจสามารถใช้ประโยชน์ได้ จำนวนหุ้นที่ขายชอร์ตมักสะท้อนถึงอัตราส่วนที่เป็นกลางต่อเดลต้าหรือเป็นกลางต่อตลาด ด้วยเหตุนี้ ภายใต้สภาวะตลาดปกติ นักเก็งกำไรจึงคาดหวังว่าสถานะรวมจะไม่ไวต่อความผันผวนเล็กน้อยในราคาของหุ้นอ้างอิง อย่างไรก็ตาม การรักษาสถานะที่เป็นกลางต่อตลาดอาจต้องมีธุรกรรมการปรับสมดุล ซึ่งเป็นกระบวนการที่เรียกว่าการป้องกันความเสี่ยงเดลต้าแบบไดนามิก การปรับสมดุลนี้ช่วยเพิ่มผลตอบแทนให้กับกลยุทธ์อนุพันธ์แปลงสภาพแบบอาร์บิทราจ

## ความเสี่ยง

เช่นเดียวกับกลยุทธ์อาร์บิทราจที่ประสบความสำเร็จส่วนใหญ่ อนุพันธ์แปลงสภาพแบบอาร์บิทราจดึงดูดผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมาก ซึ่งสร้างการแข่งขันที่ดุเดือดและลดประสิทธิภาพของกลยุทธ์ลง ตัวอย่างเช่น นักเก็งกำไรจากอนุพันธ์แปลงสภาพแบบอาร์บิทราจจำนวนมากประสบกับความสูญเสียในช่วงต้นปี 2005 เมื่อเครดิตของ General Motors ถูกปรับลดอันดับในเวลาเดียวกันกับที่ Kirk Kerkorian กำลังยื่นข้อเสนอซื้อหุ้นของ GM เนื่องจากนักเก็งกำไรส่วนใหญ่ถือสถานะซื้อในหนี้ของ GM และขายชอร์ตในหุ้น จึงทำให้พวกเขาได้รับความเสียหายทั้งสองด้าน หากย้อนกลับไปไกลกว่านั้น นักเก็งกำไร "arbs" จำนวนมากเหล่านี้ก็ประสบกับความสูญเสียครั้งใหญ่ในสิ่งที่เรียกว่า "การล่มสลายของปี 87" ในทางทฤษฎี เมื่อหุ้นปรับตัวลดลง หุ้นกู้แปลงสภาพที่เกี่ยวข้องจะปรับตัวลดลงน้อยกว่า เนื่องจากได้รับการคุ้มครองโดยมูลค่าในฐานะเครื่องมือที่มีรายได้คงที่ กล่าวคือมีการจ่ายดอกเบี้ยเป็นระยะ อย่างไรก็ตาม ในการล่มสลายของตลาดหุ้นในปี 1987 หุ้นกู้แปลงสภาพหลายรายการกลับปรับตัวลดลงมากกว่าหุ้นที่สามารถแปลงสภาพเป็นหุ้นนั้น ๆ ได้ ซึ่งเห็นได้ชัดว่าเป็นเพราะเหตุผลด้านสภาพคล่อง โดยที่ตลาดสำหรับหุ้นมีความสภาพคล่องมากกว่าตลาดหุ้นกู้ที่มีขนาดเล็กกว่าค่อนข้างมาก นักเก็งกำไรที่พึ่งพาความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมระหว่างหุ้นและหุ้นกู้จึงได้รับผลกำไรจากสถานะขายชอร์ตหุ้นน้อยกว่าที่พวกเขาขาดทุนจากสถานะซื้อหุ้นกู้

## ข้อถถเถียง

ในอดีต คนส่วนใหญ่ในตลาดเชื่อว่าการทำอาร์บิทราจหุ้นกู้แปลงสภาพมีสาเหตุหลักมาจากการตั้งราคาต่ำเกินไปของตราสารแปลงสภาพ อย่างไรก็ตาม การศึกษาล่าสุดพบหลักฐานเชิงประจักษ์ว่าหุ้นกู้แปลงสภาพมักสร้างค่าแกมม่าที่เป็นบวกค่อนข้างมาก ซึ่งสามารถทำให้พอร์ตโฟลิโอที่เป็นกลางต่อเดลต้าทำกำไรได้สูง การวิจัยอื่น ๆ ชี้ให้เห็นว่านักเก็งกำไรโดยทั่วไปมักใช้ประโยชน์จากสภาพคล่องที่ต่ำและความผันผวนที่สูงกว่า

## ดูเพิ่ม

หุ้นกู้แปลงสภาพ หลักทรัพย์แปลงสภาพ การกำหนดราคามีเหตุผล § หุ้น

## อ่านเพิ่มเติม

Xiao, Tim (2013). "A simple and precise method for pricing convertible bond with credit risk", Journal of Derivatives & Hedge Funds, 19 (4), 259–277.

## ลิงก์ภายนอก

กลยุทธ์กองทุนเฮดจ์ฟันด์ - อนุพันธ์แปลงสภาพแบบอาร์บิทราจ

## Sources

- อนุพันธ์แปลงสภาพแบบอาร์บิทราจ · วิกิพีเดีย: https://en.wikipedia.org/?curid=1491847

Source: Wikipedia contributors — https://en.wikipedia.org/?curid=1491847&oldid=1375357241

Licence: CC BY-SA 4.0 — https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/

Adaptation notice: Reformatted for XPay; the source may be abridged, restructured or translated. Consult the cited revision for the original.