# 최종 가치(금융)

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Language: ko

Published: 2026-10-24T13:38:29.579Z

Updated: 2026-10-24T13:38:29.579Z

금융에서 유가증권의 최종 가치("계속 가치" 또는 "수평 가치" 또는 "TV"로도 알려짐)는 영구적으로 안정적인 성장률이 예상될 때 모든 미래 현금 흐름의 미래 시점에서의 현재 가치입니다. 이는 주로 다단계 현금 흐름 할인 분석에서 사용되며, 현금 흐름 예측을 수년 기간으로 제한할 수 있게 해줍니다. 예측 기간을 참조하십시오.

## Key facts

## 개요

금융에서 유가증권의 최종 가치("계속 가치" 또는 "수평 가치" 또는 "TV"로도 알려짐)는 영구적으로 안정적인 성장률이 예상될 때 모든 미래 현금 흐름의 미래 시점에서의 현재 가치입니다. 이는 주로 다단계 현금 흐름 할인 분석에서 사용되며, 현금 흐름 예측을 수년 기간으로 제한할 수 있게 해줍니다. 예측 기간(금융)을 참조하십시오.  이러한 기간을 넘어선 예측 결과는 비현실적이며, 타당성을 제한하는 다양한 위험에 노출시킵니다. 주로 몇 년을 넘어선 산업 및 거시경제 상황을 예측하는 데 수반되는 큰 불확실성 때문입니다. 따라서 최종 가치는 수년의 예측 기간을 넘어 발생하는 미래 현금 흐름의 가치를 포함할 수 있게 하며, 이러한 현금 흐름 평가의 많은 문제를 만족스럽게 완화합니다.  최종 가치는 현금 흐름 할인 분석에서 예측된 미래 잉여 현금 흐름의 흐름에 따라 계산됩니다.  기업 전체 평가 목적으로, 최종 가치를 계산하는 데 사용되는 두 가지 방법론이 있습니다.

## 영구 성장 모델

영구 성장 모델은 가정된 일정한 비율로 영구적으로 계속 성장하는 잉여 현금 흐름의 가치를 설명합니다. 여기서, 예측 기간을 넘어선 첫 해(N+1)의 예측된 잉여 현금 흐름이 사용됩니다.  이 가치는 할인율에서 가정된 영구 성장률을 뺀 값으로 나눕니다:

T

0

=

D

0

(               1               +               g               )

k               −               g

\{\\displaystyle T\_\{0\}=\{\\frac \{D\_\{0\}(1+g)\}\{k-g\}\}\}

D0 = N+1 직전의 미래 시점 또는 예측 기간의 마지막 해인 기간 N의 끝에서의 현금 흐름. k = 할인율. g = 성장률. T0는 미래 현금 흐름의 가치이며, 여기서는 배당금입니다. 평가가 기업 잉여 현금 흐름을 기반으로 할 때 공식은 다음과 같이 됩니다

\[

F                   C                   F

F

N                       +                       1

(                   W                   A                   C

C

N

−                   g                   )

\]

\{\\displaystyle \{\\left\[\{\\frac \{FCFF\_\{N+1\}\}\{(WACC\_\{N\}-g)\}\}\\right\]\}\}

## 출구 배수 접근법

출구 또는 최종 배수 접근법은 기업이 예측 기간 종료 시점에 매각될 것이라고 가정합니다. 평가 분석은 유사한 인수를 사용하여 다양한 운영 통계에 대해 결정됩니다. 자주 사용되는 최종 배수는 기업 가치/EBITDA 또는 EV/EBITDA입니다. 유사 인수 분석은 사용할 적절한 배수 범위를 나타냅니다. 그런 다음 이 배수는 예측 기간의 마지막 해인 N년도의 예측 EBITDA에 적용됩니다. 이는 N년도 말의 미래 가치를 제공합니다. 그런 다음 최종 가치는 예측 기간의 연수와 같은 계수를 사용하여 할인됩니다. N이 이 기간의 5번째이자 마지막 해인 경우, 최종 가치는 (1+k)5로 나뉩니다. 최종 가치의 현재 가치는 예측 기간 내 잉여 현금 흐름의 PV에 더해져 내재 기업 가치에 도달합니다. 공개 거래되는 유사 기업 배수를 사용해야 하는 경우, 결과로 도출된 내재 기업 가치는 경영권 프리미엄을 반영하지 않습니다. 평가 목적에 따라 이는 적절한 기준 범위를 제공하지 않을 수 있습니다.

## 방법론 비교

두 접근법 사이에는 몇 가지 중요한 차이점이 있습니다. 영구 성장 모델에는 지적으로 도전적인 몇 가지 고유한 특성이 있습니다. 할인율과 성장률이 모두 가정이므로, 하나 또는 두 입력값 모두의 부정확성은 부적절한 가치를 제공할 수 있습니다. 분모에 있는 두 값의 차이가 최종 가치를 결정하며, 두 값 모두 적절하다 하더라도 분모는 정확한 최종 가치를 추정하지 못하는 곱셈 효과를 초래할 수 있습니다. 또한, 영구 성장 성장률은 잉여 현금 흐름이 영구적으로 일정한 비율로 계속 성장할 것이라고 가정합니다. S&P 500 및/또는 미국 GDP의 연환산 성장을 초과하는 영구 성장률은 회사의 현금 흐름이 이 꽤 큰 값들을 앞지르고 결국 흡수할 것임을 의미합니다. 영구 성장 모델의 가장 큰 단점은 아마도 출구 배수 접근법에 사용되는 시장 주도적 분석이 부족하다는 점일 것입니다. 이러한 분석은 유사한 거래에 대한 입증된 시장에 존재하는 운영 통계를 기반으로 한 최종 가치를 도출합니다. 이는 평가가 시장이 실제로 기업을 어떻게 평가할 것인지를 정확하게 묘사한다는 확신의 수준을 제공합니다. 반면, 출구 배수 접근법은 배수가 시간에 따라 변하기 때문에 신중하게 사용해야 합니다. 단순히 현재 시장 배수를 적용하는 것은 현재 배수가 역사적 기준으로 높거나 낮을 가능성을 무시하는 것입니다. 또한, 주어진 할인율에서 어떤 출구 배수는 최종 성장률을 암시하며, 반대로 어떤 최종 성장률은 출구 배수를 암시합니다. 출구 배수 접근법을 사용할 때는 내재 최종 성장률을 계산하는 것이 종종 도움이 됩니다. 얼핏 합리적으로 보일 수 있는 배수가 실제로는 비현실적인 최종 성장률을 암시할 수 있기 때문입니다. 실제로 학계에서는 영구 성장 모델을 선호하는 경향이 있는 반면, 투자 은행가들은 출구 배수 접근법을 선호합니다. 궁극적으로 이 방법들은 같은 말을 하는 두 가지 다른 방식입니다. 두 최종 가치 접근법 모두 기능적 평가 범위를 설정하기 위해 적절한 할인율, 출구 배수 및 영구 성장률의 범위를 사용하는 것이 필수적입니다.

## 참고 항목

내재 가치 자산 퇴직 의무 기업 평가 자본 비용 순현재가치 PVGO 최종 가치(회계)

## 외부 링크

평가의 종결: 최종 가치 추정, Aswath Damodaran 교수, 스턴 경영대학원 최종 가치(콜롬비아 경영대학원 연구 논문 제 18-12호), Doron Nissim 교수, 콜롬비아 경영대학원

## Sources

- 최종 가치(금융) · 위키백과: https://en.wikipedia.org/?curid=1702921

Source: Wikipedia contributors — https://en.wikipedia.org/?curid=1702921&oldid=1367689432

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