# 전환사채 차익거래 Canonical: https://web4.xpay.bi/ko/wiki/wp-en-1491847/ Language: ko Published: 2026-10-24T12:40:14.097Z Updated: 2026-10-24T12:40:14.097Z 전환사채 차익거래는 헤지펀드가 주로 사용하는 시장 중립적 투자 전략이다. 이는 전환증권을 동시에 매수하고 동일 발행사의 보통주를 공매도하는 것을 수반한다. ## Key facts ## 개요 전환사채 차익거래는 헤지펀드가 주로 사용하는 시장 중립적 투자 전략이다. 이는 전환증권을 동시에 매수하고 동일 발행사의 보통주를 공매도하는 것을 수반한다. 이 전략의 전제는 비유동성부터 시장 심리에 이르는 이유로 전환사채가 기초자산인 주식에 비해 때때로 비효율적으로 가격이 책정된다는 점이다. 특히 전환사채에 내재된 주식 옵션은 저렴한 변동성의 원천이 될 수 있으며, 전환사채 차익거래자들은 이를 활용할 수 있다. 공매도하는 주식 수는 대개 델타 중립 또는 시장 중립 비율을 반영한다. 결과적으로 정상적인 시장 상황에서 차익거래자는 결합된 포지션이 기초 주식 가격의 소폭 변동에 대해 민감하지 않기를 기대한다. 그러나 시장 중립 포지션을 유지하려면 동적 델타 헤지라고 하는 리밸런싱 거래가 필요할 수 있다. 이러한 리밸런싱은 전환사채 차익거래 전략의 수익률을 높여준다. ## 위험 대부분의 성공적인 차익거래 전략과 마찬가지로, 전환사채 차익거래는 많은 시장 참여자를 끌어모아 치열한 경쟁을 유발하고 전략의 효과를 떨어뜨렸다. 예를 들어, 많은 전환사채 차익거래자는 커커 커코리언이 제너럴 모터스(GM) 주식 매수 제안을 하는 동시에 GM의 신용등급이 강등되었던 2005년 초에 손실을 입었다. 대부분의 차익거래자가 GM 채권은 롱, 주식은 숏 포지션을 취하고 있었기 때문에 양쪽 모두에서 타격을 입었다. 훨씬 과거로 거슬러 올라가서, 많은 그러 소위 '아브(arbs)'들은 이른바 '87년 대폭락'에서 큰 손실을 입었다. 이론적으로 주가가 하락하면 관련 전환사채는 주기적으로 이자를 지급하는 고정수익 상품으로서의 가치로 보호받기 때문에 더 적게 하락하게 된다. 그러나 1987년 주식시장 대폭락 당시 많은 전환사채는 주식 시장이 채권에 비해 상대적으로 훨씬 유동성이 높았던 것으로 보아 유동성 문제로 인해 전환 대상 주식보다 더 크게 하락했다. 주식과 채권 간의 전통적인 관계에 의존했던 차익거래자는 숏 주식 포지션에서 얻은 이익보다 롱 채권 포지션에서 입은 손실이 더 컸다. ## 논란 과거 시장의 대부분 사람들은 전환사채 차익거래가 주로 전환사채의 저평가 때문이라고 믿었다. 그러나 최근 연구들은 전환사채가 보통 델타 중립 포지션을 매우 수익성 있게 만들 수 있는 비교적 큰 양(+)의 감마를 생성한다는 실증적 증거를 찾아냈다. 다른 연구에 따르면 차익거래자들은 일반적으로 비유동성과 더 높은 변동성을 이용한다. ## 참조 전환사채 전환증권 합리적 가격 결정 § 주식 ## 추가 읽기 Xiao, Tim (2013). "A simple and precise method for pricing convertible bond with credit risk", Journal of Derivatives & Hedge Funds, 19 (4), 259–277. ## 외부 링크 헤지펀드 전략 - 전환사채 차익거래 ## Sources - 전환사채 차익거래 · 위키백과: https://en.wikipedia.org/?curid=1491847 Source: Wikipedia contributors — https://en.wikipedia.org/?curid=1491847&oldid=1375357241 Licence: CC BY-SA 4.0 — https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/ Adaptation notice: Reformatted for XPay; the source may be abridged, restructured or translated. Consult the cited revision for the original.